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下半年玻璃市場(chǎng)核心觀點(diǎn):逢高做空1809、1901合約

來(lái)源:南華期貨 2018/7/5 10:04:38

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中玻網(wǎng)】從長(zhǎng)期看,玻璃生產(chǎn)線開(kāi)工率仍處于長(zhǎng)期的相對(duì)低位,但是自今年開(kāi)始,廠家在高利潤(rùn)以及避免未來(lái)政策阻礙復(fù)產(chǎn)的綜合考慮下,加緊對(duì)有復(fù)產(chǎn)能力的生產(chǎn)線進(jìn)行復(fù)產(chǎn),即使在二季度純堿價(jià)格止跌回升,廠家從高利潤(rùn)狀態(tài)回落至中等利潤(rùn)區(qū)間,也沒(méi)有改變復(fù)產(chǎn)的意愿。據(jù)了解,今年下半年依然有數(shù)條生產(chǎn)線有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。

  今年房地產(chǎn)投入資金增速表面上超出預(yù)期,但是其背后的結(jié)構(gòu)性矛盾是很嚴(yán)重的,存在著“虛胖“的問(wèn)題,因?yàn)榻衲觊_(kāi)始土地購(gòu)置費(fèi)的占比在快速提升。而房企迫于資金面的壓力,急于拿到預(yù)售證、提高周轉(zhuǎn)率而將重心放在了新開(kāi)工方面,而對(duì)于已經(jīng)預(yù)售的項(xiàng)目,完工的進(jìn)度出現(xiàn)相對(duì)明顯的放緩。那么作為施工后端的玻璃,需求始終將受到壓制。

  在整個(gè)二季度,玻璃生產(chǎn)企業(yè)的盈利水平出現(xiàn)了快速的回落,擠壓除了來(lái)自于成本的抬升,也有售價(jià)的下調(diào),近期成本抬升緩解,價(jià)格出現(xiàn)回漲,廠家利潤(rùn)水平開(kāi)始持穩(wěn)。但目前沙河地區(qū)盈利依然在200元/噸以上,相比過(guò)往仍屬于中高利潤(rùn)水平,因此我們認(rèn)為目前的利潤(rùn)水平尚無(wú)法舒緩玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)需求,而且近期純堿庫(kù)存開(kāi)始累積,價(jià)格有走弱的跡象,玻璃企業(yè)的盈利水平有繼續(xù)擴(kuò)大的可能。

  研究過(guò)去三年9月合約的基差情況,我們可以看出自沙河成為交割基準(zhǔn)地后,屬于旺季合約的9月合約有2年在交割前依然貼水德金出廠價(jià)非常多。背后的邏輯是沙河市場(chǎng)從七月底就會(huì)開(kāi)始烘托旺季氛圍,廠家漲價(jià)發(fā)生反應(yīng)貿(mào)易商拿貨,這個(gè)過(guò)程會(huì)一直持續(xù)到8月下旬。反而在真實(shí)旺季到來(lái)的9月,社會(huì)庫(kù)存已處高位,此時(shí)的倉(cāng)單價(jià)值便會(huì)出現(xiàn)折扣,若真實(shí)需求不好,則買(mǎi)方接貨意愿將會(huì)更弱。那么即使9月增加了過(guò)磅的選項(xiàng),貼水交割的概率依然很大。

  沙河今年的庫(kù)存結(jié)構(gòu)一直是很大的風(fēng)險(xiǎn),在產(chǎn)能減少的背景下庫(kù)存量竟是去年同期的近乎兩倍。其中絕大多數(shù)的庫(kù)存積累于兩家大廠,其余廠家?guī)齑鎵毫Σ⒉淮�,此結(jié)構(gòu)如果不能有效緩解,則后期風(fēng)險(xiǎn)依然巨大。

  近期沙河大廠采取靈活的銷售政策去除累積多時(shí)的庫(kù)存,部分促銷品的價(jià)格非常低廉,實(shí)際上侵蝕了廠家不少利潤(rùn),但此舉會(huì)降低后市的崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),而且目前為止尚未對(duì)沙河小廠的出庫(kù)造成太大壓力。但是庫(kù)存的量太大,只能減緩淡季累庫(kù)的速率,卻依然難以削減庫(kù)存。目前樂(lè)觀的看法依然是沙河8月起將有旺季前的補(bǔ)庫(kù)行情,但是據(jù)我們了解,部分貿(mào)易商今年的補(bǔ)庫(kù)意愿將弱于往年。

  昨日部分華東地區(qū)廠家召開(kāi)小范圍會(huì)議,部分大型廠家從7月4日起報(bào)價(jià)上漲20元左右,其他廠家也有跟進(jìn)計(jì)劃。前期一度推遲的華南地區(qū)市場(chǎng)協(xié)調(diào)會(huì)議計(jì)劃9日召開(kāi),同時(shí)華東及華北等地區(qū)市場(chǎng)協(xié)調(diào)會(huì)議11日在秦皇島召開(kāi)。各區(qū)域的廠家紛紛召開(kāi)協(xié)調(diào)會(huì)議,給予市場(chǎng)一定的漲價(jià)預(yù)期,但我們認(rèn)為其主要目的是提振淡季的市場(chǎng)信心。

  近期微觀層面廠家的各項(xiàng)操作均屬利好,也帶動(dòng)了貨物的上行,但是我們認(rèn)為在宏觀弱勢(shì)的背景下,玻璃的真實(shí)需求難言樂(lè)觀,近期頻出的利好或使玻璃貨物因利好出盡而見(jiàn)頂回落,建議逢高做空1809、1901合約。

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