由于全部上對(duì)超白玻璃需求發(fā)生變化，公司今年超白玻璃銷(xiāo)量達(dá)不到預(yù)期，但不用擔(dān)心超白玻璃的銷(xiāo)售。開(kāi)拓薄膜電池市場(chǎng)是超白玻璃業(yè)務(wù)下一階段非常大的看點(diǎn)
。 

    受房地產(chǎn)持續(xù)低迷的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年普通浮法玻璃不會(huì)有表現(xiàn)，由于其所占的利潤(rùn)比重越來(lái)越小，未來(lái)影響也逐漸減弱。 

    防紫外線玻璃生產(chǎn)線今年達(dá)不到預(yù)期，但市場(chǎng)已經(jīng)逐步打開(kāi)，未來(lái)盈利也有望逐漸提升。此外，純堿明年將一體達(dá)產(chǎn)，并開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 

    下調(diào)公司2008-2010年每股盈利預(yù)測(cè)至0.37元、0.60元、0.87元。公司2008年業(yè)績(jī)是個(gè)低點(diǎn)，但未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性很大，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 

    超白玻璃穩(wěn)健發(fā)展 

    今年以來(lái)全部上對(duì)超白玻璃需求發(fā)生變化，從此前的普通超白玻璃原片轉(zhuǎn)向鋼化的超白玻璃原片。由于金晶科技之前的鋼化能力不足，使得今年超白玻璃銷(xiāo)售可能達(dá)不到我們的預(yù)期，公司前三季度銷(xiāo)售超白玻璃約120萬(wàn)重箱，我們預(yù)計(jì)2008年全年銷(xiāo)售超白180萬(wàn)重箱（前期預(yù)測(cè)220萬(wàn)重箱），貢獻(xiàn)1億的凈利潤(rùn)。 

    開(kāi)拓薄膜電池市場(chǎng)是公司超白玻璃業(yè)務(wù)下一階段非常大的看點(diǎn)。相比較多晶硅太陽(yáng)能電池而言，薄膜電池的成本低很多，在歐洲甚至可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，目前全部、國(guó)內(nèi)薄膜電池的產(chǎn)能上得很快。公司計(jì)劃10月底或11月初開(kāi)始新一輪的超白玻璃生產(chǎn)，據(jù)悉如果試產(chǎn)能夠成功，從跟進(jìn)的訂單來(lái)看，公司超白生產(chǎn)線09 年有可能全年生產(chǎn)超白玻璃，這也是公司超白玻璃未來(lái)非常大的看點(diǎn)。 

    有投入資金者擔(dān)心全部經(jīng)濟(jì)低迷，超白玻璃的需求將會(huì)受到影響。據(jù)我們了解，今年超白玻璃銷(xiāo)售沒(méi)有達(dá)預(yù)期是有特定因素的，而且如果薄膜電池市場(chǎng)能打開(kāi)，將會(huì)新增一個(gè)很大的需求空間，對(duì)于2009年我們暫按250萬(wàn)重箱的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)超白玻璃生產(chǎn)線2009年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在1.4 億左右。 

    浮法玻璃影響減弱 

    今年以來(lái)，由于重油等成本的持續(xù)上漲，再加上房地產(chǎn)低迷顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)很多平板企業(yè)都面臨著虧損，公司不使用重油作燃料，盈利狀況相對(duì)偏好，公司目前每條普通浮法玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存也就在10萬(wàn)重箱左右，水平比較正常。盡管下游需求情況不理想，由于停產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)受控，目前浮法玻璃的價(jià)格基本維持相對(duì)高位，公司普通浮法售價(jià)約在90多元/重箱，由于三季度成本在高位運(yùn)行，毛利較上半年有所下滑，預(yù)計(jì)四季度成本下降后毛利將有所回升。我們認(rèn)為，普通浮法玻璃盈利達(dá)不到預(yù)期，但未來(lái)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響日益減弱，且盈利繼續(xù)惡化的可能性不大。預(yù)計(jì)公司普通浮法今年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在5500萬(wàn)左右，隨著明年純堿的正式達(dá)產(chǎn)，普通浮法玻璃業(yè)務(wù)所占的利潤(rùn)比重越來(lái)越小。 

    防紫外線玻璃市場(chǎng)打開(kāi) 

    公司目前防紫外線玻璃生產(chǎn)線的生產(chǎn)穩(wěn)定，可以生產(chǎn)1.6mm的玻璃原片，由于今年以來(lái)一直在調(diào)試及尋找目標(biāo)客戶群，今年盈利狀況不佳，預(yù)計(jì)今年該線貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在7-800萬(wàn)左右，達(dá)不到我們年初預(yù)計(jì)的3000萬(wàn)利潤(rùn)。不過(guò)，公司尋找到液晶電視及復(fù)印機(jī)等工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的客戶，10月份銷(xiāo)售已經(jīng)開(kāi)始放量，我們認(rèn)為明年該生產(chǎn)線的盈利能力將會(huì)一定幅度地提升；此外，防紫外線玻璃生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)與超白玻璃生產(chǎn)線是相同的，僅需配方及參數(shù)作調(diào)整即可生產(chǎn)超白玻璃，如果公司超白玻璃銷(xiāo)售進(jìn)一步放量，防紫外線玻璃生產(chǎn)線也可生產(chǎn)超白玻璃，則盈利能力將會(huì)有更明顯提升。 

    純堿逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn) 

    9月中旬以來(lái)純堿價(jià)格及成本都出現(xiàn)大幅下跌。自6月19日點(diǎn)火以來(lái)，目前達(dá)產(chǎn)率在70％左右，預(yù)計(jì)到月底累計(jì)產(chǎn)出純堿12萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2008年累計(jì)產(chǎn)出純堿約27萬(wàn)噸，由于試生產(chǎn)期間不合并報(bào)表，我們預(yù)計(jì)11-12月份有可能合并報(bào)表，2008年合并報(bào)表的純堿產(chǎn)量在15萬(wàn)噸左右；對(duì)于2009年我們按80％的產(chǎn)能利潤(rùn)率計(jì)算，則明年合并報(bào)表的產(chǎn)量可能在80萬(wàn)噸左右。按照目前的原材料價(jià)格，我們測(cè)算純堿的生產(chǎn)成本為1250元/噸，如果按照目前1900元/噸（含稅）進(jìn)行測(cè)算，則純堿毛利為370元/噸，考慮期間費(fèi)用及所得稅因素，則純堿凈利潤(rùn)約為225元/噸。由于未來(lái)行業(yè)發(fā)展面臨不確定性，我們謹(jǐn)慎假設(shè)2008、2009年純堿凈利分別為150、160元/噸，則貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.24億元、1.24億元。 

    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 

    綜合來(lái)看，由于2008年各項(xiàng)新業(yè)務(wù)都在調(diào)試期，而且浮法玻璃盈利不佳，我們認(rèn)為2008年是公司業(yè)績(jī)的調(diào)整年，2009年各項(xiàng)新業(yè)務(wù)都在陸續(xù)開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，諸如超白玻璃、防紫線玻璃及純堿業(yè)務(wù)都會(huì)有一定的增長(zhǎng)，不確定性是普通浮法玻璃業(yè)務(wù)，但其在利潤(rùn)中所占比重越來(lái)越小。我們分別下調(diào)公司2008-2010年每股盈利預(yù)測(cè)至0.37元、0.60元、0.87元，公司2008年業(yè)績(jī)是個(gè)低點(diǎn)，未來(lái)將會(huì)有良好的增長(zhǎng)彈性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。