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　　報(bào)告導(dǎo)讀：

　　玻璃：

　　第一、短期上漲核心主要源自倉單注銷和市場普遍預(yù)期的春季補(bǔ)庫。此前下跌關(guān)鍵在于淡季累庫和倉單壓力，但是倉單反售現(xiàn)貨意味著淡季補(bǔ)庫的低位已經(jīng)被探明，空頭邏輯演繹到極限。市場反而開始強(qiáng)烈的補(bǔ)貼水動作，短期不宜追多，但證偽中期多頭邏輯的時(shí)機(jī)可能要到一季度末期；

　　第二、2022年反彈只有兩大窗開期：春季補(bǔ)庫、旺季補(bǔ)庫。當(dāng)下至4月左右都是春季補(bǔ)庫的潛在窗口期，玻璃并未給市場合意的低價(jià)讓下游補(bǔ)庫，意味著市場后期補(bǔ)庫的時(shí)間和空間跨度都會受到影響；

　　第三、中國地產(chǎn)投資增速逐步下滑將會是大趨勢，2018年開始土地拍賣見頂后持續(xù)下滑、2019年地產(chǎn)開工見頂、2021年地產(chǎn)開工同比轉(zhuǎn)負(fù)，都是玻璃行業(yè)未來趨勢壓力的核心。2022年玻璃或許有短暫的旺季預(yù)期，但長期下滑趨勢基本確立。

　　純堿：

　　第一、玻璃廠開始陸續(xù)采購純堿成為終結(jié)高庫存矛盾的轉(zhuǎn)折，目前盤面尚有部分略顯偏高估的倉單壓制，但05合約高升水已經(jīng)讓期貨固化倉單成為了可能。純堿或逐步開始春季補(bǔ)庫邏輯，后期或延續(xù)反彈；

　　第二、高開工、高庫存、高利潤格局，要么降價(jià)至下游玻璃廠大批量囤貨，要么持續(xù)維持低開工。目前大量玻璃廠開始了春節(jié)剛需備貨，雖遠(yuǎn)未到玻璃廠囤貨的時(shí)機(jī)，雖然純堿庫存創(chuàng)歷史新高。但是市場關(guān)鍵矛盾在逆轉(zhuǎn)，由此前的高庫存、高利潤矛盾轉(zhuǎn)移到了庫存轉(zhuǎn)移、期現(xiàn)套利買貨，純堿廠或要更多利潤的格局�？疹^邏輯幾乎到極限，春季補(bǔ)庫邏輯短期難證偽，中期反彈或延續(xù)；

　　第三、2022年的純堿趨勢或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)榧儔A市場的傳統(tǒng)格局，上半年高庫存壓力下偏弱，下半年減產(chǎn)加玻璃旺季以及光伏玻璃投產(chǎn)共同驅(qū)動下偏強(qiáng)。在玻璃長周期轉(zhuǎn)弱的背景下，2022年將會是浮法玻璃減產(chǎn)預(yù)期與光伏擴(kuò)產(chǎn)共同作用�；虿辉偈悄莻�(gè)牛氣沖天的純堿。