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【中玻網(wǎng)】多晶硅平板玻璃兩座大山難言樂(lè)觀,ITO、TCO玻璃深工長(zhǎng)期看好。
一、兩座大山吞噬業(yè)績(jī),三季報(bào)低于預(yù)期
1、南玻前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.06億元,同比去年增長(zhǎng)18.76%,其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.68億元,同比減少0.28%。
2、平板玻璃、晶硅電池難言樂(lè)觀
其中,平板玻璃占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的37.94%,受到平板玻璃價(jià)格的大幅調(diào)整和能源、純堿價(jià)格的大幅上漲影響,平板玻璃的盈利能力大幅減小,毛利率從去年同期的34.18%大幅下滑了13-14個(gè)百分點(diǎn),僅為20%左右。
太陽(yáng)能業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的32.89%,但是今年第三季度以來(lái),由于多晶硅、光伏組件價(jià)格大幅下滑,使得公司第三季度毛利率環(huán)比下滑了15個(gè)百分點(diǎn)。
二、短期繼續(xù)面臨考驗(yàn),玻璃深加工長(zhǎng)期樂(lè)觀
1、全國(guó)范圍來(lái)看,一方面受到冷修、技改生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)影響,另一方面地產(chǎn)、汽車(chē)市場(chǎng)難容樂(lè)觀,平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩仍然難以得到有效改善。平板玻璃的低景氣度將持續(xù)到明年年中以后。
2、長(zhǎng)期來(lái)看,多晶硅、組件價(jià)格降價(jià)大勢(shì)所趨,這也使得晶硅電池企業(yè)面臨更大的壓力。在光伏裝機(jī)容量未能大幅提高的背景下,這種局面在半年內(nèi)難以發(fā)生明顯改變。
3、玻璃深加工長(zhǎng)期看好。在國(guó)內(nèi),超薄玻璃和TCO玻璃是國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未征服的高地,也是南玻相對(duì)于其他企業(yè)存在明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。我們對(duì)公司在超薄玻璃、TCO、ITO領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及盈利能力長(zhǎng)期看好。
三、營(yíng)業(yè)預(yù)測(cè)與投入資金評(píng)級(jí)
考慮到平板玻璃和晶硅電池的低迷,我們下調(diào)對(duì)南玻的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.68、0.92、1.30元,如果考慮公司定向增發(fā)在2012年實(shí)施的話(huà),EPS攤薄后為0.68、0.82、1.16元。目前公司股市情況11.98元對(duì)應(yīng)于未來(lái)三年P(guān)E分別為17.62、14.61、10.32倍,相對(duì)安全,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
1、晶硅、電池組件價(jià)格大幅震蕩,影響公司盈利能力。
2、平板玻璃價(jià)格持續(xù)低迷,重油和天然氣價(jià)格上漲,將進(jìn)一步拉低公司毛利率。
3、公司定向增發(fā)融入資金推遲,可能影響到部分在建項(xiàng)目的投產(chǎn)。
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