【中玻網(wǎng)】公司簡(jiǎn)介

　　福萊特玻璃是大部分國(guó)家第二大光伏玻璃制造商，擁有日熔化量4300噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，和1200噸/天的浮法玻璃生產(chǎn)線，公司總部位于浙江嘉興，擁有嘉興三個(gè)工廠，安徽蚌埠一個(gè)新建工廠，另外公司在越南海防的光伏生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。公司主要向中國(guó)/韓國(guó)/馬來西亞/越南/印度/日本等國(guó)的客戶銷售產(chǎn)品。

　　財(cái)報(bào)回顧：行業(yè)調(diào)整期，毛利率承壓受到光伏行業(yè)補(bǔ)貼政策波動(dòng)導(dǎo)致光伏玻璃價(jià)格下跌影響，福萊特玻璃2018年實(shí)現(xiàn)收入30.64億元，同比增2.42%，歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比小幅下滑4.50%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比下滑9.13%。2018年光伏補(bǔ)貼531新政發(fā)布后，光伏玻璃價(jià)格應(yīng)聲下跌30%左右，全年均價(jià)下跌約15%，再加上能源成本和部分原材料漲價(jià)，受此等因素拖累，公司2018年毛利率同比收窄了1.75個(gè)百分點(diǎn)至27.12%，凈利率下降1個(gè)百分點(diǎn)至13.3%。分產(chǎn)品來看，公司的光伏玻璃/浮法玻璃/工程玻璃/家居玻璃分別錄得21億/1.56億/3.33億/3.96億元的營(yíng)業(yè)收入，同比+3.4%/-47%/+33%/+3.6%。分部毛利率分別錄得26.7%/14.4%/24%/26.4%，分別同比-3.04/-8.44/+0.69/+1.5個(gè)百分點(diǎn)。2019年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入9.32億元，同比增長(zhǎng)37%，凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)11%。毛利率28.3%，同比減少1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槿ツ晖谳^高的基數(shù)（光伏玻璃價(jià)格同比下降20%，環(huán)比升20%）。

　　行業(yè)分析：光伏行業(yè)迎來確定性復(fù)蘇周期

　　中國(guó)是大部分國(guó)家光伏行業(yè)的帶領(lǐng)者，硅片/電池片/光伏組件的出貨量占大部分國(guó)家80-90%。受531政策的影響，中國(guó)光伏行業(yè)下游需求驟減，供需失衡下光伏制造端各環(huán)節(jié)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量大約43GW，同比下降18%。不過，受益于中國(guó)光伏市場(chǎng)價(jià)格的下跌，海外光伏市場(chǎng)發(fā)展迅速，需求持續(xù)旺盛，逐漸抵消國(guó)內(nèi)的需求缺口。受益于光伏組件價(jià)格的不斷下降和技術(shù)的不斷提高，光伏發(fā)電成本加速下降，市場(chǎng)化程度加深，2018年底至2019年上半年，中國(guó)光伏行業(yè)價(jià)格逐漸企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)2019年大部分國(guó)家新增光伏裝機(jī)容量120GWH，對(duì)光伏玻璃價(jià)格將形成支撐。我們認(rèn)為，擁有規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)資金優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力正在加強(qiáng)。

　　未來展望：行業(yè)龍頭產(chǎn)能擴(kuò)充，新簽大單保障未來發(fā)展

　　2019年2月，公司發(fā)行1.5億A股籌集資金2.54億；3月公司港股進(jìn)入港股通名單；公司近期公告計(jì)劃在國(guó)內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌集不少于14.5億元，用于新增兩條窯爐日融化能力1200噸/天的原片及配套加工生產(chǎn)線，年產(chǎn)能75萬噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2021年開始投產(chǎn)。今年上半年和四季度，公司將分別投產(chǎn)兩條1000噸/天的生產(chǎn)線（安徽1000+越南1000），年底產(chǎn)能將達(dá)到5500-6000噸/天。公司5月和國(guó)內(nèi)光伏龍頭隆基股份新簽2.5年共42.5億元的光伏玻璃采購大單，2019年下半年起供貨，年均供貨額占公司2018年全年?duì)I收的55%，有效保障了未來三年的營(yíng)收增速。

　　投入資金建議

　　近期美國(guó)相關(guān)部門公布豁免雙面光伏組件的201關(guān)稅，預(yù)計(jì)雙面占比將繼續(xù)快速提升，利好光伏玻璃價(jià)格和需求走強(qiáng)。根據(jù)新的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，我們給予目標(biāo)價(jià)4.85港元，對(duì)應(yīng)2019/2020年各13/8.8倍P/E，買入評(píng)級(jí)。(現(xiàn)價(jià)截至6月20日)

　　財(cái)務(wù)報(bào)告