【中玻網(wǎng)】33個月內(nèi)初次落至強(qiáng)弱分界點(diǎn)以下
　　
　　顯示經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)穩(wěn)中趨緩態(tài)勢，相關(guān)人士預(yù)測明年宏觀政策將更寬松
　　
　　中國物流與采購聯(lián)合會12月1日發(fā)布，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個百分點(diǎn)。這是PMI自2009年3月份以來33個月內(nèi)初次回落到50%的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱分界點(diǎn)以下。同日公布的匯豐PMI也僅有47.7%，較10月大幅下降3.4個百分點(diǎn)，創(chuàng)32個月新低。由于PMI顯示中國制造業(yè)面臨衰退風(fēng)險，市場預(yù)測11月30日的存款準(zhǔn)備金下調(diào)將只是政策轉(zhuǎn)向的起點(diǎn)，明年的財政政策將比今年更積較，貨幣政策雖不會完全轉(zhuǎn)向，但也會更寬松。
　　
　　高庫存威脅制造業(yè)增長
　　
　　從正規(guī)PMI來看，11月不僅是總量回落，11個分項指數(shù)也大多下行。同10月相比，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)分別上升2.8和0.3個百分點(diǎn)；其余各指數(shù)均有所回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度非常大，超過2個百分點(diǎn)，且均回落到50%以內(nèi)。
　　
　　中國物流信息中心的分析報告稱：11月PMI回落到50%以內(nèi)，對此不必反應(yīng)過度。但也要引起警惕，這在一定程度上反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的不穩(wěn)定性因素增加，特別是市場需求顯示疲態(tài)值得關(guān)注。
　　
　　新訂單指數(shù)全年波動下行，并且下行速度較快，11月回落到47.8%，為33個月以來首度回落到50%以內(nèi)。新出口訂單指數(shù)，上半年在略高于50%的位置上徘徊；下半年明顯下降，自8月份以來，雖然9月份短暫回升，但整體不改50%以下低位運(yùn)行的局面。
　　
　　從產(chǎn)成品庫存指數(shù)來看，較近3個月上升明顯，已連續(xù)2個月保持在50%以上。尤其是較近生產(chǎn)指數(shù)出現(xiàn)明顯下降，本月下降到50.9%，處在相對較低水平。在這種情況下，產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍然加快上升，從一個側(cè)面說明當(dāng)前市場需求較為疲軟。反映出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾正在由防通脹向穩(wěn)增長方面轉(zhuǎn)變。
　　
　　澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，從分類數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)出指數(shù)下滑了1.4個百分點(diǎn)，而新訂單和新出口訂單則大幅下滑2.7和3.0個百分點(diǎn)。這些均表明下周即將公布的工業(yè)增加值和出口數(shù)據(jù)也可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。未來數(shù)月，中國經(jīng)濟(jì)都可能進(jìn)入一個較慢增長的區(qū)間。
　　
　　興業(yè)銀行重要地位經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委點(diǎn)評稱，11月正規(guī)PMI、匯豐PMI雙雙大幅超預(yù)期下滑至榮枯分水嶺50%以下，新訂單、生產(chǎn)量、采購量均下滑至2009年2月以來新低。尤其是正規(guī)PMI中的產(chǎn)成品庫存分項指數(shù)目前已經(jīng)攀升至歷史高位。持續(xù)攀高的庫存將成為未來工業(yè)增速快速回調(diào)的威脅。
　　
　　中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加
　　
　　如何判斷PMI大幅下滑所預(yù)示的風(fēng)險，分析者們觀點(diǎn)分歧。
　　
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群認(rèn)為，11月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，已經(jīng)低于50%。但是由于國內(nèi)投入資金增長仍保持較高水平，消費(fèi)增長穩(wěn)中略有提高，因此未來經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)預(yù)計仍將比較平穩(wěn)，不會出現(xiàn)大的下滑。中國物流信息中心也認(rèn)為：11月PMI自2009年3月份以來初次回落到50%以內(nèi)，顯示出經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)穩(wěn)中趨緩態(tài)勢。但綜合多種因素判斷，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)仍將平穩(wěn)，出現(xiàn)非常大波動的風(fēng)險不大。
　　
　　但劉利剛卻說：“總體來看，中國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險正在增加。這種下行風(fēng)險是基于內(nèi)外兩個方面，從內(nèi)部需求來看，由于房地產(chǎn)市場的疲軟，整體內(nèi)需出現(xiàn)了趨冷的現(xiàn)象。從外需來看，中國則面臨著歐元區(qū)需求快速下滑的壓力，盡管美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定的走好跡象，但作為中國非常大的貿(mào)易伙伴，對歐元區(qū)的出口下滑也將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。”
　　
　　上次正規(guī)PMI低于50%是在2009年2月，所以當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的放緩很容易被拿來和2008年全部資金危機(jī)時的情況相比較。其中一個明顯的相同點(diǎn)無疑是：中國都面臨著嚴(yán)峻的全部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
　　
　　瑞銀集團(tuán)(UBS)11月28日再次下調(diào)了歐元區(qū)明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，從上升0.2%變?yōu)橄陆?.7%。“我們決定再次下調(diào)歐元區(qū)GDP預(yù)測，部分原因是近期數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在今年4季度陷入衰退，而非之前預(yù)計的明年1季度。主權(quán)債務(wù)危機(jī)加重是另一個原因。我們認(rèn)為這會讓去杠桿化程度超過之前預(yù)估的水平。”UBS發(fā)布的報告稱。
　　
　　基于對歐元區(qū)明年經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，UBS同日將2012年大部分國家經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從3.1%下調(diào)至2.7%。
　　
　　受世界經(jīng)濟(jì)震蕩的沖擊，中國經(jīng)濟(jì)增長面臨嚴(yán)峻考驗。魯政委對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者預(yù)計，明年靠前季度可能是中國經(jīng)濟(jì)增長較困難的時候。今年第四季度GDP及明年靠前季度GDP可能降至8.5%至9.0%。
　　
　　財政更積較貨幣更寬松
　　
　　由于經(jīng)濟(jì)增長前景面臨考驗，市場預(yù)計宏觀調(diào)控將逐步放松。
　　
　　匯豐中國重要地位經(jīng)濟(jì)學(xué)家宏斌表示，“11月匯豐PMI顯示制造業(yè)的景氣度快速下滑。加之通脹回落的速度快于預(yù)期，今后保增長將取代抗通脹成為決策層的政策重心，較早于今年年底宏觀政策將可能轉(zhuǎn)向一體寬松。”具體來說，就是明年的財政政策會比今年更加積較，貨幣政策也會比今年有所寬松。
　　
　　海通經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉鐵軍稱，2012年中國面臨的貨幣環(huán)境將緩慢改善，然而這并不能抵御經(jīng)濟(jì)的明顯下滑，因為貨幣轉(zhuǎn)向?qū)τ诮?jīng)濟(jì)的發(fā)生反應(yīng)效應(yīng)具有較長時間的滯后性。因此，相關(guān)部門得采取積較財政政策以防止經(jīng)濟(jì)下滑過快，相關(guān)部門采取更為積較財政政策的必要性加強(qiáng)。根據(jù)敏感性分析，2012年中點(diǎn)財政支出的增速較可能在16%至18.7%之間，和2011年差不多。中點(diǎn)財政支出穩(wěn)定增長，可以像2009年一樣，有效抵御經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險。
　　
　　劉利剛則表示，從PMI的走勢來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨著自2008年全部資金危機(jī)以來較困難的時期，這也要求中國相關(guān)部門在貨幣政策上更加寬松。11月30日的降低存款準(zhǔn)備金率將是一個起點(diǎn)。目前我們預(yù)期中國大銀行將在12月再次降低存準(zhǔn)率一次，明年上半年仍有3次下調(diào)的空間。
　　
　　不過上海經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證報告認(rèn)為，2012年中國的貨幣政策不會一體放松。原因有三：
　　
　　首先，地方新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子投入資金傾向往往較為明顯，在此背景下，中點(diǎn)相關(guān)部門釋放一體放松的信號將慎之又慎。2012年作為轉(zhuǎn)變增長方式的關(guān)鍵之年，一體放松將增加換屆后中點(diǎn)相關(guān)部門經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略部署的難度。其次，相關(guān)部門對經(jīng)濟(jì)不悲觀，對通脹不樂觀，至今并未釋放一體放松的信號。再次，目前可選擇的貨幣政策工具也不支持一體轉(zhuǎn)向。目前除了存款準(zhǔn)備金率處于歷史高位外，利率、公開市場操作以及再貼現(xiàn)率的較新值都在歷史均值區(qū)間，尤其是利率下調(diào)的空間有限。“我們認(rèn)為，貨幣開閘將是2012年中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的非常大風(fēng)險。”報告稱。