【中玻網(wǎng)】從供給端看，雖然年前沙河地區(qū)生產(chǎn)線停產(chǎn)對當(dāng)時產(chǎn)能影響非常大，但因行業(yè)的經(jīng)營效益較好疊加高額的冷修成本，在年后多條生產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)且冷修生產(chǎn)線較少，產(chǎn)能也因此快速修正，截止到今日，去年因環(huán)保停產(chǎn)造成的部分產(chǎn)能缺失已被修補(bǔ)。從政策方面來看，環(huán)保政策影響下的產(chǎn)能減少并不意味著玻璃行業(yè)真實(shí)進(jìn)入了減產(chǎn)周期，除非行業(yè)生存環(huán)境急劇惡化，否則2018下半年的供給壓力依然非常大。

　　從成本端看，目前玻璃行業(yè)成本普遍偏低，因而從成本端難以對價格形成有效支撐，下半年預(yù)計玻璃生產(chǎn)成本難有大幅增加，后期將以穩(wěn)定或小幅上漲為主。

　　從需求端來看，未來表現(xiàn)將較2017年同期偏弱，其一主要是建筑玻璃需求存在下降空間，而汽車和出口增量相對有限且所占比例較小，其二則是從從未有過的政策管控力度來看將對未來整個建筑行業(yè)產(chǎn)生非常大影響。所以從中長期來看，低附加值的玻璃需求整體趨弱的格局難變，未來的機(jī)會主要出現(xiàn)在階段性的旺季需求改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。

　　縱觀2018上半年玻璃行情，在冬季廠家持續(xù)挺價的情況下，年初的玻璃價格持續(xù)維持高位，貿(mào)易商和加工企業(yè)囤貨意愿較低，生產(chǎn)企業(yè)庫存增速創(chuàng)近幾年以來的高點(diǎn)，春節(jié)后更是有多家企業(yè)庫存堆積嚴(yán)重，因此年初玻璃價格高位承壓。而三四月份的需求滯后更是對當(dāng)時的市場信心造成嚴(yán)重打擊，玻璃價格也因此快速下滑，部分區(qū)域甚至一周多次大幅度下調(diào)價格以減輕庫存壓力。后隨著價格的大幅下滑和需求端的持續(xù)恢復(fù)，下游信心有所改善，廠家出庫也相對好轉(zhuǎn)，玻璃價格再度逐漸回升至今。目前除個別廠家受銷售策略影響庫存仍然堆積嚴(yán)重之外，全行業(yè)庫存壓力偏低。從供給端來看，上半年生產(chǎn)線大量復(fù)產(chǎn)，年前因環(huán)保問題而減少的產(chǎn)能目前已在其他地區(qū)補(bǔ)足，行業(yè)總體供應(yīng)量偏高，下半年生產(chǎn)企業(yè)又受到行業(yè)高額利潤率的吸引加速復(fù)產(chǎn)，從目前已有的復(fù)產(chǎn)計劃來看，7-10月份將有約7300t/d的產(chǎn)能逐漸投放，下半年產(chǎn)能也將達(dá)到近兩年內(nèi)新的高峰；從需求端來看，上半年需求除時間上有所滯后外，在總體訂單量上也下滑了接近10%，雖然當(dāng)前時間已逐漸接近金九銀十的傳統(tǒng)旺季，屆時需求也將在各房企加速趕工的情況下或有所提振，但在目前玻璃行業(yè)高供給、高價格的情況下，后期建筑材料行業(yè)又受到房地產(chǎn)高壓政策的持續(xù)影響，我們對本輪價格的上方空間也不應(yīng)盲目樂觀，甚至晚些時候一旦需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，后市市場情緒也將逐漸轉(zhuǎn)入悲觀。

　　1、行情研判：震蕩上行，拐點(diǎn)將至

　　2017年末的玻璃價格在當(dāng)時環(huán)保政策的影響下出現(xiàn)了超預(yù)期的大幅上漲，而在年后的淡季中生產(chǎn)廠商又始終堅(jiān)持挺價的策略造成年后玻璃市場庫存、價格雙高的局面，故其部分時間的價格已完全脫離市場實(shí)際的供需格局，反而更多是由政策和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃所引導(dǎo)。進(jìn)入2018年初期，玻璃期價始終高位震蕩，在年后宏觀預(yù)期較為悲觀的情況下，貨物帶領(lǐng)現(xiàn)貨完成了一輪快速的價格回落，部分區(qū)域的庫存壓力也得到小幅釋放。年前行業(yè)在冬季環(huán)保加采暖季限產(chǎn)政策的影響下價格重心略有上移，而需求方面較之當(dāng)時并無太大增長，上半年實(shí)際需求稍遜預(yù)期，因而無論是黑色系還是玻璃貨物在2017下半年的炒作熱點(diǎn)一直圍繞著供給側(cè)改變，由于玻璃民營企業(yè)較多，政策關(guān)注較小，因而對于玻璃的環(huán)保政策炒作無論是從反應(yīng)速度還是炒作力度上都略微弱于黑色系品種，但在圍繞供給側(cè)改變的同時，下游需求端的變化也同樣不容忽視。在下半年這種供給端快速投放產(chǎn)能且價格高企的情況下，即便短時需求尚可提振，但其后表現(xiàn)較之以往也很難有大的打破，甚至稍遠(yuǎn)期需求端的拐點(diǎn)或?qū)⒊蔀閴核礼橊劦囊桓静荨?/p>

　　如圖1所示，2018上半年年玻璃貨物售價趨勢已超出多數(shù)人預(yù)期，本質(zhì)上已經(jīng)脫離傳統(tǒng)運(yùn)行規(guī)律的框架，淡季價格較為強(qiáng)勢，但由于年后需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，玻璃期價快速回落。就整個運(yùn)行區(qū)間來說，目前下方仍受到倉單成本制約，加之合約制度規(guī)則的變化（利于買方），期價容易出現(xiàn)升水于沙河地區(qū)現(xiàn)貨含稅價格但貼水實(shí)際倉單成本的情形，這種情況也是目前市場多頭氛圍濃郁的主因之一，目前從基本面上來說，供給端持續(xù)釋放給玻璃價格的上方空間造成非常大壓力，但時間上已臨近傳統(tǒng)旺季，玻璃需求將會受到短時提振，下方將受到需求提振和倉單成本制約的影響逐漸上移，上方則是受到高產(chǎn)能和需求拐點(diǎn)預(yù)期的壓制，后市大概率呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

　　2、宏觀：經(jīng)濟(jì)筑底之路道阻且長，外圍風(fēng)險不容忽視

　　美聯(lián)儲還是在2017年末實(shí)現(xiàn)了本輪周期的第四次加息并且特朗普也提出了稅改的計劃，近期又正式發(fā)動了對華貿(mào)易戰(zhàn)；英國和歐洲國家的一些動作也與美聯(lián)儲的加息類似，而這些事件的影響并不是消息公布或是事件來臨時的短時沖擊，反而是一個漫長發(fā)酵和緩慢釋放的持續(xù)性過程，本質(zhì)上是有關(guān)國家試圖改變自身處境、實(shí)現(xiàn)自身利益訴求的措施，在某種程度上，損害他國利益是難以避免的，不管是美國還是歐盟和英國，對于中國而言，無疑都是容易產(chǎn)生沖擊的市場。因此，我們其實(shí)不必太在意新當(dāng)選美國總統(tǒng)特朗普的某些言論，而是更應(yīng)該關(guān)注其發(fā)生反應(yīng)政策對中國制造業(yè)的影響，當(dāng)然也包括美國若真的進(jìn)行海外收縮而給中國留出的輸出空間。此外，其他潛在的地緣政治沖突、恐怖襲擊等因素也容易改變或影響有些區(qū)域的格局，進(jìn)而影響資源價格或是帶來某種動蕩�？偠灾�，我們外圍環(huán)境并不太樂觀，不管是出口商品還是輸出產(chǎn)能，都面臨一定困難和阻力。

　　經(jīng)濟(jì)“L”型仍延續(xù)，寬松空間已有限

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑是一個無可爭議的事實(shí)，且至今未有走出低谷的明顯跡象。如圖2、圖3所示，單從GDP增速變化來看，其已處于近15年來的較低水平，僅略高于2008年底至2009年初時，且近年來呈現(xiàn)小幅下滑的態(tài)勢；實(shí)際上，若是對2008年資金危機(jī)和之后的大規(guī)模發(fā)生反應(yīng)等因素做適當(dāng)?shù)男拚�，我們可以發(fā)現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)形勢自2007年便開始步入下行通道，呈現(xiàn)出較為明顯的“L”型走勢，且尚未出現(xiàn)成功筑底跡象。而CPI和PPI指標(biāo)來看，CPI近兩年來于0-2%窄幅區(qū)間內(nèi)波動，這并不能說明我們對通脹的有效控制，更多的是反映出消費(fèi)的低迷；PPI指標(biāo)自16年年初觸底之后，開始快速回升，只是我們需要注意到的是，工業(yè)企業(yè)盈利的改善和產(chǎn)品價格的上漲，其主因更多的是政策性的壓縮供給所引發(fā)價格上漲，而不是工業(yè)的自我好轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)然，政策性因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動也是常見現(xiàn)象，甚至是必然現(xiàn)象。近年來為維持一定經(jīng)濟(jì)增速、避免出現(xiàn)局面失控的可能性，世界各國包括中國相關(guān)部門一直沒有放棄寬松政策。不過，隨著實(shí)際利率水平的上升，以及資金遲遲不流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)象，我們可以選擇的寬松政策余地越來越少，2018下半年降息的概率大為降低，降準(zhǔn)或其他釋放流動性的措施又很可能不會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)際幫助，反而會加大資金風(fēng)險，因此，2018年的貨幣寬松局面也不應(yīng)過度樂觀，發(fā)生反應(yīng)政策或?qū)⒏嗟膹呢斦咭约跋嚓P(guān)部門主要的投入資金著手，逐漸引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。