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建筑材料玻璃行業(yè)研究周報(bào)(08-12)

來源:中泰證券 作者:孫穎,祝仲寬 2019/8/14 17:15:14

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中玻網(wǎng)本周末全國建筑用白玻平均價(jià)格1536元,環(huán)比上周上漲7元,同比去年上漲-91元。本周玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢穩(wěn)中有升,生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷環(huán)比略有增加,部分區(qū)域市場價(jià)格調(diào)整,市場情緒環(huán)比有所好轉(zhuǎn)?傮w看目前下游加工企業(yè)訂單相對(duì)穩(wěn)定,部分地區(qū)環(huán)比有所增加。隨著傳統(tǒng)銷售旺季的來臨,貿(mào)易商也適量增加了存貨。雖然部分地區(qū)受到降雨的影響,廠家出庫受阻,但總體看廠家?guī)齑嬉琅f呈現(xiàn)小幅回落的趨勢,緩解了廠家的資金壓力。產(chǎn)能方面,本周漳州旗濱二線600噸冷修完畢,點(diǎn)火復(fù)產(chǎn),預(yù)計(jì)月末左右引板,以生產(chǎn)高質(zhì)量玻璃為主。預(yù)計(jì)中旬還有部分華南地區(qū)生產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)。

  2019年1-6月玻璃產(chǎn)量同比增加6.8%,我們認(rèn)為統(tǒng)計(jì)局公布的可能由于統(tǒng)計(jì)口徑的原因?qū)е侣杂惺д妫凑罩袊Aж浳锞W(wǎng)公布的產(chǎn)能數(shù)據(jù)核算,我們認(rèn)為實(shí)際產(chǎn)量增速應(yīng)該在3-4%。從在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量看,由于2017年末沙河環(huán)保大幅趨嚴(yán),大量產(chǎn)線進(jìn)入冷修導(dǎo)致2018年1-6月在產(chǎn)產(chǎn)線僅222條-227條,而2019年1-6月在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量為230-234條,在產(chǎn)產(chǎn)能同比增加。

  地產(chǎn)“高期房銷售+低庫存”現(xiàn)狀對(duì)玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷售和新開工的高增速與竣工增速出現(xiàn)了較為明顯的背離;而近年地產(chǎn)銷售高增中期房占比的顯著提升,已然積累了較多竣工交付的壓力,雖然遲來但是終究會(huì)出現(xiàn)回補(bǔ),2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運(yùn)用的場景在竣工之前,如果施工環(huán)節(jié)整體回暖,玻璃的需求將具備一定的支撐,在近3個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)上已經(jīng)看到施工端的增速開始回暖,下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗(yàn)證。從施工數(shù)據(jù)看,1-6月同比增長8.8%,增速與1-5月持平。高施工增速將逐步傳導(dǎo)至玻璃安裝,玻璃需求韌性強(qiáng)。

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  在產(chǎn)產(chǎn)能新增與冷修正產(chǎn)較多,潛在的冷修事件性沖擊有望抵減新增/復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能增加。從新點(diǎn)火產(chǎn)能看,2019年1-6月共3條,合計(jì)日熔量1950噸;冷修正產(chǎn)產(chǎn)線增加較多,1-6月增加8條合計(jì)日熔量5550噸;而進(jìn)入冷修的產(chǎn)線1月有4條,5月有1條,6月有6條,這11條產(chǎn)線總計(jì)日熔量8550噸。6月中旬邢臺(tái)玻璃限產(chǎn)雖然未完全有效落實(shí),但類似事件的沖擊可能會(huì)在環(huán)保壓力更大的時(shí)候進(jìn)一步發(fā)酵。環(huán)保事件的沖擊無法預(yù)測,但從此次邢臺(tái)的治理力度看,我們認(rèn)為環(huán)保的力度并沒有實(shí)質(zhì)性削弱,后續(xù)若其他地區(qū)繼續(xù)出現(xiàn)類似的事件性沖擊,則有望強(qiáng)化供給端的收縮力度,屆時(shí)景氣度有望大幅提升。

  期待冷修高峰期與竣工修正的共振。浮法玻璃行業(yè)確實(shí)進(jìn)入冷修高峰期,但產(chǎn)線是否進(jìn)入冷修的考慮因素較多,包括窯齡、冷修成本、即時(shí)盈利、行業(yè)淡旺季、對(duì)未來景氣的預(yù)期等等。目前看,企業(yè)的窯齡確實(shí)進(jìn)入了冷修的高峰期,由于耐火材料的選擇不同,玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年,若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年,而較好的耐火材料則冷修期在8-10年,這僅僅是理論上的冷修周期,通過窯爐的修補(bǔ)通常都能夠再延續(xù)1-2年甚至更長,這導(dǎo)致了冷修大周期具備一定不確定性,但是越往后冷修大周期的確定性越強(qiáng)。從冷修成本看,由于耐火材料價(jià)格的大幅上漲,冷修成本大幅上漲約3000-5000萬元,企業(yè)不愿意進(jìn)入冷修,而是通過不斷熱修盡量延長窯爐的使用壽命。從行業(yè)淡旺季看,目前是平淡期,后續(xù)9-11月是需求的高峰期,企業(yè)若選擇冷修也會(huì)盡量拖到今年的旺季后。因此,我們認(rèn)為,從供給周期看,在供給端沒有大幅的外部擾動(dòng)(例如17年沙河環(huán)保關(guān)停9條線的影響)的情況下,由于供給端新增和冷修正產(chǎn)產(chǎn)線較多,今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何,將取決于屆時(shí)企業(yè)的冷修意愿,從窯爐冷修的周期看,我們認(rèn)為大規(guī)模冷修的周期有望在明年春節(jié)看到,屆時(shí)若需求端韌性依然較強(qiáng),可能會(huì)出現(xiàn)階段性的行業(yè)高景氣。

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