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【中玻網(wǎng)】本報告導(dǎo)讀:
本文我們總結(jié)2017年及2018一季報,我們的研究表明水泥行業(yè)出現(xiàn)劇烈分化,且18Q1表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他周期品。而消費(fèi)類建材龍頭競爭優(yōu)勢擴(kuò)大,玻璃行業(yè)的投入資金邏輯正從事件性缺口轉(zhuǎn)為長期供需格局的改善。當(dāng)前建材在設(shè)立資金重倉持股中較2017年底已明顯改善。
摘要:
維持建材行業(yè)“增持”評級:1、市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期在4-5月處于修正階段,從18Q1水泥股看,業(yè)績集體超過市場預(yù)期,我們推薦龍頭海螺水泥,H股中國建材、華潤水泥;2、玻璃股推薦H股信義玻璃、A股旗濱集團(tuán);3、消費(fèi)建材的大邏輯變化我們繼續(xù)推薦東方雨虹、偉星新材;4、低估值的“中國優(yōu)異制造業(yè)”推薦北新建材、中國巨石、福耀玻璃;5、小市值成長股要點(diǎn)推薦半導(dǎo)體醫(yī)藥等制造業(yè)上游空氣凈化器及濾紙龍頭再升科技、定制家居浪潮下走出的人造板新龍頭豐林集團(tuán)等。
問題一:為什么水泥行業(yè)出現(xiàn)如此劇烈的分化:從2017年-2018年1季度我們觀察到,水泥板塊同時出現(xiàn)了歷史盈利(華東及中南)和接近歷史很大額的虧損(華北西北),而水泥行業(yè)整體利潤在歷史上僅次于2011年,本文我們重申在2016年底對于非需求擴(kuò)張周期盈利提升的判斷框架;
問題二:為什么水泥表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他周期品:從2018年1季度水泥價格及水泥股的表現(xiàn)看,遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于鋼鐵、煤炭等其他周期品,符合我們年初時預(yù)判的“邊際好于總量,水泥是邊際,鋼鐵煤炭是總量”及“區(qū)域的好于全國的”;
問題三:同為消費(fèi)品建材,為何股市情況及業(yè)績自2017H2開始出現(xiàn)巨大的差異:我們認(rèn)為消費(fèi)品建材大邏輯在17年下半年就開始出現(xiàn)變化(市場在2016年曾演繹了地產(chǎn)后周期整體的板塊性行情),2018年后主要的大邏輯變成下游龍頭開發(fā)商市占率提升+周轉(zhuǎn)加速,這就導(dǎo)致建材品類間、龍頭與其他企業(yè)間差異分化加大。
問題四:玻璃行業(yè)投入資金邏輯是否有變化:我們認(rèn)為,玻璃行業(yè)的投入資金邏輯,正從事件性缺口(如排污許可證及江門華爾潤生產(chǎn)事故等),轉(zhuǎn)為長期的供需格局的改善。
問題五:2017年大漲的建材藍(lán)籌股2018Q1為何對利好不敏感,這個問題更多需要從交易層面進(jìn)行思考,可以參考我們的報告《行業(yè)專題研究-2017年四季度設(shè)立資金持倉分析:建材持倉占比提升,更加聚焦龍頭20180124》、《行業(yè)專題研究2018年一季度設(shè)立資金持倉分析:龍頭建材持倉略有下降,個別變化顯著20180423》;根據(jù)近披露的公募設(shè)立資金2018年一季報,我們分析建材在設(shè)立資金重倉持股中的變化,較2017年底的集中已經(jīng)明顯改善。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、原材料價格上升
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