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【中玻網(wǎng)】在地產(chǎn)投入資金持續(xù)恢復(fù)的帶動下,純堿及玻璃行業(yè)的供給加速,尤其是玻璃價格今年來屢創(chuàng)新高。我們認(rèn)為,價量的提升將對這兩個行業(yè)公司的業(yè)績形成積較推動,不過鑒于目前玻璃價格的高位及未來房地產(chǎn)可能面臨的調(diào)整,純堿及玻璃價格繼續(xù)上漲的動力有限。具體到公司業(yè)績方面,我們認(rèn)為,地產(chǎn)的拉動作用正在顯現(xiàn),明年一季度純堿及玻璃行業(yè)的業(yè)績將超預(yù)期。
玻璃價格將高位盤整
從目前玻璃及純堿行業(yè)的生產(chǎn)情況看,玻璃增速要好于純堿。截止到今年10月份,純堿產(chǎn)量累計達(dá)1559萬噸,同比仍為負(fù)值,即-1.21%,不過今年9、10月份同比增長分別達(dá)到9.24%和3.15%。而平板玻璃產(chǎn)量今年10月已達(dá)到5024萬重量箱,同比增長2.5%,增速較快的在今年8、9月份。我們認(rèn)為,房地產(chǎn)投入資金的恢復(fù)使得對玻璃的需求逐步擴大,進而帶動了玻璃及上游純堿的生產(chǎn)。由于供需缺口的存在,玻璃價格在今年屢創(chuàng)新高,截至10月底,3mm、5mm、10mm浮法玻璃價格分別為80.04元/重量箱、73.98元/重量箱和79.87元/重量箱,分別比年初增長了39.88%、37.22%和50.13。我們認(rèn)為,玻璃供給的釋放在今年四季度仍會持續(xù),其價格也將繼續(xù)維持高位。
值得注意的是,純堿的價格并未出現(xiàn)明顯的上漲,根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù),年初時純堿價格大約為1300元/噸,隨后曾上漲至1570元/噸,但之后一直在1300元/噸上下波動,截止到11月底,其價格為1260元/噸。總體變化并不大。我們認(rèn)為,純堿產(chǎn)量穩(wěn)步增長而價格維持低迷的原因主要是產(chǎn)能過剩明顯對價格形成了非常大的壓力。
純堿估值優(yōu)勢明顯
今年以來全部A股的漲幅達(dá)77.6%,而申萬純堿行業(yè)和玻璃制造行業(yè)的漲幅分別為114.98%和132.73%,明顯強于市場表現(xiàn)。我們認(rèn)為玻璃行業(yè)的超強表現(xiàn)主要得益于地產(chǎn)的拉動,而純堿行業(yè)主要來自玻璃產(chǎn)能的迅速擴張。
根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計,自2004年初至2009年12月18日,以TTM整體法計算并剔除負(fù)值,純堿行業(yè)市盈率平均值為16.31倍,玻璃行業(yè)為73.07倍,整體化工行業(yè)為22.81倍。相對而言,純堿板塊估值更具備優(yōu)勢。具體到上市公司,根據(jù)研究,純堿中的雙環(huán)科技、山東;、三友化工值得關(guān)注。
對于玻璃行業(yè),從估值看,目前并不具備優(yōu)勢,我們估計今年四季度玻璃企業(yè)的盈利應(yīng)該會達(dá)到近三年的高點并持續(xù)至明年一季度。不過考慮到地產(chǎn)有可能的調(diào)整及未來的成本因素,估計明年二季度平板玻璃企業(yè)的盈利能力或現(xiàn)高位回落。
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