【中玻網(wǎng)】今明兩年藍玻璃IRCF將分別新增收入5000萬和1.6億元
　　
　　浙江水晶光電科技股份有限公司（水晶光電，002273）是國內準確光學元件制造的龍頭廠商，主要產品為光學低通濾波器（OLPF）、紅外截止濾光片（IRCF）等光學元件，是數(shù)碼相機、數(shù)碼攝像機和手機相機用鏡頭的重要元件，規(guī)模居大部分國家行業(yè)前三名，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
　　
　　2011年底至2012年初，水晶光電由于將IRCF生產由臺州本部轉移至江西鷹潭，使毛利率下降而管理費用大幅提升，公司經歷短暫經營低谷。隨著鷹潭產能陸續(xù)穩(wěn)定投放，公司二季度盈利回升，毛利率、凈利率均非常大提升，江西較低人工成本也將進一步提高公司盈利水平，預計三季度凈利潤將增長47%～155%，創(chuàng)歷史單季較高，實現(xiàn)業(yè)績反轉。
　　
　　我們給予公司2013年26倍PE，目標價24.18元，初次評級“增持”。
　　
　　產能進一步擴充
　　
　　準確光學元件制造具有較高的技術和客戶壁壘，而公司不僅擁有多樣化的產品技術儲備，同時與日本、中國寶島等國家和地區(qū)光學模組和應用廠商建立了密切的合作關系。客戶資源豐富，是公司的突出競爭優(yōu)勢。
　　
　　光學鏡頭相關部件從產品設計到生產制程，不僅模具精良程度會直接影響到鏡片、鏡頭產品精良程度，相關結構設計，以及鏡片成型的條件，如溫度、濕度等，甚至成型的秒數(shù)、鏡片的材料，都會影響到鏡頭產品的質量，即所謂的良率。
　　
　　同時，由于光學元件必須依照下游應用產品的要求來做設計、生產及檢驗，所以材料、尺寸等都必須按下游廠商的要求而做更改，并無固定的標準產品可以應用在任何下游產品上。因此，光學元件生產商需要與下游客戶密切配合。
　　
　　目前相機鏡頭市場高度集中，以CMOS鏡頭為例，前十大廠商占據(jù)大部分國家85%的市場份額，一旦與這些廠商建立良好合作，就將構筑較高的客戶壁壘。公司已經成為增速較快的大立光、玉晶光、新鉅科技、舜宇光學等鏡頭廠商的重要供應商，在大立光的IRCF供應占比排名靠前，并分別借助大立光和玉晶光切入蘋果、諾基亞、HTC等手機大廠，通過新鉅科技進入微軟Kinect體感游戲產業(yè)鏈等。
　　
　　水晶光電OLPF下游客戶則包括索尼、佳能、奧林巴斯等，均為大部分國家較主要的有經驗數(shù)碼相機制造商之一。
　　
　　由于客戶資源集中，同時對上游產品需求非常大，因此大批量量產能力是確保準確光學元件制造商穩(wěn)定供貨的重要保障。公司自上市以來已經實現(xiàn)產能大幅擴張，規(guī)模居行業(yè)前列，進一步提升綜合競爭實力。
　　
　　水晶光電目前已擁有IRCF年產能4億片，單反數(shù)碼相機用OLPF年產能100萬套。公司于2011年實施定向增發(fā)項目，籌集資金凈額3.1億元擴產準確光電薄膜元器件項目，將形成單反單電用光學低通濾波器產能360萬套、紅外截止濾光片1.8億片、窄帶濾光片2000萬片，預計2013年將實現(xiàn)投產，產能規(guī)模進一步大幅擴充。
　　
　　藍玻璃IRCF出貨放量
　　
　　藍玻璃紅外截止濾光片(IRCF)產品基于藍玻璃鍍膜工藝制造，能夠有效過濾紅外線，主要應用于像素和拍照質量要求較高的產品。由于其熔爐難度大，技術含量高，大部分國家擁有這一生產技術的廠家相對較少，主要供應商僅日本三菱旗下的旭硝子（AGC)、日本豪雅（HOYA）和德國肖特等少數(shù)幾家。
　　
　　目前藍玻璃IRCF的主要應用領域為800萬及以上像素手機和平板的相機鏡頭內，隨著蘋果、三星、諾基亞、LG等高等手機、平板電腦已經或將要采用800萬像素相機，未來三年有望成為中高等手機和平板電腦的標配。我們預計2012-2015年，采用800萬像素相機的手機和平板電腦的出貨量年復合增速將達56.07%。
　　
　　蘋果iPhone4S已經完全采用800萬像素的后置相機，后續(xù)產品將至少在800萬像素以上；三星的三款暢銷機型GalaxyS2、S3和Note均配置800萬像素相機；其他智能手機品牌如摩托羅拉、諾基亞、HTC、華為、中興等旗下高等機型也已普遍采用800萬像素相機。我們認為800萬像素配置已經逐漸成為中高等手機的主流，并隨著智能手機滲透率的快速提升而持續(xù)增長。