【中玻網(wǎng)】事件：

　　統(tǒng)計局公布1-7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2019年1-7月，全國固定資產(chǎn)投入資金34.89萬億元，同比增長5.7%，增速環(huán)比回落0.1個百分點，基建投入資金（不含電力）投入資金同比增長3.8%，增速環(huán)比回落0.3個百分點，其中道路、鐵路運(yùn)輸投入資金分別增長6.9%及12.7%，增速分別回落1.2和1.4個百分點；1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投入資金7.28萬億元，同比增長10.6%，增速環(huán)比回落0.3個百分點，商品房銷售面積8.88億平米，同比下降1.3%，降幅環(huán)比收窄0.5個百分點，新開工面積12.57億平米，同比增長9.5%，增速回落0.6個百分點，施工面積79.42億平米，同比增長9.0%，增速環(huán)比加快0.2個百分點，竣工面積3.73億平米，同比下滑11.3%，降幅收窄1.4個百分點，土地購置面積9761萬平米，同比下滑29.4%，降幅環(huán)比擴(kuò)大1.9個百分點；1-7月全國水泥產(chǎn)量12.6億噸，同比增長7.2%，其中7月單月水泥產(chǎn)量2.1億噸，同比增長7.5%；1-7月份平板玻璃產(chǎn)量5.43億重箱，同比增長7%，其中6月份單月平板玻璃產(chǎn)量為7801萬重箱，同比增長5.5%。

　　點評：

　　地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，2019H2地產(chǎn)下行壓力加大：隨著銀保監(jiān)會約談房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過快的信托公司、對銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行專項檢查，以及部分地區(qū)上調(diào)房貸利率，地產(chǎn)政策持續(xù)趨嚴(yán)，“房住不炒”主基調(diào)不容動搖。我們認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼確認(rèn)地產(chǎn)下行趨勢，尤其三四線城市地產(chǎn)下行壓力會在2019H2逐步顯現(xiàn)，但分結(jié)構(gòu)來看，地產(chǎn)投入資金依舊有仍性，地產(chǎn)新開工增速緩慢回落，上半年高基數(shù)支撐下新開工將有效向施工端傳導(dǎo)，因此，短期地產(chǎn)端帶動的水泥需求依然有支撐。

　　基建復(fù)蘇略低于預(yù)期，期待后續(xù)政策催化：1-7月份基建投入資金增速環(huán)比下滑0.3%，復(fù)蘇情況略低于預(yù)期，從我們跟進(jìn)的情況來看，18Q4以來發(fā)改委批復(fù)的要點工程項目呈加速態(tài)勢，但落地仍需時間和資金的支持，而1-7月份累計新增專項債規(guī)模1.68萬億，其中7月份新增專線債約3000億元，我們判斷，在地產(chǎn)下行周期，基建逆周期調(diào)節(jié)將起到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用，Q3專項債2.15萬億按計劃發(fā)放完畢后，不排除后續(xù)仍有資金及政策支持基建投入資金，考慮到前期發(fā)布的《關(guān)于地方相關(guān)部門專項債發(fā)行及項目配套融入資金文件》來看，未來專項債可作為重大項目資本金，同時資金機(jī)構(gòu)可提供配套融入資金，要點工程資金來源更有保障；我們認(rèn)為，在政策托底下，下半年基建投入資金復(fù)蘇確定性強(qiáng)，從而緩解地產(chǎn)下行帶來的需求壓力，期待后續(xù)一系列政策的催化；

　　玻璃需求保持穩(wěn)定，邏輯仍在供給端：1-7月份平板玻璃產(chǎn)量累計增長7%，需求保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為，地產(chǎn)下行周期，需求難有起色，邏輯依然在供給端，從跟進(jìn)的數(shù)據(jù)來看，前期在沙河限產(chǎn)以及行業(yè)冷修線增多的背景下，價格階段性小幅回升，而8月中旬召開的行業(yè)會議依舊希望以漲促穩(wěn)，但8月份依然有待復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線，短期產(chǎn)能沖擊增加。我們認(rèn)為，下半年地產(chǎn)整體下行壓力加大，竣工或許有所好轉(zhuǎn)，但單靠竣工端邏輯很難支撐起需求有大的增長，若窯齡到期的生產(chǎn)線集中進(jìn)入冷修，供給端收縮或帶動價格向上彈性。

　　投入資金建議：考慮到2019H2潛在的三四線城市地產(chǎn)下行壓力，就水泥行業(yè)而言，我們建議投入資金者布局需求有要點工程支撐、供需格局改善且業(yè)績確定性更強(qiáng)的京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)，首推冀東水泥、華新水泥、海螺水泥，關(guān)注祁連山、天山股份。

　　風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，原燃料價格大幅上漲；