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【中玻網(wǎng)】戰(zhàn)略目標(biāo)+強(qiáng)發(fā)生反應(yīng)
自2005年旗濱集團(tuán)進(jìn)軍玻璃行業(yè),目前它已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第1大浮法玻璃原片生產(chǎn)企業(yè),但它的野心并止于此,公司仍在積較布局節(jié)能工程玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等新業(yè)務(wù)方向。
在2019年9月,公司發(fā)布了《中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》、《事業(yè)合伙人持股計(jì)劃》以及《中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃之第1期員工持股計(jì)劃》等公告。
根據(jù)公司“戰(zhàn)略綱要”,2021年公司要實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超100億元,以2018年?duì)I收為基數(shù),公司2018-2021年CAGR目標(biāo)達(dá)6%以上,且ROE不低于同行業(yè)可比公司80分位值,2024年?duì)I收目標(biāo)要超135億元。同時(shí),公司推出了管理層面的事業(yè)合伙人持股計(jì)劃和第1期員工持股計(jì)劃,通過利益綁定來發(fā)生反應(yīng)公司整體創(chuàng)業(yè)精力。
“戰(zhàn)略目標(biāo)+強(qiáng)激勵(lì)”的搭配組合將有力助推旗濱集團(tuán)的中長(zhǎng)期發(fā)展,同時(shí),由于旗濱主營(yíng)的玻璃業(yè)務(wù)屬于典型的周期性行業(yè),業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)情況影響非常大,此次公司做出的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提出了長(zhǎng)期穩(wěn)定的要求,同時(shí)將ROE作為考核目標(biāo),這意味著公司在戰(zhàn)略層面有意降低自身業(yè)績(jī)的強(qiáng)周期性,將大概率看到公司在周期下行階段依然會(huì)努力保持產(chǎn)能擴(kuò)張以提升市占率,同時(shí)期間費(fèi)用的降低也值得期待。
行業(yè)供需端
由于旗濱主營(yíng)的玻璃業(yè)務(wù)屬于典型的周期性行業(yè),業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)情況影響非常大,因此對(duì)其供需端展開分析是首要的。
從玻璃的需求來看,近幾年建筑開窗面積成擴(kuò)大化趨勢(shì),且多使用雙層、三層玻璃,因此單位建筑面積使用的玻璃面積在增加。此外,下游需求結(jié)構(gòu)也有所變化,過去玻璃70%以上的產(chǎn)量應(yīng)用于地產(chǎn)領(lǐng)域,但目前應(yīng)用在地產(chǎn)的比例已降至60-70%,用在電子、汽車、家電等領(lǐng)域的占比提升。
從玻璃的供給來看,2016年之后,平板玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能整體波動(dòng)不大,基本處于動(dòng)態(tài)平衡;在行業(yè)嚴(yán)控新增產(chǎn)能及環(huán)保趨嚴(yán)的背景下,新增產(chǎn)能沖擊十分有限。按窯齡7-8年的壽命周期來看,2019-2020年即將進(jìn)入冷修高峰期,雖然企業(yè)會(huì)通過熱修等措施延遲冷修時(shí)間,但不會(huì)超過一年。根據(jù)統(tǒng)計(jì),四季度新點(diǎn)火及冷修正產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)約5100噸/天,若2019年具備冷修條件的生產(chǎn)線全部進(jìn)入冷修,則有望減少12630噸/天產(chǎn)能,凈減少7530噸/天。
由于供需兩端的改善,浮法玻璃價(jià)格2019年6月-201910月價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),價(jià)格上漲幅度和持續(xù)性已經(jīng)超出一般的季節(jié)性波動(dòng)(一般7-8月由于天氣炎熱和南方雨水是淡季)。2019年價(jià)格近四周價(jià)格已經(jīng)高于去年同期,而且今年浮法玻璃價(jià)格整體高于2014年(2014年竣工增速改善),因此可知,在玻璃供給得到有效控制,而需求改善下,玻璃行業(yè)有望持續(xù)保持高景氣。
后來者居上的旗濱
回看旗濱的歷史,旗濱集團(tuán)相比南玻A等老牌玻璃企業(yè)進(jìn)入玻璃行業(yè)時(shí)間較晚,但由于公司發(fā)展積較進(jìn)取,2018年公司已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)非常大玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)。截至2019年9月,旗濱集團(tuán)國(guó)內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能 16765t/d(另外馬來西亞 1200t/d),是國(guó)內(nèi)非常大浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)。匯總國(guó)內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能前十位企業(yè),其中信義玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能跟旗濱集團(tuán)較為接近。
公司能夠?qū)崿F(xiàn)后來者居上,與公司的強(qiáng)整合能力息息相關(guān)。
由于玻璃行業(yè)產(chǎn)能政策(等量或者減量置換),意味著行業(yè)未來很難有新增產(chǎn)能,行業(yè)進(jìn) 入存量博弈的階段。對(duì)于行業(yè)龍頭而言,如果想繼續(xù)擴(kuò)張,就必須通過收購(gòu)其他玻璃企業(yè) 的產(chǎn)能(或者產(chǎn)能指標(biāo))來實(shí)現(xiàn)。就整合能力而言,旗濱集團(tuán)由于有新光明玻璃和浙江玻璃的成功案例,較其他龍頭企業(yè)有一定的優(yōu)勢(shì)。
公司于2005年重組新光明玻璃,并且在2014年公告置入浙江玻璃資產(chǎn);其中,并購(gòu)浙江玻璃資產(chǎn)后,公司產(chǎn)能從置入前的 6400t/d(10條產(chǎn)線)增加至11300噸/日(10條產(chǎn)線),躋身國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)三甲。旗濱集團(tuán)歷史上的整合經(jīng)驗(yàn),有助于整合行業(yè)落后產(chǎn)能,這是公司的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。
此外,公司成本端核心優(yōu)勢(shì)較強(qiáng),在玻璃原片生產(chǎn)成本中,直接材料占比達(dá)到了80.30%,因此成本縮減的關(guān)鍵在于原材料價(jià)格的控制,而成本占比較高的分別是純堿、燃料和硅砂。
公司成本端核心優(yōu)勢(shì)在于硅砂自給率較高。近年來,由于國(guó)家安全、環(huán)保執(zhí)法力度的加大,部分石英砂礦被迫關(guān)停,致使玻璃行業(yè)的硅砂供應(yīng)緊張,采購(gòu)價(jià)格上漲。而公司自身擁有四家石英砂礦,分別位于福建漳州東山、廣東河源、湖南郴州和湖南醴陵,因此硅砂采購(gòu)成本明顯低于市場(chǎng)平均水平。福建東山、廣東河源均是全國(guó)知名優(yōu)異硅砂生產(chǎn)基地,為公司產(chǎn)品向高等產(chǎn)品轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了良好條件。隨著硅砂礦山進(jìn)入門檻提高,擁有充足的硅砂資源,不僅能有效控制生產(chǎn)成本,而且可以保證戰(zhàn)略用砂安全,將成為公司持續(xù)前行的內(nèi)生動(dòng)力。
向產(chǎn)業(yè)鏈延伸不斷擴(kuò)張的旗濱
在行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下,單純擴(kuò)充產(chǎn)能已并非浮法原片企業(yè)發(fā)展的良性選擇。當(dāng)前玻璃原片產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重,競(jìng)爭(zhēng)激烈,因此提升產(chǎn)品附加值,向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈,是企業(yè)提升利潤(rùn)空間的有效途徑。近年來,旗濱集團(tuán)積較推進(jìn)產(chǎn)業(yè)延伸和轉(zhuǎn)型升級(jí)。一方面,公司冷修正產(chǎn)的產(chǎn)線均需進(jìn)行技改,轉(zhuǎn)型生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。另一方面,自2016年開始,公司加速進(jìn)軍節(jié)能玻璃、超白低鐵玻璃、高性能電子玻璃領(lǐng)域,并不斷取得打破。
節(jié)能玻璃方面,公司大力發(fā)展節(jié)能玻璃深加工領(lǐng)域,培育未來成長(zhǎng)新動(dòng)能。我國(guó)玻璃深加工水平較低,玻璃深加工率僅為40%,與發(fā)達(dá)國(guó)家的80%相比,有非常大差距。當(dāng)前我國(guó)相關(guān)部門也對(duì)建筑節(jié)能越發(fā)重視,2017年3月,住建部發(fā)布《建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展“十三五”規(guī)劃》要求:加快提升建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn),有序推進(jìn)新建綠色建筑和現(xiàn)有建筑節(jié)能改造。面對(duì)巨大市場(chǎng)空間,公司積較響應(yīng)國(guó)家政策,成功切入節(jié)能玻璃市場(chǎng),已在廣東河源、浙江紹興和馬來西亞森美蘭州芙蓉市建成三個(gè)節(jié)能玻璃生產(chǎn)基地,并于2018年二季度開始逐步投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。2019年,為進(jìn)一步擴(kuò)大節(jié)能玻璃產(chǎn)能和優(yōu)化區(qū)域布局,旗濱集團(tuán)擬投入資金新建廣東節(jié)能玻璃二期項(xiàng)目和湖南醴陵節(jié)能玻璃項(xiàng)目。
電子玻璃方面,國(guó)內(nèi)高性能電子蓋板玻璃市場(chǎng)絕大多數(shù)仍以進(jìn)口為主,長(zhǎng)年被美國(guó)康寧、日本旭硝子等廠家壟斷,目前國(guó)內(nèi)僅有彩虹、旭虹、南玻、中建材等公司生產(chǎn),其產(chǎn)品品質(zhì)與國(guó)外產(chǎn)品還有一定的差距。旗濱集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)非常大玻璃原片生產(chǎn)企業(yè),依托自身的創(chuàng)新能力和先進(jìn)的管理理念,適時(shí)進(jìn)入高性能電子玻璃領(lǐng)域,不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和延伸產(chǎn)業(yè)鏈,提升集團(tuán)市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力,開拓公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),對(duì)國(guó)內(nèi)高品質(zhì)玻璃產(chǎn)業(yè)及旗濱集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積較的影響。
回報(bào)股東
旗濱不僅是一個(gè)雄心勃勃的企業(yè),它還是一個(gè)一直以來都注重股東回報(bào)的企業(yè)。自上市以來,除2014年因收購(gòu)浙玻等因素需現(xiàn)金支撐外,公司始終保持每年現(xiàn)金分紅,且分紅比例逐步提高,過去幾年分紅率一直在60%以上,且股息率已經(jīng)達(dá)7%以上。目前公司市凈率已經(jīng)處于上市以來的歷史低位水平,疊加公司股息率的高企,為公司估值提供了良好的安全邊際。
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