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云維股份 受益云南化工整體重組

來源: 作者:佚名 2005/1/31 13:30:00

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2004年云維股份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入32809萬元、凈利潤(rùn)1506萬元,同比分別增長(zhǎng)29.7%和35.4%,每股收益0.137元,比我們?cè)瓉眍A(yù)測(cè)高0.03元。由于上半年電力短缺導(dǎo)致生產(chǎn)不正常,公司前三季度虧損763萬元,而下半年電力供應(yīng)充足,PVA產(chǎn)量增長(zhǎng)了40%,銷售成本下降28%,銷售價(jià)格上升9.4%,導(dǎo)致盈利大幅增長(zhǎng),四季度實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2269萬元,盈利能力相當(dāng)優(yōu)異。2004年度公司分紅方案為每10股送2股轉(zhuǎn)增3股并派現(xiàn)金紅利0.50元。
  受益于云南化工整體重組
  云南省以豐富的鹽、磷礦、煤炭和天然氣資源成為化工大省,目前云南省正在以上市公司為龍頭、以產(chǎn)業(yè)鏈為紐帶,打破地區(qū)產(chǎn)權(quán)界限,組建幾個(gè)大型化工集團(tuán),云維股份、云天化和待上市的云南鹽化都是要點(diǎn)扶持的對(duì)象,云維股份公告收購(gòu)沾化公司的純堿資產(chǎn),就是重組的重要一環(huán)。此外,母公司云維集團(tuán)正在積較建設(shè)50萬噸合成氨和200萬噸焦炭項(xiàng)目,預(yù)計(jì)在兩年內(nèi)建成,并很有可能注入上市公司,公司具有持續(xù)增長(zhǎng)的前景。
  2005年市場(chǎng)環(huán)境良好
  PVA用于生產(chǎn)聚乙烯醇纖維(紡織原料)、建筑黏合劑;純堿主要用于生產(chǎn)玻璃、冶金、造紙行業(yè);水泥用于建筑業(yè),氯化銨是化肥。除水泥的毛利率低于10%以外,其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率都在16%以上,在化工行業(yè)屬于中等水平。公司后續(xù)的收購(gòu)題材較多,集中于利用當(dāng)?shù)孛禾抠Y源,回報(bào)率不在現(xiàn)有業(yè)務(wù)之下。由于云維股份的股本規(guī)模小,收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)比例就十分顯著,收購(gòu)沾化將使公司2005年業(yè)績(jī)大增。
  公司的PVA產(chǎn)品以電石為原料,屬于高耗能產(chǎn)品,由于電力短缺導(dǎo)致2004年上半年經(jīng)營(yíng)虧損。收購(gòu)純堿資產(chǎn)后,電力短缺對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響被相對(duì)弱化。沾化公司的純堿和氯化銨的規(guī)模均為20萬噸/年,預(yù)計(jì)2005年銷售額和凈利潤(rùn)分別約為3.6億元和2500萬元;謹(jǐn)慎估計(jì),2005年云維股份的2.5萬噸PVA、40萬噸水泥和1萬噸電石的銷售收入和凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為3.5億元和3300萬元,加上國(guó)產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅0.05元/股,預(yù)計(jì)2005年的每股收益為0.58元。
  電力供應(yīng)不穩(wěn)是主要風(fēng)險(xiǎn)
  云南電力結(jié)構(gòu)中水電比重大,因此季節(jié)性因素影響很大。隨著2004年汛期結(jié)束,加之當(dāng)前出現(xiàn)煤油運(yùn)供求矛盾,云南電力供應(yīng)再度出現(xiàn)緊張。據(jù)預(yù)測(cè),一季度全省用電需求預(yù)計(jì)為330億千瓦時(shí),發(fā)電量預(yù)計(jì)為290.3億千瓦時(shí),電量平衡后缺口為67億千瓦時(shí),不能排除重蹈2004年一季度電力緊張導(dǎo)致停產(chǎn)損失的可能性,我們的盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮了電力短缺的影響。

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