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　　6月浮法玻璃價格上漲

　　自2019年初以來，浮法玻璃價格一直疲軟，我們認為這是由于經(jīng)濟活動放緩所致。2019年二季度中國主要城市的浮法玻璃平均價格為74.2元金額/重量箱，環(huán)比下降3.9%，對比2019年一季度為77.2元金額/重量箱。但由于沙河地區(qū)關(guān)閉一些產(chǎn)能和季節(jié)性因素，浮法玻璃價格在5月逐漸見底回升。雖然部分工廠在二季度重新投產(chǎn)，但有效產(chǎn)能在年初至今仍減少1.6%，從2018年底的9.259億噸降至2019年7月中旬的9.111億噸。據(jù)報道指，沙河相關(guān)部門要求關(guān)閉六條使用煤炭進行生產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線；它們的產(chǎn)能占總有效產(chǎn)能的1.6%。我們認為，冷修農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會使行業(yè)供應(yīng)下降，并使信義玻璃等龍頭企業(yè)面對更為有利的供需形勢。庫存也從近期3月的高位回落。另一方面，我們看到6月中國土地銷售收入回升，主要由于一線和二線城市房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇所致，因此房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)(如玻璃制造業(yè))的投入資金情緒或會改善。

　　減持信義光能股權(quán)帶來出售收益

　　信義玻璃于6月以每股3.75港元出售了3.14億股信義光能股份，持股從28.3%下降至24.4%。估計此次出售股份的出售收益超過5億港元，而我們未將這收益計入核心盈利預(yù)測之中。

　　沽空報告引發(fā)的憂慮已平息我們相信，沽空報告對信義玻璃的影響已逐漸消退。我們認為，沽空報告并未提供證據(jù)證實信義玻璃有不法行為；此外，對于沽空報告將信義玻璃與香港及海外其他公司比較，我們認為其可比性不高(詳情請參閱我們在2019年6月27日的更新報告)。我們并不認為沽空報告對信義玻璃的影響會持續(xù)很長時間，但投入資金者或會等待公司公布2019年中報和管理作出指引后才重新審視股份。預(yù)計股份股市情況會在短期內(nèi)整固，我們認為這帶來重新買入的機會。

　　下調(diào)盈利預(yù)測

　　由于浮法玻璃價格低于預(yù)期，我們將信義玻璃2019年和2020年盈利預(yù)測分別下調(diào)2.3%和10.2%。如果撇除出售信義光能所得的出售收益，預(yù)計信義玻璃的2019年核心凈利潤將同比下降。此外，我們下調(diào)盈利預(yù)測也是考慮到信義光能貢獻減少的因素。