方興科技:氧化鋯業(yè)務(wù)提供高安全邊際,轉(zhuǎn)型成功步入高增長期
　　
　　方興科技600552
　　
　　投入資金要點:
　　
　　戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型,業(yè)績步入高成長期。公司于2011年通過資產(chǎn)置換由一家具有ITO玻璃以及低盈利能力浮法業(yè)務(wù)的公司成為一家具有ITO玻璃以及電熔氧化鋯雙業(yè)務(wù)驅(qū)動的企業(yè)。同時,隨著公司未來產(chǎn)能的擴增,兩項業(yè)務(wù)的規(guī)模以及品種高等化優(yōu)勢將越加明顯,預(yù)計ITO及氧化鋯整體產(chǎn)能到14年年均增速分別為40.6%、43.9%,同時,隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高等化,盈利能力也將更上一個臺階,預(yù)計公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢以及業(yè)績高速增長趨勢或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。
　　
　　ITO業(yè)務(wù)繼往開來,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,增長可期。公司目前ITO業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括:TN/STN/TP以及電容片總產(chǎn)能約為4130萬片,其中TN/STN/TP總計共4000萬片,130萬片電容片于去年年底建成,上半年逐漸放量投產(chǎn)。同時,公司募投項目以中小尺寸電容觸屏為主,達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)能為3910萬片。預(yù)計投產(chǎn)后年稅后利潤約1.25億元,我們認(rèn)為,公司在保持原有ITO產(chǎn)品穩(wěn)定增長的同時,后續(xù)高等觸屏的投放將使公司完成從中低端同質(zhì)化生產(chǎn)向高等產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)邁進,助推業(yè)績迅速增長。
　　
　　新材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴增,募投助推業(yè)績快速增長。我們認(rèn)為,就需求而言,建筑陶瓷市場作為鋯制品的重要下游未來將保持穩(wěn)定增長。同時,考慮到鋯英砂供需偏緊,公司于ILUKA的低進價將構(gòu)筑公司中長期的成本護城河。公司現(xiàn)有電熔氧化鋯產(chǎn)能約14000萬噸,預(yù)計9月后續(xù)的7000噸產(chǎn)能將逐步釋放,同時,高盈利募投項目(高純及亞微納米氧化鋯)13年底將建成投產(chǎn),未來成長可期。
　　
　　盈利預(yù)測及估值。公司當(dāng)前股市情況為22.73元,但考慮到公司電熔氧化鋯未來產(chǎn)能釋放,高盈利募投項目陸續(xù)達(dá)產(chǎn),我們預(yù)計公司12-14年EPS為1.22/1.61/2.12元,年均增速為31.8%。同時,中性條件下,我們給予公司25倍PE,2012年目標(biāo)價為30.50元,仍有34.1%的空間,維持“增持”評級。
　　
　　洛陽玻璃:寄語洛陽使,為傳回暖情
　　
　　洛陽玻璃600876
　　
　　點評:
　　
　　經(jīng)濟疲軟,需求不旺,公司業(yè)績下滑。受大部分國家經(jīng)濟低迷,國家房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控政策及產(chǎn)能過剩等內(nèi)外因素影響,玻璃行業(yè)延續(xù)了去年以來的需求不旺、競爭加劇的態(tài)勢。具體而言,普法玻璃需求不旺、銷量售價雙雙回落;電子玻璃產(chǎn)品價格有所下降,電子產(chǎn)品行業(yè)整體增速減緩,并且產(chǎn)能過剩,競爭加劇;超白超薄玻璃雖實現(xiàn)了批量生產(chǎn),但現(xiàn)在尚處于推廣階段,從而導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。
　　
　　抓管理煉內(nèi)功,提升競爭力。公司將繼續(xù)深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,實施產(chǎn)業(yè)升級,不斷提升產(chǎn)品盈利能力和公司核心競爭力,一面對當(dāng)前劇烈競爭的局面;在管理方面,通過精細(xì)化管理,深挖內(nèi)潛、開源節(jié)流、降本增效,以管理提升促進工作質(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量提高、促進效率和效益提高。尤其是在技術(shù)攻關(guān)和營銷創(chuàng)新方面進一步加大力度,進一步增強其超厚和超薄玻璃生產(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)的優(yōu)異地位。公司若能如期提升軟實力,屆時公司競爭力及效益將會明顯改觀。
　　
　　電子玻璃供需緩解,普通玻璃經(jīng)濟回暖提供支撐。電子玻璃市場較之前有所回暖,市場需求基本平穩(wěn),我們預(yù)計下半年競爭對手日本企業(yè)可能會減少1.1mm產(chǎn)品的市場投放量,而轉(zhuǎn)向更薄型產(chǎn)品0.4mm、0.33mm超薄玻璃,為我公司1.1mm、0.7mm產(chǎn)品擠出部分空間,將會帶來電子玻璃需求起色。另外一方面我們預(yù)計房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)見頂未來雖不會放松,但至少不會趨緊,但隨著金九銀十到來以及年底工程收尾,市瞅?qū)㈦A段性小幅上行,同時國家為實現(xiàn)保八,仍有可能放松對房地產(chǎn)調(diào)控,為未來普通玻璃帶來支撐。
　　
　　我們預(yù)計公司2012、2013年的EPS分別為0.2和0.28元,對應(yīng)當(dāng)前股市情況PE分別為24.90和17.79,目前給予公司“增持”評級。