近日,
南玻A(000012)公布2004年中期報(bào)告,上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87億元,每股收益為0.28元,同比增長(zhǎng)103%。當(dāng)日,國(guó)信經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證行業(yè)分析師吳戰(zhàn)峰給出的投入資金評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈推薦—A”。
吳戰(zhàn)峰是較早關(guān)注南玻的分析師之一,正是他在今年2月份的一份研究報(bào)告,引起了市場(chǎng)對(duì)南玻的關(guān)注,而在當(dāng)時(shí)吳戰(zhàn)峰給出的投入資金評(píng)級(jí)還是“謹(jǐn)慎推薦-A”。5個(gè)月之后,吳戰(zhàn)峰調(diào)高了南玻的投入資金評(píng)級(jí),同時(shí)將南玻2004年每股收益預(yù)測(cè)由0.396元大幅提升至0.50元。
7月29日,南玻召開(kāi)“南玻color filter(彩色濾光片)投產(chǎn)慶典”,記者在慶典現(xiàn)場(chǎng)看到了包括南方設(shè)立資金
管理在內(nèi)的至少4家設(shè)立資金
管理公司的研究人員到場(chǎng),設(shè)立資金對(duì)南玻的興趣似乎也與日俱增。
雖然中報(bào)的結(jié)果顯示,南玻不僅沒(méi)有受到宏觀(guān)調(diào)控沖擊的影響,甚至創(chuàng)下了上市以來(lái)的較好業(yè)績(jī),但是南玻許多新投產(chǎn)項(xiàng)目似乎卻“生不逢時(shí)”,建成之時(shí)往往也是所處行業(yè)處于下調(diào)之時(shí),彩色濾光片項(xiàng)目、
汽車(chē)玻璃項(xiàng)目等均是如此,這是否會(huì)影響到南玻未來(lái)的發(fā)展呢?
液晶價(jià)格下降
吸引眾家設(shè)立資金到場(chǎng)考察的彩色濾光片項(xiàng)目,被認(rèn)為有望成為南玻未來(lái)的一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),也是使眾家設(shè)立資金興奮的所在。
南玻方面透露,彩色濾光片一線(xiàn)項(xiàng)目在2004年7月進(jìn)入試生產(chǎn)階段,8月份將正式投產(chǎn);彩色濾光片二線(xiàn)項(xiàng)目中的主要設(shè)備已簽訂購(gòu)買(mǎi)合同,預(yù)計(jì)2005年二季度將正式投產(chǎn)。
南玻彩色濾光片業(yè)務(wù)由精細(xì)
玻璃事業(yè)部負(fù)責(zé),該事業(yè)部由深圳偉光導(dǎo)電膜有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)南玻偉光)等3家公司組成。早在1993年,南玻就已經(jīng)開(kāi)始投入資金生產(chǎn)ITO(氧化銦與氧化錫復(fù)合膜材)導(dǎo)電玻璃,主要產(chǎn)品為中高等導(dǎo)電膜玻璃,年產(chǎn)TN/STN-LCD(液晶面板)及觸摸屏用導(dǎo)電膜玻璃1200萬(wàn)片,是目前中國(guó)低電阻導(dǎo)電膜玻璃的主要供應(yīng)商。精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)2003年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入22970萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5301萬(wàn)元,收入雖然只占1/6,但凈利潤(rùn)就占到近1/4,已成為公司的重要利潤(rùn)來(lái)源。
據(jù)南玻公告顯示,2003年7月,南玻與日本ANDES電氣及EVATECH公司簽訂了彩色濾光片技術(shù)及設(shè)備引進(jìn)合同,公司投入資金3200萬(wàn)美元的CSTN/TFT彩色濾光片項(xiàng)目正式啟動(dòng)。南玻彩色濾光片項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)靠前條彩色STN LCD和中小尺寸TFT LCD生產(chǎn)線(xiàn), 南玻彩色濾光片項(xiàng)目定位于大部分國(guó)家市場(chǎng)中小尺寸彩色STN LCD和TFT LCD應(yīng)用,主要包括手機(jī)、PDA(個(gè)人數(shù)字助理)及車(chē)載系統(tǒng)等相關(guān)產(chǎn)品。該項(xiàng)目于2004年8月投入商業(yè)化生產(chǎn),產(chǎn)能為每月3萬(wàn)片,基板尺寸為300mm×400mm至400mm×500mm,非常大產(chǎn)品尺寸為400mm×500mm。
2004年3月,南玻決定追加投入資金7600萬(wàn)元,建設(shè)彩色濾光片生產(chǎn)二線(xiàn),月產(chǎn)能一萬(wàn)片,屆時(shí)南玻彩色濾光片生產(chǎn)能力將達(dá)到4萬(wàn)片/月。
新近落成的南玻電子大廈是彩色濾光片生產(chǎn)線(xiàn)所占地,記者現(xiàn)場(chǎng)看到,彩色濾光片一線(xiàn)項(xiàng)目生產(chǎn)線(xiàn)占據(jù)了整個(gè)大廈二樓一個(gè)樓層,車(chē)間整潔干凈,工人很少,生產(chǎn)自動(dòng)化程度很高!斑@只是一線(xiàn)項(xiàng)目,不包括二線(xiàn),公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況確定二線(xiàn)的建設(shè)進(jìn)展,我們已經(jīng)給二線(xiàn)留下了地方,大廈的三樓還在空著呢。”南玻偉光一位工作人員在現(xiàn)場(chǎng)告訴記者。
然而,就在南玻彩色濾光片即將正式投產(chǎn)之際,此前價(jià)格一直處于高位的液晶面板卻開(kāi)始出現(xiàn)了下調(diào)。7月底,液晶面板的價(jià)格比6月下跌了3%-5%,結(jié)束了液晶面板連續(xù)5個(gè)月的價(jià)格上漲趨勢(shì)。美國(guó)市場(chǎng)調(diào)研公司iSuppli預(yù)測(cè),在整個(gè)第三季度前液晶面板將平均下跌5%-10%,甚至可能達(dá)到10%-15%。市場(chǎng)認(rèn)為,液晶面板價(jià)格堅(jiān)冰從此被打破,降價(jià)將成為市場(chǎng)的主旋律。根據(jù)部分主流液晶面板廠(chǎng)商的預(yù)測(cè),到今年年底液晶面板的平均價(jià)格將下跌14%左右,液晶面板價(jià)格下降的趨勢(shì)已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。
液晶面板價(jià)格的下降將給上游企業(yè)帶來(lái)降價(jià)壓力,南玻彩色濾光片恰恰趕在降價(jià)周期的開(kāi)始之時(shí)。
然而,吳戰(zhàn)峰卻對(duì)南玻彩色濾光片項(xiàng)目充滿(mǎn)信心,他認(rèn)為,彩色濾光片降價(jià)是長(zhǎng)期趨勢(shì),不是周期性波動(dòng),但在產(chǎn)品降價(jià)過(guò)程中,還伴隨著原材料價(jià)格地降低,市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大也將使制造成本進(jìn)一步降低,南玻彩色濾光片項(xiàng)目依然能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的毛利率水平。
南玻偉光有關(guān)人士也表示,“彩色濾光片是在玻璃基板上完成ITO鍍膜等4次貼膜加工,通過(guò)紅、藍(lán)、綠三種基本色素點(diǎn)陣,與液晶顯示器的點(diǎn)陣組合實(shí)現(xiàn)彩色顯示。整個(gè)工藝流程十分復(fù)雜。由于南玻擁有完整的工藝流程,國(guó)內(nèi)其他一些廠(chǎng)商則沒(méi)有這樣的能力,只能從某個(gè)環(huán)節(jié)以下開(kāi)始生產(chǎn),受制于上游廠(chǎng)商。因此,南玻擁有其他廠(chǎng)商所沒(méi)有的供貨和成本的優(yōu)勢(shì),能夠在供貨緊張時(shí)保持充裕的供貨來(lái)源,同時(shí),降低成本。”
吳戰(zhàn)峰預(yù)計(jì),南玻彩色濾光片今年毛利率應(yīng)在40%-50%左右,短期下游液晶價(jià)格波動(dòng)幾個(gè)百分點(diǎn)基本沒(méi)有影響,該項(xiàng)目將成為南玻未來(lái)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
“彩色濾光片毛利率具體數(shù)字我不清楚,但我可以明確地告訴你,液晶面板價(jià)格下降對(duì)彩色濾光片生產(chǎn)線(xiàn)影響不大,我們的毛利率足夠消化下游面板價(jià)格下降帶來(lái)的壓力!蹦喜=(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證事務(wù)代表李濤表示。
2005年市場(chǎng)銷(xiāo)路看好
記者從南玻偉光工作人員了解到,南玻所稱(chēng)的月產(chǎn)3萬(wàn)片指的是基板的片數(shù),即一張基板上面排列著數(shù)目不等的彩色濾光片,數(shù)目隨著彩色濾光片尺寸的大小而不同。南玻偉光工作人員介紹,“用于手機(jī)彩屏的彩色濾光片尺寸較小,個(gè)數(shù)也就較多,一張基板上大概能夠排列120個(gè)左右,用于PDA以及車(chē)載系統(tǒng)產(chǎn)品的就少多了,一般排列9個(gè),這根據(jù)下游客戶(hù)的要求而變化,我們生產(chǎn)出來(lái)交由他們根據(jù)需要去切割!
對(duì)于彩色濾光片未來(lái)的市場(chǎng)前景,南玻偉光有關(guān)人士表示,“目前彩色濾光片的意向性訂單已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了一線(xiàn)的生產(chǎn)能力,光是提供生產(chǎn)線(xiàn)的日本廠(chǎng)商就包銷(xiāo)了其中的50%,而且深圳本地的電子產(chǎn)業(yè)、液晶產(chǎn)業(yè)對(duì)彩色濾光片的需求巨大,生產(chǎn)手機(jī)彩屏的深天馬就是我們的下游客戶(hù)。”
李濤表示,彩色濾光片的訂單已經(jīng)排到了2005年,市場(chǎng)不是問(wèn)題,同時(shí),李濤也肯定了日本廠(chǎng)商包銷(xiāo)部分產(chǎn)品的說(shuō)法,但對(duì)具體包銷(xiāo)比例未作肯定。
南玻彩色濾光片非常大尺寸為400mm×500mm,厚度為0.4mm-1.1mm。南玻高層表示,“我們目前的技術(shù)只能允許我們生產(chǎn)這樣尺寸的產(chǎn)品,筆記本電腦、液晶電視好是好,可投入資金巨大,不是我們現(xiàn)在能夠或者應(yīng)該做的,當(dāng)然,在我們的技術(shù)積累到一定程度之時(shí),大尺寸的項(xiàng)目還是要上的! 吳戰(zhàn)峰認(rèn)為,這種定位比較務(wù)實(shí),而且思路清晰,目前僅深圳一個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)就需求巨大。
中國(guó)光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì)液晶分會(huì)預(yù)測(cè),由于電子信息產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),同時(shí)外商投入資金大量涌入,大陸的液晶面板供應(yīng)能力在2004年將增長(zhǎng)15%-20%。目前大陸地區(qū)約有八十余家液晶面板生產(chǎn)企業(yè),其中華南地區(qū)就有將近50家, 液晶產(chǎn)業(yè)群已逐步形成。
除此之外,深圳有著廣闊的下游應(yīng)用產(chǎn)品市場(chǎng),國(guó)內(nèi)液晶顯示器產(chǎn)量占大部分國(guó)家產(chǎn)量的50%以上,很多顯示器廠(chǎng)商就集中在深圳周邊地區(qū)。深圳還聚集了TCL、康佳、創(chuàng)維等中國(guó)的消費(fèi)電子巨頭。在一些新興領(lǐng)域,如車(chē)載液晶顯示器,生產(chǎn)廠(chǎng)家70%-80%在廣東,深圳又占廣東的70%-80%,都是以小尺寸液晶為主。
由于彩色濾光片運(yùn)輸成本很高,目前基本上是每個(gè)液晶面板廠(chǎng)周?chē)加邢鄬?duì)應(yīng)的上下游廠(chǎng)家,就地取材成為南玻的一大優(yōu)勢(shì),深圳及廣東其他地區(qū)的下游廠(chǎng)商對(duì)彩色濾光片的需求就足以支撐南玻整條生產(chǎn)線(xiàn),也正是基于此,南玻決定投入資金彩色濾光片二線(xiàn)。
南玻偉光方面認(rèn)為,在市場(chǎng)細(xì)分中TN、STN、TFT液晶面板產(chǎn)品之間無(wú)法被相互取代,南玻以前在小面板的TN及STN上有不錯(cuò)的成績(jī),有相當(dāng)大的市場(chǎng)。如TN可應(yīng)用在時(shí)鐘、儀表等產(chǎn)品,STN技術(shù)可應(yīng)用在信息技術(shù)產(chǎn)品,TFT則主要用于大尺寸顯示產(chǎn)品。
“目前,手持設(shè)備和車(chē)載設(shè)備上,STN(CSTN)仍是主流,雖然反應(yīng)速度比TFT慢,不過(guò)在小尺寸產(chǎn)品上表現(xiàn)差異不大。與TFT相比,STN(CSTN)具備量身定做以及供貨迅速的優(yōu)點(diǎn)。以開(kāi)模成本計(jì)算,TFT的成本約在100萬(wàn)美元和9個(gè)月的時(shí)間,而CSTN則只需10萬(wàn)美元和不到3個(gè)月的時(shí)間,因此,我們對(duì)產(chǎn)品前景很樂(lè)觀(guān)!蹦喜ス馊耸勘硎。
消化成本上漲壓力
南玻主要收入和利潤(rùn)仍來(lái)源于
浮法玻璃、建筑工程玻璃、汽車(chē)玻璃等傳統(tǒng)玻璃業(yè)務(wù),半年報(bào)顯示,三大玻璃業(yè)務(wù)主營(yíng)收入占公司總主營(yíng)收入的70.93%,而這三塊業(yè)務(wù)所處行業(yè)恰恰是上半年受宏觀(guān)調(diào)控沖擊比較明顯的幾個(gè)行業(yè),增速放緩,同時(shí),生產(chǎn)玻璃的原材料卻在不斷的上漲。
目前,生產(chǎn)玻璃原材料主要包括以下幾塊:重油、純堿、
石英砂以及人工等其他費(fèi)用,所占比例分別大約為35%、25%、10%和30%。
重油和純堿所占比例合計(jì)達(dá)60%,這兩者的價(jià)格基本決定了南玻玻璃產(chǎn)品成本的升降趨勢(shì)。重油價(jià)格與貨品價(jià)格趨于一致,年內(nèi)以來(lái)上升很快,價(jià)格上漲20%左右,純堿去年以來(lái)也上漲20%。綜合起來(lái),南玻玻璃成本約上漲了10%左右。然而,南玻中報(bào)顯示,上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)52.28%,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本只上漲了47.44%,成本的上漲幅度低于收入的上漲幅度,南玻似乎并未受到成本上漲的壓力。
分析師認(rèn)為,今年山東;60萬(wàn)噸級(jí)純堿擴(kuò)建項(xiàng)目加上浙江玻璃公司180萬(wàn)噸級(jí)純堿項(xiàng)目相繼投產(chǎn),純堿價(jià)格下半年有望回落。石英砂則因?yàn)槟喜T诤D嫌凶约旱拈_(kāi)采場(chǎng),至少20年內(nèi)還可以按需開(kāi)采,價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。
吳戰(zhàn)峰認(rèn)為,南玻產(chǎn)品種類(lèi)眾多,每種產(chǎn)品的原材料比例并不相同,只能從總體毛利率來(lái)看,而南玻總體毛利率是比較高的,在30%以上,這么高的毛利率完全有能力消化成本上漲的壓力。
李濤表示,上半年公司主要玻璃產(chǎn)品價(jià)格與去年下半年基本持平,但同比去年上半年卻是上升的,同時(shí)銷(xiāo)售量同比大幅增長(zhǎng)。反映在中報(bào)中,就是玻璃產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44.34%,毛利率也提高了近2個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到40.28%。
李濤認(rèn)為,公司銷(xiāo)售的增長(zhǎng)幅度和較高的毛利率完全可以消化成本上漲的壓力,雖然今后可能隨著貨品和純堿價(jià)格的上漲而導(dǎo)致成本繼續(xù)提高,但南玻依靠管理水平和中高等產(chǎn)品較高的毛利率可以降低成本上漲的影響。
宏觀(guān)調(diào)控影響不大
南玻方面透露,除了天津工程玻璃、彩色濾光片一線(xiàn)項(xiàng)目已分別于今年3月、8月正式投產(chǎn)外,汽車(chē)玻璃三期生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段,預(yù)計(jì)也將于8月份正式投產(chǎn);廣州南玻特種玻璃生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目的建設(shè)正在按計(jì)劃進(jìn)行,預(yù)計(jì)2004年底以前靠前條浮法線(xiàn)可順利點(diǎn)火,2005年一季度第二條浮法線(xiàn)點(diǎn)火;成都南玻玻璃工業(yè)基地項(xiàng)目正在前期準(zhǔn)備階段。
而建筑工程、汽車(chē)均屬上半年宏觀(guān)調(diào)控的主要影響對(duì)象,新項(xiàng)目投產(chǎn)之時(shí),正處于行業(yè)景氣下降之時(shí),行業(yè)大環(huán)境對(duì)雄心勃勃的南玻似乎并不有利。
“每個(gè)行業(yè)都有周期,都會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)的,如果從稍長(zhǎng)期來(lái)看,現(xiàn)在的短期波動(dòng)不算什么。”吳戰(zhàn)峰表示。
吳戰(zhàn)峰認(rèn)為,南玻的產(chǎn)品主要定位于中高等市場(chǎng),產(chǎn)品價(jià)格比較穩(wěn)定,宏觀(guān)調(diào)控的影響對(duì)南玻業(yè)務(wù)影響較小。他同時(shí)預(yù)計(jì),三季度末,由于大型基建項(xiàng)目的減少,對(duì)公司業(yè)務(wù)將會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響,但吳戰(zhàn)峰認(rèn)為,從長(zhǎng)期的角度看,南玻浮法玻璃和工程玻璃業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張依然會(huì)帶來(lái)收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。
南玻在廣州新建的兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)前景仍可看好,吳戰(zhàn)峰認(rèn)為,廣東省內(nèi)高等浮法玻璃月需求量在22萬(wàn)噸左右,但省內(nèi)企業(yè)僅能生產(chǎn)5萬(wàn)噸,其余部分需靠從外地運(yùn)入。雖然廣東地區(qū)在建、擬建生產(chǎn)線(xiàn)達(dá)13條,合計(jì)生產(chǎn)能力20萬(wàn)噸/月,但由于這些項(xiàng)目仍大多處于項(xiàng)目立項(xiàng)階段,在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)玻璃市場(chǎng)有實(shí)質(zhì)性的影響。而且,在建和擬建的項(xiàng)目隨著時(shí)間的推移還有可能變更,更重要的是南玻的產(chǎn)品和其他生產(chǎn)線(xiàn)有差異性,產(chǎn)品所處的不同檔次足以保障南玻的市場(chǎng)份額。
李濤對(duì)廣州浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)充滿(mǎn)信心,她表示,宏觀(guān)調(diào)控對(duì)公司所處的相關(guān)行業(yè)影響是整體性的,但由于每個(gè)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同,所受沖擊也不同。南玻的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一向集中在中高等市場(chǎng),這類(lèi)產(chǎn)品大部分需要依賴(lài)進(jìn)口,國(guó)內(nèi)需求量又比非常大,宏觀(guān)調(diào)控對(duì)公司的產(chǎn)品基本沒(méi)有影響。
吳戰(zhàn)峰認(rèn)為,南玻是目前國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)工藝水平和管理水平較高的一家公司。他舉例說(shuō),同樣從國(guó)外進(jìn)口一條生產(chǎn)線(xiàn),南玻憑借其工藝水平和管理水平就可以把成本降到較低,而成品率和質(zhì)量卻可以做到較好,這是其他玻璃企業(yè)模仿不來(lái)的。而且,南玻玻璃產(chǎn)品并不集中在汽車(chē)或者建筑一個(gè)領(lǐng)域,而是分散在多個(gè)領(lǐng)域,每個(gè)領(lǐng)域都可以做的比較好,可以有效規(guī)避單個(gè)行業(yè)周期性波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),這是
福耀玻璃等所不及的。
而對(duì)于汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù),吳戰(zhàn)峰認(rèn)為受宏觀(guān)調(diào)控影響非常大。他認(rèn)為,由于南玻的汽車(chē)玻璃主要集中在非主流的市場(chǎng),受?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)能增速放緩,整車(chē)廠(chǎng)商向上游廠(chǎng)商壓價(jià)影響,南玻汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度將會(huì)減緩,但由于汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入和利潤(rùn)的比例均在 10 %左右,對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響較小。(記者 李恒春/經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證市場(chǎng)周刊)