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預(yù)期和現(xiàn)實的碰撞 玻璃上漲難以為繼

來源:方正中期期貨有限公司 作者:湯冰華、田欣沅 2019/4/12 11:52:43

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中國玻璃網(wǎng)】玻璃價格在3月大跌后,走勢便開始分化,遠月合約震蕩走強,漲幅接近6%,而現(xiàn)貨和近月則延續(xù)弱勢,但近兩日在現(xiàn)貨價格仍在不斷調(diào)整的情況下,近月合約也大幅上漲,且從盤后持倉看,主力凈多增倉較為明顯,時值05合約交割月前夕,在終端需求疲軟、庫存同比增幅仍高達1100萬重箱的情況下,此時近月拉漲實在令人費解。

  我們在二季度報告中指出,由于看好2019年房地產(chǎn)由施工向竣工的推進,因此對玻璃遠期需求較為樂觀,建議5月以后做多09合約。時間點的選擇,主要是基于春節(jié)后行業(yè)庫存的大幅累計,需要經(jīng)過一段時間減輕庫存壓力,增加價格彈性,而宏觀上市場對二季度國內(nèi)經(jīng)濟見底預(yù)期較強,3季度是玻璃需求旺季,而資產(chǎn)價格一般提前反應(yīng)預(yù)期,因此可在5月以后尋求低位做多機會。

  而對于09合約的上漲,我們認為主要是需求回升預(yù)期下,宏觀氛圍好轉(zhuǎn)的推動。

  一是3月以來國內(nèi)宏觀氛圍的回暖,特別是3月中國制造業(yè)PMI重回榮枯線,市場對經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期增強,工業(yè)品和股市指數(shù)相繼反彈。1-2月雖然竣工大幅下降,但施工增速仍在穩(wěn)步回升,而房企融入資金情況明顯好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)后周期商品走強概率加大,股市中家具、廚電等板塊大幅上漲,驗證市場預(yù)期。

  二是從供應(yīng)角度出發(fā),由于2019年為建國70周年,因此在國慶前環(huán)京地區(qū)環(huán)保將會加強,預(yù)計沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)將受到影響,供應(yīng)收縮。

  對于以上兩點,我們當(dāng)前仍維持需求好轉(zhuǎn)的觀點,2017-2018年房地產(chǎn)大量新開工,從時間上看已面臨竣工。但對于供給則更偏向于利空,這也是后期制約玻璃價格上漲的重要因素。由于2018年環(huán)保力度較強,因此沙河多數(shù)燃煤生產(chǎn)線除了進行煤改氣外,其余已配套環(huán)保設(shè)備,污染大幅降低,在2017年11月因環(huán)保大量生產(chǎn)線停產(chǎn)后,至今在未發(fā)生因環(huán)保而冷修停產(chǎn)的情況,更多是像2018年4季度末,因需求預(yù)期較差而主動冷修。而今年3月以來,國內(nèi)已陸續(xù)有多條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn),且4月以后有復(fù)產(chǎn)計劃的依然較多,供應(yīng)將重回歷史高點。2019年1-2月,中國平板玻璃產(chǎn)量為14,222.1萬重箱,創(chuàng)歷史新高,在缺乏行政干預(yù)且市場集中度低的情況下,玻璃產(chǎn)量很難主動下降。

  上周是春節(jié)后第7周,但行業(yè)庫存仍在增加,雖然增幅收窄,但2018年同期節(jié)后第2周便開始去庫,同比上看庫存大幅增加1140萬重箱,且除2018年外,近5年5月以后庫存去化速度較慢,而在同比偏高,且后期仍有生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)預(yù)期的情況下,高庫存的情況將會持續(xù),將導(dǎo)致即使3季度需求回升預(yù)期較好,但價格彈性也將因庫存而下降,限制玻璃反彈空間。

  綜合分析,玻璃當(dāng)前仍處在預(yù)期及現(xiàn)實博弈下,宏觀氛圍較好加強了樂觀預(yù)期,但隨著一季度相關(guān)數(shù)據(jù)公布,宏觀情緒影響也將淡化,可以看到本周以來股市指數(shù)已開始走弱。而現(xiàn)貨需求若不能明顯好轉(zhuǎn),南方將迎來雨季,庫存長期維持高位,消磨市場樂觀預(yù)期,對于玻璃貨物價格,我們認為反轉(zhuǎn)時間并未到來,4月下旬后面臨再次下跌。

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