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玻璃蓋板龍頭再次迎來美好時(shí)代

來源:國信研究 2018/3/6 10:31:07

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中玻網(wǎng)“顏值+功能”雙管齊下,玻璃蓋板迎來爆發(fā)

  蓋板玻璃將是5G時(shí)代來臨前,消費(fèi)電子行業(yè)的機(jī)會之一。首先,消費(fèi)電子微創(chuàng)新時(shí)代下,“顏值”需求將成為差異化競爭的關(guān)鍵因素,玻璃關(guān)注度不斷提升。其次,無線充電+5G時(shí)代,非金屬機(jī)殼中玻璃是目前成本很低,功能契合的材質(zhì)。玻璃蓋板工藝難度高,龍頭壁壘牢固。玻璃蓋板從2.5D到3D,從前蓋到后蓋,ASP大幅提高。公司扎根蓋板玻璃領(lǐng)域超25年,受益玻璃市場的量價(jià)齊升,迎來又一個(gè)的時(shí)代。

  玻璃蓋板進(jìn)入壁壘,公司為行業(yè)龍頭企業(yè)

  過去4年公司持續(xù)進(jìn)行前瞻性研發(fā)投入,迎接雙面玻璃、3D玻璃大趨勢,每年的研發(fā)投入超過10億元。產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升,新增產(chǎn)能持續(xù)釋放,在經(jīng)歷前期布局的磨合期后公司的蓋板業(yè)務(wù)開始邁入收獲期。公司的客戶逐漸走向多元化,涵蓋國內(nèi)外一線廠商,公司來自國內(nèi)客戶的營收有望持續(xù)提升。

  未來戰(zhàn)略布局:整合資源從1到N,延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局未來

  公司正在實(shí)現(xiàn)從1到N的多元化發(fā)展方向轉(zhuǎn)變,除了在非金屬外觀件上的玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石等的積較布局,也包括整合觸控資源,提供觸控貼合蓋板的一站式服務(wù)能力,力爭成為平臺化業(yè)務(wù)廠商。公司開啟自動化改造,大幅提升自動化水平,提高了產(chǎn)品合格率并有效減少了勞動力,增強(qiáng)公司的綜合競爭力。

  一,消費(fèi)電子整體出貨量下滑,導(dǎo)致蓋板市場需求不達(dá)預(yù)期。二,手機(jī)機(jī)殼去金屬化不達(dá)預(yù)期,導(dǎo)致玻璃后蓋提換需求不達(dá)預(yù)期。三,OLED需求不達(dá)預(yù)期,導(dǎo)致3D玻璃蓋板需求不達(dá)預(yù)期,同時(shí)競爭對手?jǐn)U產(chǎn)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩。

  行業(yè)趨勢明確,估值吸引力強(qiáng),龍頭地位明確,給予“買入”評級

  我們預(yù)計(jì)17/18/19年公司凈利潤為22.56/34.28/45.15億元。根據(jù)我們估值的結(jié)果,公司合理價(jià)值為33~58元/股,目前股市情況為27.30元,安全邊際較高。相對估值法,可比公司17~19年P(guān)E的均值為28.2/16.4/12.5倍。行業(yè)趨勢明確,估值具備很強(qiáng)吸引力,過去幾年公司已經(jīng)構(gòu)建較高壁壘。公司作為蓋板龍頭充分受益手機(jī)外觀去金屬化趨勢,我們給予藍(lán)思科技2019年目標(biāo)PE 25倍,對應(yīng)合理估值為43元。給予“買入”的評級。

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