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市場(chǎng)預(yù)期不佳 玻璃貨物真的大跌嗎?

來源:方正中期期貨有限公司 作者:王駿 湯冰華 2018/9/6 9:36:30

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中玻網(wǎng)】本周,玻璃貨物連續(xù)三個(gè)交易日下跌,而8月末以來,主力合約1901已下跌近8%,創(chuàng)近6個(gè)月新低,期現(xiàn)貨走勢(shì)嚴(yán)重分化,盤面相較沙河基準(zhǔn)庫價(jià)格已貼水220元/噸,目前看,預(yù)期與現(xiàn)實(shí)間的分歧主要源自市場(chǎng)對(duì)采暖季后玻璃供需的悲觀。

  正常而言,三季度即進(jìn)入玻璃需求旺季,房地產(chǎn)竣工等因素將帶動(dòng)玻璃需求增加,因此生產(chǎn)企業(yè)會(huì)提前漲價(jià)來應(yīng)對(duì)旺季需求釋放,提前發(fā)生反應(yīng)下游補(bǔ)庫,2011年至今,玻璃現(xiàn)貨價(jià)格已連續(xù)7年在8月份上漲。2018年,玻璃需求延后釋放,春節(jié)價(jià)格大跌后,現(xiàn)貨價(jià)格在6月份開始上漲,價(jià)格上呈現(xiàn)淡季不淡特征。進(jìn)入8月前夕,現(xiàn)貨價(jià)格已有非常大漲幅,并顯著高于歷史同期,而房地產(chǎn)竣工同比大幅下降,終端需求低迷,市場(chǎng)對(duì)旺季提價(jià)預(yù)期不強(qiáng)。而后,各區(qū)域廠家召開協(xié)調(diào)會(huì)議后,為應(yīng)對(duì)由純堿及燃料價(jià)格上漲所導(dǎo)致的成本抬升壓力,制定了旺季提價(jià)計(jì)劃,并伴隨著沙河地區(qū)環(huán)保限產(chǎn),漲價(jià)計(jì)劃逐步執(zhí)行。8月份,國內(nèi)地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲,部分地區(qū)接近年初高點(diǎn)。

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  在現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季氛圍的同時(shí),貨物價(jià)格進(jìn)入8月后開始高位回落,市場(chǎng)對(duì)玻璃供需情況并不樂觀。沙河地區(qū)8月已停產(chǎn)三條生產(chǎn)線,累計(jì)產(chǎn)能2000噸,但同期也有兩條線復(fù)產(chǎn),涉及產(chǎn)能750噸。1-8月,全國玻璃行業(yè)已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能9760噸,停產(chǎn)產(chǎn)能5400噸,產(chǎn)能凈增4360噸,后期沙河地區(qū)預(yù)計(jì)仍有生產(chǎn)線因環(huán)保停產(chǎn),不過受利潤驅(qū)動(dòng)國內(nèi)其他地區(qū)生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)積較性較強(qiáng),與2017年3030噸的產(chǎn)能凈減量相比,若后期沙河地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)未進(jìn)一步加強(qiáng),則此次限產(chǎn)對(duì)行業(yè)供需影響將弱于2017年,市場(chǎng)在四季度再次走出淡季不淡行業(yè)的難度非常大。

  另外,就是需求上的弱勢(shì)。年初至今,房地產(chǎn)竣工累計(jì)同比增速連續(xù)6個(gè)月在-10%以下,作為主要的玻璃需求端,房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱導(dǎo)致玻璃需求長期低迷,進(jìn)入旺季后終端需求也未明顯增加。目前看,房地產(chǎn)新開工與竣工間的傳導(dǎo)出現(xiàn)時(shí)滯,主要源于房企資金偏緊,而7月銷售的增加帶動(dòng)定金及預(yù)付款和按揭貸款增速回升,使房企開發(fā)資金增速回升,但8月以來房屋銷售在度回落,特別是棚改過后三、四線城市需求轉(zhuǎn)弱,房屋銷售面臨進(jìn)一步回落,進(jìn)而導(dǎo)致房企資金偏緊情況加劇,竣工快速回升的難度非常大。而進(jìn)入采暖季,北方地區(qū)的環(huán)保檢查,也將影響工地開工,因此玻璃需求在采暖季前趕工的發(fā)生反應(yīng)下階段性釋放后,將繼續(xù)走弱。

  目前,由于期現(xiàn)走勢(shì)劇烈分化,1901合約相較沙河廠庫已貼水220元/噸,持平4月份高點(diǎn)。從歷史看,2013-2017年,玻璃貨物貼水在8-9月均有一輪大幅擴(kuò)張,進(jìn)入10月份后開始修正,其中2013、2014、2017年均是以現(xiàn)貨價(jià)格伴隨貨物價(jià)格小幅上漲來修正,2015年是以期現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)大漲修正,2016年則是以現(xiàn)貨持穩(wěn)、貨物上漲修正,因此高基差修正需視基本面情況而定。當(dāng)前,與2018年初及2017年三季度對(duì)比供需情況較為接近,2017年在四季度沙河限產(chǎn)前玻璃供需情況較弱,因此基差修正以現(xiàn)貨價(jià)格下跌完成,而年初情況類似,也是現(xiàn)貨需求預(yù)期在春節(jié)后落空,期價(jià)率先大跌基差擴(kuò)大,而后通過現(xiàn)貨價(jià)格下跌102元,貨物上漲18元來完成修正。而對(duì)于四季度,需求未有明顯回升跡象,而供給上沙河限產(chǎn)的情況較為關(guān)鍵,若后者力度一般,則此輪基差修正預(yù)計(jì)在10月份仍將以現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌來完成。

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  盤面大幅下跌后,現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲可能不大,預(yù)計(jì)基差持穩(wěn),考慮到采暖季后玻璃供需明顯改善可能性較低,因此當(dāng)前不建議做基差修正行情,操作上,仍以反彈沽空為主。

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