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【中玻網(wǎng)】旗濱集團近日發(fā)布2011年年報,其主要內容為:報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入203581.83萬元,營業(yè)利潤20402.94萬元,同比分別增長6.87%、下降48.71%。實現(xiàn)利潤總額23843.98萬元,同比下降41.10%。
歸屬于母公司股東凈利潤20823.62萬元,比利潤分配預案:以2011年度末公司總股本668,000,000股為基數(shù),向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。
靠前,營收增速放慢,歸屬凈利潤下滑。
報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入約20.36億元,同增6.9%,毛利率下滑,營業(yè)利潤僅2.04億左右,同比下滑48.71%,歸屬凈利潤約2.38億,同比下滑41.1%。
全年營收增速放慢,四季度開始回調;2011年公司收入同比增速下滑到6.9%,遠低于去年62.12%的水平,四季度有所回升,增速為24.84%,主要是因為漳州四線800T/D超白線點火投產(chǎn),在四季度開始貢獻產(chǎn)量,帶來收入增長。
產(chǎn)品價下跌,重油價格上漲,全年毛利率下滑;公司2011年毛利率約為21.7%,同比下滑11.8個百分點,主要是因為玻璃價格大幅下跌,成本中占比較高的燃料油價格不斷上漲,毛利空間被嚴重侵蝕。
玻璃主要下游行業(yè)為房地產(chǎn),去年受地產(chǎn)調控影響,玻璃需求大幅下滑,加之前年玻璃行業(yè)高景氣點時興建的新線去年開始投產(chǎn)釋放產(chǎn)能,造成行業(yè)供需情況惡化,玻璃價格一直處于下滑通道中。
玻璃成本中燃料占比非常大,在40%-50%左右,公司8條產(chǎn)線中有5條燃料仍使用重油,去年受貨品價格上漲影響,燃料油價格一直處于高位,抬高玻璃成本。
四季度毛利率有所回升,公司四季度毛利率為23.8%,同比下滑約13個百分點,但環(huán)比上升4.36個百分點,毛利率有所回升,主要源于公司產(chǎn)品結構的調整和產(chǎn)線節(jié)能改造。
漳州四線800T/D超白光伏線在在去年9月點火,10月份開始批量生產(chǎn)超白玻璃,超白玻璃毛利率高于普通浮法,帶來毛利率結構性改善;報告期內公司對株洲3條產(chǎn)線進行了燃燒工藝改造,主體燃料改為天然氣,所取得的節(jié)能效果在四季度開始顯現(xiàn),產(chǎn)品的燃料成本開始降低,增厚毛利。
費用率水平略有下降;從費用率水平看,公司期間費用率為11.2%,同比下降0.8個百分點;銷售費用率為1.1%,同比上升0.1個百分點;管理費用率為5.2%,同比下降1.4個百分點;財務費用率為5%,同比上升0.5個百分點。
公司不斷有產(chǎn)線投產(chǎn),經(jīng)營規(guī)模迅速擴大,管理費用率有上升的潛在可能,但公司通過合理整合資源,提高管理效率,多方面壓縮開支,有效地控制了管理費用規(guī)模,使得管理費用率不升反降。
財務費用率上升主要是因為公司報告期內隨著產(chǎn)能增加,流動資金需求量也增加,公司通過增加短期借款來補足流動資金,造成短期借款利息增加。
營業(yè)外收入增加利潤總額。
報告期內營業(yè)外收入約3451萬元,同比大幅增長161%左右,主要是因為公司在2011年12月收到東山縣科技獎勵設立資金2700萬,若剔除該影響,主營業(yè)務實際凈利潤只有約18466萬,折EPS約0.28元。
第二,產(chǎn)線改造控成本,浮法業(yè)務底部確認等待需求回暖。
為擺脫重油價格上漲對毛利空間的侵蝕,提高能源的利用率,減少污染物的排放,報告期內公司對株洲3條產(chǎn)線進行了燃燒工藝改造。3條產(chǎn)線主體燃料改用天然氣,燃燒工藝改造取得了實質性節(jié)能效果,尤其是二線班產(chǎn)量提升和重油單耗下降明顯。
目前漳州在產(chǎn)的5條線油改氣空間還很大,預計今年將逐步進行改造,公司所有產(chǎn)線油改氣完成后,將降低公司生產(chǎn)對重油依賴度,由于天然氣均價比重油低,重油占總成本比重大,油改氣能壓低成本,提高毛利率。
此外公司還對生產(chǎn)線外排廢氣余熱進行回收,實施余熱發(fā)電項目改造,所有窯爐都實現(xiàn)了余熱發(fā)電的綜合利用,已建成成套裝機容量4,5007,500KW不等的純低溫余熱發(fā)電站3個,報告期內余熱發(fā)電總量7,938萬千瓦時,占總耗電量的46.15%。
目前天氣開始轉暖,各地施工速度加快,去年受調控影響結轉到今年的大批工程或將逐步進入竣工,從數(shù)據(jù)上來看,2月份全國商品房竣工面積同比增長45.2%,從目前持續(xù)轉好的銷售數(shù)據(jù)來看,我們對后市的竣工情況相對樂觀。門窗玻璃主要在房建中后期使用,即將開始的二季度又是施工旺季,預期玻璃需求將有所回暖,價格也將有所回升。不過大量的在建及已建成產(chǎn)能壓制了價格的反彈幅度,則成本控制好的企業(yè)將具有明顯的相對優(yōu)勢。
我們認為公司節(jié)能功效在今年上半年將進一步顯現(xiàn),加之二季度潛在的需求回暖和階段性價格反彈,預計二季度公司的盈利能力將有所改善。
第三,新線相繼投產(chǎn),產(chǎn)品結構提升。
報告期內漳州600噸在線TCO玻璃生產(chǎn)線和800噸超白光伏基片生產(chǎn)線分別于2月和9月投入生產(chǎn),完成投入資金總額80263.42萬元,新增產(chǎn)量468萬重箱,占全年總產(chǎn)量的17.03%。公司產(chǎn)能由原來的3200噸/天增至4600噸/天,新增產(chǎn)能43.75%,市場占有率穩(wěn)步提升。
目前公司已批量生產(chǎn)的玻璃品種有在線LOW-E節(jié)能鍍膜玻璃、在線TCO光伏太陽能鍍膜玻璃、陽光控制鍍膜玻璃(旗濱藍)、陽光控制低輻射鍍膜玻璃(Solar-KB)、3-15mm超白光伏基片、LOW-E基片,以及各種著色(藍、灰、綠)玻璃、熱反射鍍膜玻璃等,多樣化產(chǎn)品結構能提高產(chǎn)品附加值,提高毛利率。
公司在產(chǎn)的7條線中,有3條優(yōu)異浮法線,2條在線Low-e線,1條超白線,1條TCO線;在建、技改和規(guī)劃的還有2條Low-e線,1條Sun-e線,2條超白線,1條TCO線,預計未來幾年將相繼投產(chǎn),屆時公司總產(chǎn)能將達8800T/D,在現(xiàn)有基礎上翻番,其中在線Low-e產(chǎn)能將達2500T/D,超白將達2400T/D,TCO將達1400T/D,Sun-e為600T/D,優(yōu)異浮法保持1900T/D,產(chǎn)品結構和產(chǎn)能將進一步提高,能更好地應對市場層次化需求,收入規(guī)模有望大幅擴大。
第四,“十二五規(guī)劃”推動住宅建筑節(jié)能改造,公司Low-e產(chǎn)能優(yōu)勢將逐步凸顯。
報告期內公司主要產(chǎn)品仍為普通浮法玻璃,未來在線Low-e玻璃將逐步成為公司的主要業(yè)務。今年1月份已有1條在線low-e投產(chǎn),還有2條在建設中,預計今年會順利投產(chǎn),投產(chǎn)后在線Low-e玻璃產(chǎn)能將達2500T/D,超越普通浮法產(chǎn)能,公司也將成為國內在線Low-e非常大生產(chǎn)商。
2012年初住建部推出《“十二五”建筑節(jié)能規(guī)劃(征求意見稿)》,根據(jù)征求意見稿,預期“十二五”期間我國將進行大范圍的住宅建筑節(jié)能改造,住宅建筑節(jié)能改造將帶來Low-e玻璃需求的快速增長。
我國建筑能耗占總能耗35%左右,建筑用能源浪費形勢嚴峻,節(jié)能改造的需求迫切,相比于公共建筑我國住宅建筑大都缺乏節(jié)能措施,預計將成為十二五期間建筑節(jié)能改造的要點。
門窗是建筑外圍護結構中熱傳導、熱擴散、失熱量較活躍、較嚴重的部位,是混凝土墻體熱損失的五六倍,占全部建筑物取暖熱損失的33%,節(jié)能門窗的應用是建筑節(jié)能改造的關鍵之一。
Low-e中空玻璃相比于其他節(jié)能玻璃有節(jié)能效果明顯、性價比高的特點,是國外使用較廣泛的節(jié)能玻璃,其中德國相關部門明確規(guī)定新增建筑必須使用Low-e中空玻璃,預期十二五期間,Low-e玻璃將在我國廣泛普及。
第五,浮法周期底部回升、產(chǎn)品結構調整有望帶來盈利恢復,維持“推薦”評級。
2011年,受地產(chǎn)調控和燃料油價格上漲影響,公司收入出現(xiàn)大幅下滑,毛利空間被嚴重侵蝕,但公司及時通過采取調整產(chǎn)品結構、改造燃燒工藝、控制管理支出等措施來降低盈利下滑程度。今年伴隨公司生產(chǎn)線節(jié)能功效的進一步顯現(xiàn),產(chǎn)品結構的改善,以及浮法玻璃業(yè)務的底部回升,盈利能力有望得到恢復。中長期看,隨著新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放,十二五建筑節(jié)能規(guī)劃帶來的Low-e玻璃需求增長,公司將實現(xiàn)從普通浮法玻璃企業(yè)到深加工玻璃企業(yè)的轉變。預計2012-14年EPS分別為0.45、0.62和0.82元,對應PE分別為18、13和10倍,維持“謹慎推薦”評級。
風險提示:房地產(chǎn)調控風險,規(guī)劃延期推出風險,政策執(zhí)行不到位風險。
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