【中玻網】玻璃貨物在11月小幅下跌，主力合約2001合約跌幅2%左右。而在現貨端，前期市場普遍關注的沙河地區(qū)生產線停產事件逐步落實為“不強制停產，但限制運輸”的狀況。此舉造成目前沙河地區(qū)廠家?guī)齑娑逊e、下游貿易商補庫不暢及區(qū)域之間價差大幅拉開等情況。

　　根據各主要地區(qū)的現貨均價走勢可以看出，目前華南及華東江浙地區(qū)仍處季節(jié)性旺季，價格持續(xù)小幅爬升，而兩個價格洼地華中及華北地區(qū)售價趨勢大相徑庭，主要原因就是運輸限制造成現貨的區(qū)域流動效率大幅下降。華北地區(qū)運輸受限，廠家?guī)齑娑逊e，價格持續(xù)走弱，同時對臨近的山東市場也帶來一定的負面沖擊。而華中地區(qū)非但未有運輸限制，反而憑借長江水運優(yōu)勢，價格跟隨華東及華南地區(qū)走高的同時，本地庫存也持續(xù)處于低位，形成良性正反饋。

　　河北沙河11月的運輸限制分為兩種。比較常態(tài)化的情況是根據廠家的產能情況限制進出廠的車輛，車輛需每日辦理通行證；另一種更加嚴格的狀態(tài)是在天氣情況較差的時候完全禁止原料及產成品出庫，例如11月22日~24日的限制令。

　　總體而言，沙河的運輸限制是近幾年來嚴格的一次，這也造成了沙河廠家?guī)齑娣醇竟?jié)性的累積。但如果結合華中地區(qū)的庫存一起看來，會發(fā)現沙河的供應受限部分由華中地區(qū)代替，河北與湖北地區(qū)的庫存總和其實變化不大，依然處于近5年來的低位。

　　因此，對于研判貨物合約后期走勢時，筆者認為兩個貨物基準地華中及沙河的情況需結合起來分析，華中地區(qū)廠家廠庫空空如也并非只源于自身，同樣沙河現貨前期連連跌價也有當下的特殊性。

　　單看玻璃貨物，2001主力合約的持倉量逐步降低，多空雙方前期針鋒相對的緊張氣氛繼續(xù)緩解，同時隨著2001合約愈發(fā)臨近交割，部分市場參與資金開始向遠月2005合約上轉移。目前已接近11月底，沙河地區(qū)剩余4條生產線停產的預期基本坐實被證偽，這樣的話，對于玻璃貨物而言上方的空間大打折扣。雖然，目前廠家原料及產品進出庫的運輸限制仍存，同時理論上有電力及稅務口徑側面管控減產力度，但總體而言效果不能和停產相提并論。截至25日收盤，玻璃2001合約理論貼水沙河市場低價132元/噸，盤面貼水幅度為8.32%。

　　現貨方面的節(jié)奏被打亂，前期沙河運輸限制嚴格，物流未能充分發(fā)揮效率。11月24日中午環(huán)保限制解除，貿易商搶貨態(tài)度比較積較。大部分前期積壓的貨物都被貿易商囤積，貿易商心態(tài)普遍較好，對于后期市場帶有樂觀態(tài)度。因此筆者預計沙河地區(qū)價格將由持續(xù)的降價轉為穩(wěn)定。同時廠家在目前形勢下大概率將集體發(fā)布漲價函，也將對于市場價格的企穩(wěn)起到正向作用。

　　展望后市，沙河的運輸限制依然是一個不穩(wěn)定但又至關重要的因素，若后期華北地區(qū)空氣質量情況較好，運輸限制有放開的可能，那么玻璃現貨的區(qū)域流動將快速恢復，區(qū)域之間的價差有望回歸至正常水平，例如價差異常拉開的華中—河北價差將逐步在物流套利的驅動下被中和。但如果運輸限制持續(xù)，那么沙河的廠家?guī)齑嬖诙虝旱馁Q易商補庫之后，或將繼續(xù)累積，廠家的庫存壓力將明顯大于往年，且影響到冬儲的進行。在這種情況之下，結合目前燃煤生產線良好的利潤水平，廠家理論上可以犧牲利潤將庫存拋在貨物市場之中。