【中玻網(wǎng)】我們的觀點(diǎn):短期看隨著玻璃05補(bǔ)貼水終結(jié)，玻璃近的反彈基本結(jié)束，后市將重回去利潤(rùn)邏輯推動(dòng)價(jià)格下跌。中期看旺季預(yù)期以及高成本生產(chǎn)線成本位附近的支撐，限制中期的下跌空間，因此中期來(lái)看1260-1300元/噸的09合約不宜過(guò)度看空，中期玻璃會(huì)是震蕩市。

　　我們的邏輯:

　　一個(gè)月的玻璃反彈核心是補(bǔ)貼水。隨著05合約即將進(jìn)入交割月，玻璃補(bǔ)貼水邏輯已經(jīng)終結(jié)。多頭邏輯的較限也就是價(jià)格上漲的較限。

　　后市邏輯再次轉(zhuǎn)移到價(jià)格下跌去利潤(rùn)模式。當(dāng)前北方燒煤生產(chǎn)線仍然維持300元/噸的毛利，現(xiàn)貨市場(chǎng)供給端廠家高庫(kù)存、高利潤(rùn)格局顯然無(wú)法持續(xù)。在5月-7月底的淡季，高庫(kù)存壓力下，廠家被迫降價(jià)的概率越來(lái)越大。自清明節(jié)開始全國(guó)主流廠家已經(jīng)開始2-3輪降價(jià)，大部分廠家降價(jià)空間達(dá)到80-120元/噸。但是并沒(méi)有出現(xiàn)廠家?guī)齑娲蠓陆档那闆r。未來(lái)玻璃止跌需要有兩大條件配合:廠家出貨持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)下降;第二、盤面價(jià)格打到高成本生產(chǎn)線成本位以下。

　　中期看，當(dāng)前09合約離高成本線生產(chǎn)成本尚有100元/噸左右的空間，09合約存續(xù)期間持續(xù)低于1300以下的高成本位，有非常大難度。因市場(chǎng)邏輯將轉(zhuǎn)換為未來(lái)旺季備貨的情況下，廠家出貨好轉(zhuǎn)，同時(shí)虧損情況下，廠家是否會(huì)檢修超齡的窯爐。因此玻璃中期而言將會(huì)是震蕩市。

　　長(zhǎng)期而言，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的弱勢(shì)，未來(lái)玻璃將會(huì)是需求坍塌疊加成本坍塌，大趨勢(shì)上玻璃仍將看空。

　　我們的策略:

　　玻璃09或?qū)⑻魬?zhàn)1300元/噸，09合約將會(huì)弱勢(shì)01合約，買01空09價(jià)差縮小至平水附近。

　　一、補(bǔ)貼水終結(jié)多頭邏輯到較限3月底玻璃FG1805合約貼水現(xiàn)貨達(dá)到200元/噸，玻璃貨物止跌并逐步反彈。近期玻璃05合約貼水小縮窄至20元/噸。隨著現(xiàn)貨下跌壓力加大，F(xiàn)G1805持倉(cāng)已經(jīng)小于2萬(wàn)手，基本可以判定玻璃05合約補(bǔ)貼水的多頭邏輯終結(jié)。玻璃近月補(bǔ)貼水是近一個(gè)月以來(lái)玻璃價(jià)格反彈的核心。3月23日，玻璃FG1805合約貼水現(xiàn)貨達(dá)到200元/噸，這一貼水幅度是近年來(lái)的很大貼水幅度，在離交割只有1個(gè)月的情況下出現(xiàn)如此大的貼水，貨物價(jià)格繼續(xù)下跌的確有難度。此后玻璃貨物價(jià)格開始止跌回升，修正貼水。

　　玻璃現(xiàn)貨方面，3月現(xiàn)貨廠家力度強(qiáng)挺價(jià)，整個(gè)3月沙河現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲了40元/噸。挺價(jià)的目的是為了幫助冬儲(chǔ)貿(mào)易商消化庫(kù)存。此前冬儲(chǔ)時(shí)廠家向貿(mào)易商承諾4月1日前的現(xiàn)貨下跌由廠家承擔(dān)。但是當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力已經(jīng)非常大，廠家?guī)齑鎰?chuàng)歷史新高。毛利也達(dá)到近6年來(lái)的很高位。所以在4月1日以后部分廠家率先降價(jià)緩解自身庫(kù)存壓力。此后維持1年時(shí)間的玻璃廠家挺價(jià)聯(lián)盟正式破裂，全國(guó)各地玻璃廠紛紛降價(jià)。在近一個(gè)月的時(shí)間大部分玻璃廠普遍降價(jià)幅度在80-120元/噸左右。

　　隨著廠家降價(jià)和貨物價(jià)格的反彈，玻璃貨物貼水現(xiàn)貨的幅度大幅縮小，到4月19日FG1805合約貼水玻璃的幅度小縮窄至30元/噸左右。在現(xiàn)貨存在非常大壓力的情況下，玻璃多頭只能紛紛離場(chǎng)。到目前為止FG1805總持倉(cāng)已經(jīng)小于2萬(wàn)手，而盤面仍然有近5.4萬(wàn)噸倉(cāng)單，基本可以判斷玻璃本輪修正貼水行情結(jié)束了。多頭邏輯的較限也就意味著價(jià)格上漲的較限。市場(chǎng)交易核心將轉(zhuǎn)為去利潤(rùn)邏輯。