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超白壓延玻璃價格下滑3~6元 市場形勢嚴峻

來源:環(huán)球玻璃網(wǎng) 2011/10/28 8:36:52

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中玻網(wǎng)】2011年三季度業(yè)績同比增長0.90%,略低于預(yù)期。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.40億元,同比增長2.53%;歸屬于母公司凈利潤1.64億元,每股攤薄收益1.03元,同比增長0.74%,略低于之前三季度EPS1.12元的預(yù)期。三季度單季收入、凈利潤分別為1.76億元、6924萬元,對應(yīng)EPS為0.43元。
  
  鍍膜加工業(yè)務(wù)收入占比提高、超白壓延價格下降提高三季度綜合毛利率。三季度總體業(yè)務(wù)訂單情況良好,受大部分國家光伏行業(yè)不景氣影響不大。同時,三季度綜合毛利率為57.7%,較上半年綜合毛利提高4.20%。主要原因有兩方面:一方面,公司鍍膜玻璃業(yè)務(wù)中玻璃成本占到總成本的80%以上,由于玻璃價格從今年4月份開始一直下跌,公司采購的超白壓延玻璃價格也從4月的約26元/平米下滑到8月的3-6元到約20元/平米,使得公司鍍膜玻璃業(yè)務(wù)毛利率有一定回升,提高了綜合毛利率水平;另一方面,公司三季度單季接到鍍膜加工業(yè)務(wù)訂單較多,約占到收入的60-70%,而在上半年,公司鍍膜加工業(yè)務(wù)占比只有50.3%。由于鍍膜加工毛利率約為75%,遠高于鍍膜玻璃(毛利率約為30%),拉高了公司前三季度綜合毛利率。
  
  預(yù)計四季度業(yè)績將持平,募投項目將推動未來業(yè)績增長。我們預(yù)計四季度公司銷售情況將與三季度基本持平,鍍膜玻璃以及鍍膜加工業(yè)務(wù)毛利率將維持現(xiàn)狀。預(yù)計全年將完成凈利約2.31億元。目前公司產(chǎn)能約1800萬平米,隨著技改的5條生產(chǎn)線年底投產(chǎn),預(yù)計將增加產(chǎn)能約750萬平,同時,明年公司奧地利進口的兩條生產(chǎn)線也將陸續(xù)到位,預(yù)計調(diào)試后也將釋放約至少300萬平產(chǎn)能,預(yù)計明年年中公司將具備2850萬平米產(chǎn)能,將進一步推動公司業(yè)績增長。
  
  略微下調(diào)2011-2013年盈利預(yù)測至1.45/1.82/2.13元。由于下游光伏行業(yè)不景氣將持續(xù)以及新進入減反鍍膜企業(yè)增多將擠壓公司毛利率,我們預(yù)計,公司未來業(yè)績將小幅低于之前預(yù)期。我們略微下調(diào)公司11-13年EPS分別為1.45/1.82/2.13元,復(fù)合增長率21.2%(原為1.52/1.92/2.24元)。目前股市情況對應(yīng)動態(tài)PE為23/18/16倍。初次給予“增持”評級。

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