【中玻網(wǎng)】4月初以來玻璃現(xiàn)貨市場走勢仍然偏弱，生產(chǎn)企業(yè)出庫壓力不減，市場信心環(huán)比有一定幅度的減弱。整體需求仍然偏弱，主要受下游加工企業(yè)首輪補庫后再次補庫意愿不強，廠庫處于高位，下游貿(mào)易商和加工企業(yè)對于行業(yè)中長期謹慎的心態(tài)導致。產(chǎn)能方面，3月末點火的信義蕪湖三線700噸、安徽藍實二線600噸、四川宜賓威利斯一線1000噸未來將陸續(xù)投產(chǎn)。

　　需求端，我們認為需求只會遲到不會缺席。玻璃的主要應用場景前于竣工數(shù)據(jù)，2019年玻璃需求有望持續(xù)受益近年高新開工增速逐漸向施工端的傳導，從施工數(shù)據(jù)看，1-2月同比增長6.8%，增速比2018年全年提高1.6個百分點。高施工增速將逐步傳導至玻璃安裝，玻璃需求韌性強。目前，節(jié)后的雨水天氣以及下游企業(yè)對于地產(chǎn)遠期需求的悲觀，企業(yè)拿貨意愿較弱，疊加較高的日熔量導致玻璃形成了較高的庫存，庫存較高進一步加劇企業(yè)的悲觀情緒，形成負反饋循環(huán)。但我們認為，隨著持續(xù)一年多的高新開工增速傳導至施工端，遲到的玻璃安裝需求不會缺席。

　　供給端，站在目前時點，我們認為2019年冷修產(chǎn)線比例有望進一步增加。由于2010-2011年新增產(chǎn)能投放較多，即使考慮熱修延長壽命，也無法逃脫約8-10年的冷修周期，2019年冷修產(chǎn)線有望被迫增加。由于“四萬億”的發(fā)生反應，09-10年的需求大幅回暖發(fā)生反應了新增產(chǎn)能建設，因此大量新增產(chǎn)能在10-11年投放出來。玻璃窯爐由于耐火材料好壞的選擇不同，優(yōu)異浮法玻璃多數(shù)選用較為優(yōu)異的耐火材料，冷修周期一般在8-10年；而一般的浮法玻璃選擇普通耐火材料，冷修周期一般在6-8年。隨著玻璃窯爐逐漸到期，熱修成本將大幅上升，而目前有不少在產(chǎn)產(chǎn)線由于考慮冷修成本高昂，采取的策略是能拖則拖。但是，隨著17、18年高盈利和復產(chǎn)成本高玻璃企業(yè)已經(jīng)透支了窯爐的壽命。我們預計2019年較多產(chǎn)線將隨著窯爐燒穿和熱修成本大幅提高被迫進入冷修。

　　玻璃產(chǎn)線冷修進度2018Q4開始加快。從冷修進度看，2018年11月開始產(chǎn)線冷修進度加快，11-12月有9條產(chǎn)線進入冷修（合計日熔量5550噸），2019年1月又陸續(xù)有4條產(chǎn)線進入冷修（合計日熔量3000噸），而2018年1-10月總共只有8條線進入冷修（如果不考慮沙河4條線由于環(huán)保壓力而被迫停產(chǎn)），冷修的進度明顯加快。我們認為目前玻璃從10月以來較低的利潤水平和較為悲觀的宏觀預期一定程度上降低了企業(yè)對于未來的盈利信心，后續(xù)進入冷修產(chǎn)線有望增加。

　　市場較為擔心玻璃廠庫創(chuàng)新歷史同期新高，會對2019年形成較為嚴重的負面影響，但我們認為實際情況有望比預期樂觀。與2018年1月市場的樂觀情緒不同，站在目前時點，全行業(yè)對于短中長期的預期都是相對偏謹慎的，由于庫存較高，下游加工企業(yè)大力拿貨意愿較弱，我們預計2019年隨著施工的進行真實需求不斷回暖下，玻璃需求將逐步被回暖，高庫存價有望逐步消化。