【中玻網(wǎng)】目前貿(mào)易商和加工企業(yè)庫存均處低位，廠家調(diào)漲價格發(fā)生反應(yīng)市場補庫行為出現(xiàn)，但供強需弱格局下玻璃價格難以持續(xù)上漲。從基本面來看，供給端改變背景下需求沒有同步發(fā)力，環(huán)保炒作造成的價格上漲難以持續(xù)；廠家利潤仍然較高，產(chǎn)能預(yù)期恢復(fù)，中期供給壓力難減；臨近農(nóng)忙和梅雨季節(jié)，平淡期廠家出庫壓力仍舊非常大；成本支撐微弱，目前玻璃價格仍有非常大下降空間；政策趨緊，遠期建材需求難有爆發(fā)式增長，因而當(dāng)前玻璃基本面仍舊趨于弱勢，預(yù)計玻璃將會出現(xiàn)較為長期的震蕩下跌行情，其間行情或在價格超跌，利潤縮減引發(fā)產(chǎn)能收縮，季節(jié)性需求釋放時出現(xiàn)反復(fù)，但下跌趨勢不易被改變。

　　一、基本面分析

　　行業(yè)供需狀況總覽

　　如上圖所示，自2011年后玻璃行業(yè)已陷入長期的供需矛盾中，玻璃價格在其階段性矛盾緩解時出現(xiàn)上漲，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過剩問題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達到了階段性頂部之后，玻璃產(chǎn)能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現(xiàn)了小幅度的滑落，年底又因環(huán)保檢查等問題，沙河地區(qū)關(guān)停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證的生產(chǎn)線，影響當(dāng)時日產(chǎn)量約為5800噸/天，占全國運行總產(chǎn)能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當(dāng)時的市場多頭氛圍，期價也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對于供給來說略顯緩慢。而年后玻璃產(chǎn)能又受到高額利潤吸引快速恢復(fù)，與此同時需求恢復(fù)速度相對較慢，據(jù)了解年后行業(yè)玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠商庫存快速累積。

　　就目前來看，若無政策強制干預(yù)，產(chǎn)能在此行業(yè)普遍較高的利潤水平下驟減預(yù)期較低，而下游行業(yè)的需求量在嚴厲的房地產(chǎn)政策管制之下也難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長，因而玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過剩問題短時仍無法有效解決，玻璃價格也難以實現(xiàn)穩(wěn)定上漲。

　　利潤吸引下產(chǎn)能出現(xiàn)快速擴張

　　隨著環(huán)保政策的頻繁出臺，玻璃的生產(chǎn)成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現(xiàn)貨市場價格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠家接連調(diào)整玻璃價格，在兩方面共同作用下，年后行業(yè)利潤快速滑落。

　　目前沙河地區(qū)煤制玻璃利潤率已由很高時期的40%左右下降至17.39%左右，從長期趨勢圖中可以看出，當(dāng)前利潤率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤率的引導(dǎo)下，產(chǎn)能驟減預(yù)期較小，甚至后期還將有生產(chǎn)線逐漸進行投產(chǎn)，中短期供給壓力難減。

　　如上圖是玻璃行業(yè)實際產(chǎn)能利用率的統(tǒng)計圖，圖中也驗證了玻璃產(chǎn)能正在快速恢復(fù)這一點，近月以來玻璃現(xiàn)貨市場在生產(chǎn)企業(yè)主動提價的帶動下，市場氛圍有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能在年后也出現(xiàn)快速恢復(fù)。本月以來湖北三峽四線950噸，廣西南寧搬遷一線900噸，浙江福萊特一線600噸相繼點火，前期被沙河海生收購的云南云翔玻璃廠的二線700噸也已冷修完畢，近期即將點火烤窯。

　　本月累計復(fù)產(chǎn)4條生產(chǎn)線，合計恢復(fù)生產(chǎn)能力1890萬重箱，行業(yè)在產(chǎn)生產(chǎn)線達到235條，產(chǎn)能93144萬重箱，同比去年同期增加360萬重箱。另一點需要注意的是，去年11月份沙河地區(qū)因停產(chǎn)9條線帶來的產(chǎn)能減少，現(xiàn)已被其他地區(qū)產(chǎn)能彌補，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率為71.87%，調(diào)整后的產(chǎn)能利用率為86.38%，后期供給壓力仍然偏高。

　　庫存增速創(chuàng)歷年高點

　　如圖5所示，年初沙河地區(qū)主流廠家?guī)齑嬖鏊賱?chuàng)近幾年來高點，且當(dāng)時生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易商合計庫存較2017年高出近50%左右，而下游復(fù)工后統(tǒng)計市場訂單較之去年下滑近30%，市場信心受到嚴重打擊，玻璃現(xiàn)貨貨物價格均出現(xiàn)大幅下行，市場悲觀情緒下貿(mào)易商和加工企業(yè)備貨意向較低，庫存也持續(xù)在低位運行。近期玻璃生產(chǎn)企業(yè)的小幅漲價穩(wěn)定了市場信心，在買漲不買跌的心理因素誘導(dǎo)下，貿(mào)易商和加工企業(yè)開始進行集中補庫，由此生產(chǎn)企業(yè)出庫狀況好轉(zhuǎn)，整體庫存也出現(xiàn)明顯減少，但本輪補庫其實也是生產(chǎn)企業(yè)庫存轉(zhuǎn)移的過程，隨著農(nóng)忙和梅雨季節(jié)的到來，加工企業(yè)訂單將逐漸減少，待貿(mào)易商和加工企業(yè)的補庫結(jié)束后當(dāng)前產(chǎn)銷率將難以維持，生產(chǎn)企業(yè)庫存將再度累積。

　　二、總結(jié)及操作建議

　　（1）在現(xiàn)有行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過剩的格局下，產(chǎn)能受到利潤的吸引持續(xù)恢復(fù)，而需求面卻難言爆發(fā)式增長，這會加劇行業(yè)的供需矛盾，造成玻璃價格持續(xù)下行。

　�。�2）臨近農(nóng)忙和梅雨季節(jié)，下游訂單廠家出庫壓力仍舊非常大。

　　（3）成本支撐微弱，目前玻璃價格仍有非常大下行空間。

　　（4）房地產(chǎn)炒作監(jiān)管趨嚴，遠期建材需求難有爆發(fā)式增長。

　　后市展望

　　當(dāng)前基本面仍舊趨于弱勢，預(yù)期玻璃將會出現(xiàn)較為長期的震蕩下跌行情，其間行情或在價格超跌，產(chǎn)能收縮，季節(jié)性需求釋放時出現(xiàn)反復(fù)，但下跌趨勢不易被改變。目前貨物貼水幅度已被部分修正且時間上已臨近淡季，建議投入資金者可建立部分底倉入場或等待本次反彈結(jié)束后逢高拋空。僅供參考。