【中玻網(wǎng)】12月6日純堿首日上市，主力合約SA2005日增倉(cāng)近四萬(wàn)手，日成交超過(guò)三十萬(wàn)手，市場(chǎng)交投活躍，下游產(chǎn)業(yè)參與套保的積較性也非常高。從基本面來(lái)看，雖中短期內(nèi)價(jià)格仍受到高產(chǎn)能、高庫(kù)存、需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡的三重壓力，但在玻璃產(chǎn)業(yè)供應(yīng)增量的預(yù)期下，純堿遠(yuǎn)月需求或受提振，且當(dāng)前價(jià)格下部分企業(yè)已接近虧損邊緣，故市場(chǎng)對(duì)首日略微低估的掛牌進(jìn)行了快速且準(zhǔn)確的價(jià)值修正，首日上市盤(pán)面雖波動(dòng)非常大，但卻一直位于合理的估值區(qū)間，市場(chǎng)資金較為理性。

　　高供應(yīng)、低利潤(rùn)或促使企業(yè)主動(dòng)檢修

　　從供應(yīng)端來(lái)看，截至新數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)純堿月產(chǎn)量已創(chuàng)近三年新高，行業(yè)供應(yīng)壓力明顯增加。從未來(lái)的產(chǎn)能預(yù)期來(lái)看，12月純堿行業(yè)產(chǎn)能大概率維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷仍可達(dá)90%以上，中短期內(nèi)供應(yīng)壓力不容忽視。成本方面，當(dāng)前行業(yè)平均利潤(rùn)已至近幾年以來(lái)的相對(duì)低位，甚至較多企業(yè)已位于虧損邊緣，在高成本壓力以及市場(chǎng)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)淡的影響下，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，交投清淡，故后期或?qū)⒋偈蛊髽I(yè)主動(dòng)檢修以暫時(shí)降低過(guò)高的供應(yīng)壓力。

　　需求增量難掩產(chǎn)能擴(kuò)張，供應(yīng)壓力仍舊較強(qiáng)

　　從需求端來(lái)看，自年初以來(lái)純堿月度表觀消費(fèi)量開(kāi)始快速上漲，當(dāng)前已至歷史高位，但另一方面，供應(yīng)的增量同樣不容忽視，近兩年來(lái)整體供應(yīng)增速略高于表觀消費(fèi)量，國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)稍顯寬松，供應(yīng)高增量帶來(lái)的價(jià)格壓力較為明顯。從需求預(yù)期來(lái)看，自年初以來(lái)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能得到有效恢復(fù)，雖業(yè)內(nèi)停產(chǎn)傳聞不斷，但始終未能全部落實(shí)，玻璃供應(yīng)量仍舊維持歷史較高水平，但在終端地產(chǎn)行業(yè)高需求的帶動(dòng)作用下，玻璃企業(yè)庫(kù)存得以消化，供需呈現(xiàn)雙增態(tài)勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)也有了明顯改觀。截至目前，玻璃行業(yè)利潤(rùn)率普遍達(dá)到30%以上，高利潤(rùn)的吸引下致使廠家主動(dòng)冷修意愿較低，若無(wú)政策端加碼，年后供應(yīng)或呈現(xiàn)穩(wěn)定偏增態(tài)勢(shì)。換而言之，未來(lái)重堿需求將有明顯改善，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的變化更依賴于供應(yīng)端的季節(jié)性收縮。

　　高庫(kù)存水平下現(xiàn)貨價(jià)格缺乏上升驅(qū)動(dòng)

　　從行業(yè)庫(kù)存和價(jià)格水平來(lái)看，當(dāng)前純堿行業(yè)庫(kù)存偏高，但價(jià)格已至2017年以來(lái)的相對(duì)低位，雖年初以來(lái)行業(yè)需求快速釋放，但仍舊無(wú)法消化供應(yīng)端過(guò)快擴(kuò)張帶來(lái)的壓力，較寬松的供需結(jié)構(gòu)致使純堿價(jià)格年內(nèi)表現(xiàn)較弱，加之下游消費(fèi)即將轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，行業(yè)需求短時(shí)難有明顯改善，故從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看中短期內(nèi)現(xiàn)貨仍舊缺乏向上驅(qū)動(dòng)。

　　總結(jié)及操作建議

　　從純堿的供需預(yù)期來(lái)看，一方面高額的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)使得玻璃企業(yè)冷修意愿較低，甚至在未來(lái)或有加快投復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的預(yù)期，換而言之重堿需求或?qū)⒕S持穩(wěn)定偏強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)；另一方面，在當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)的悲觀情緒作用下，純堿行業(yè)利潤(rùn)已至偏低水平，該價(jià)格下廠家缺乏降價(jià)動(dòng)能，部分企業(yè)在未來(lái)或主動(dòng)檢修以規(guī)避過(guò)高的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn),所以短時(shí)供應(yīng)端缺乏大幅擴(kuò)量潛質(zhì)。綜合來(lái)看，雖中短期內(nèi)純堿行業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍舊偏弱，但遠(yuǎn)期價(jià)格亦不應(yīng)過(guò)度悲觀，當(dāng)前價(jià)格處于合理估值下的偏低水平，故而若價(jià)格能在行業(yè)高產(chǎn)能、高庫(kù)存、季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡的悲觀情緒發(fā)酵下使得盤(pán)面再度下挫至超跌區(qū)間，則市場(chǎng)或?qū)⒔o出布局中長(zhǎng)線多單機(jī)會(huì)。