1、光伏全產(chǎn)業(yè)鏈成本的快速下降是市場裝機屢超預期的主因

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2007-2017年的8年間，光伏組件的市場價格36元/瓦下降到現(xiàn)在3元/瓦以下，下降了92%；并網(wǎng)光伏系統(tǒng)價格從60元/瓦降到7-8元/瓦，下降了87%；逆變器價格從4元/瓦下降到了0.3元/瓦，下降了92%。近兩年光伏組件價格仍保持了30%以上的下降幅度。集邦新能源數(shù)據(jù)顯示，組件價格從2016年初的4元/瓦以上下降到當前的3元/瓦以下區(qū)間，多晶組件在2017年初就降到了2.8元/瓦。到2020年，光伏發(fā)電價格再下降30%進而實現(xiàn)用電側(cè)平價是有可能的。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的下降速度遠超預期，大幅降低了補貼壓力，激發(fā)了大部分國家各大市場尤其是發(fā)展中國家運用光伏發(fā)電的動力，這是光伏裝機量每年超預期的較主要原因。

　　2、技術(shù)紅利釋放，未來產(chǎn)業(yè)鏈成本仍將持續(xù)下降

　　在硅料端，多晶硅產(chǎn)能擴張速度小于下游擴產(chǎn)速度，供不應求價格攀高的市場現(xiàn)狀不可持續(xù)。根據(jù)各多晶硅企業(yè)公開資料，2018年西部新建產(chǎn)能將逐步釋放，大全新能源、新特能源、保利協(xié)鑫這些龍頭企業(yè)都有累計超過10萬噸的優(yōu)異產(chǎn)能擴張計劃。如保利協(xié)鑫轉(zhuǎn)移新疆的基地已經(jīng)開工建設，明年下半年陸續(xù)建成投產(chǎn)，其成本做到大部分國家較低。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后徐州基地剩余產(chǎn)能為自備電廠低電價全部覆蓋，成本低于所有非西部低電價地區(qū)產(chǎn)能，再加上其低電耗硅烷流化床法顆粒硅即將量產(chǎn)，多晶硅價格預計會在2018年底有大幅下降。另外，在長晶端，多晶鑄錠在不購置新設備的情況下，G7鑄錠爐改G8將提升30%的產(chǎn)能，并通過熱場改造優(yōu)化晶體結(jié)構(gòu)進一步提升效率；直拉單晶方面，CCz連續(xù)直拉單晶技術(shù)和鑄錠單晶技術(shù)將得到進一步發(fā)展和應用。在切片端，金剛線切割在多晶領域的普及降低30%的綜合成本，金剛線線徑、價格還有進一步下降趨勢，金剛線切割+黑硅+PERC把多晶效率提升至20.5%。在電池組件端，HJT、IBC、MWT、半片技術(shù)、疊瓦技術(shù)等新技術(shù)的應用將提升組件功率。全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本增效技術(shù)紅利充分釋放，將帶來終端產(chǎn)品價格的持續(xù)下降。據(jù)中信電新分析，2019年底光伏度電成本有望達到0.4元/度。

　　3、分布式光伏、光伏扶貧、“領跑者”項目是拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三駕馬車

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，1-9月國內(nèi)地面/分布式電站分別新增27吉瓦/15吉瓦，同比增長20%/300%，分布式裝機增長迅猛。2017年11月，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關于開展分布式發(fā)電市場化交易試點的通知》，明確分布式發(fā)電就近利用清潔能源資源，實現(xiàn)市場化交易。分布式?jīng)]有指標瓶頸，“隔墻售電”打破限制，電網(wǎng)代收電費不用再擔心違約問題。而且，市場已經(jīng)衍生出了多種分布式“光伏+”模式，屋頂光伏、農(nóng)光一體、漁光一體等，據(jù)中信電新測算，以上總計潛在裝機量約7200吉瓦，業(yè)內(nèi)認為，分布式的爆發(fā)2017年僅是起點。光伏扶貧方面，截至2017年9月，已有13個省將指標全部納入光伏扶貧，根據(jù)公布數(shù)據(jù)測算總量將達10吉瓦。光伏扶貧有不拖欠補貼、保證消納等優(yōu)勢，在重要國策支持下，光伏扶貧政策作為準確扶貧的重要組成部分將持續(xù)開展�！邦I跑者”政策在“十三五”期間規(guī)劃了4年32吉瓦的指標，雖相對總量不大，但對光伏產(chǎn)業(yè)的帶動示范作用明顯。在普通集中式地面電站指標逐步緊縮的態(tài)勢下，分布式、光伏扶貧、“領跑者”項目等將成為市場替代主力。

　　4、補貼將逐步退坡，龍頭企業(yè)帶領平價上網(wǎng)

　　隨著光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下降，補貼需逐年遞減已經(jīng)成為行業(yè)共識。我們認為，新能源產(chǎn)業(yè)在襁褓期需要國家扶持，如果不能持續(xù)降低度電成本，產(chǎn)業(yè)將會失去生命力。光伏實現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價后將擺脫補貼，各個環(huán)節(jié)充分競爭，沒有品質(zhì)和成本優(yōu)勢的制造企業(yè)將會出局，較終生存下來的是制造端龍頭企業(yè)和具有創(chuàng)新商業(yè)模式的小微配套服務企業(yè)。

　　新興市場爆發(fā)貿(mào)易壁壘影響式微

　　1、歐洲光伏市場逐步萎縮

　　受經(jīng)濟不景氣影響，歐盟各主要成員國大幅削減補貼，以價格承諾機制約束的貿(mào)易保護制約光伏發(fā)展。集邦新能源數(shù)據(jù)顯示，歐盟光伏新增裝機容量從2012年的16.5吉瓦，2013年的10吉瓦，2014年、2015年的7吉瓦，下降到2016年約6.7吉瓦，逐年下降。雖然2017年9月歐盟調(diào)整較低進口限價（MIP），從10月開始MIP逐步降低，但是價格仍然高出市場價30%以上。中國大部分主要光伏企業(yè)已經(jīng)退出價格承諾協(xié)議，主要以第三地產(chǎn)能出口歐洲。歐洲市場規(guī)模小，加上中國企業(yè)有規(guī)避措施，其貿(mào)易政策對中國光伏出口幾無影響。

　　2、美國“201”條款對行業(yè)整體影響有限

　　美國相關部門9月22日作出了損害裁定，對所有進口到美國的光伏產(chǎn)品發(fā)起“201”調(diào)查，時近年末，我們判斷”201”較后的判決肯定對包括中國光伏在內(nèi)的非美國產(chǎn)品不利。但是美國市場明年上半年的需求已經(jīng)在今年下半年突擊進口美國境內(nèi)，明年下半年以后的需求取決于美國各洲光伏發(fā)電市場的走向。在中國光伏五年來強有力的打壓之下，美國本土的太陽能電池、組件企業(yè)已存活不多，已破產(chǎn)的Suniva和Solarworld，還剩SolarCity、SunPower、Firstsolar等往電站應用投入資金端轉(zhuǎn)移，已經(jīng)不具備光伏產(chǎn)品制造競爭力。短期來說其他國家產(chǎn)能無法滿足美國需求，那么收重稅意味著光伏組件的采購只能提高價格，對于美國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展是嚴重打擊。我們認為，“201”調(diào)查對于中國光伏產(chǎn)業(yè)的影響和上一次“雙反”已經(jīng)不可同日而語。根據(jù)中信電新預測，美國明年裝機量減半為6吉瓦，明年大部分國家裝機總量在110吉瓦，下滑約5%，美國市場動蕩對總體需求影響有限。

　　3、印度光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈薄弱仍需中國光伏原料產(chǎn)品

　　根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，印度已經(jīng)取代日本成為大部分國家第三大市場及我國非常大的光伏產(chǎn)品出口國，2017年1-8月出口額占比28.3%，2017年度光伏裝機預計會達到9-10吉瓦。受嚴重的霧霾影響，印度宣布了龐大的清潔能源推進計劃，但是印度光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈不完整，短期內(nèi)仍嚴重依賴中國進口。2017年7月，印度商工部發(fā)布公告，對自中國大陸、寶島地區(qū)以及馬來西亞進口的光伏電池及組件發(fā)起反傾銷調(diào)查。印度市場的發(fā)展離不開高性價比且產(chǎn)能充足的中國光伏產(chǎn)品，尤其是占據(jù)大部分國家產(chǎn)能9成的硅片產(chǎn)品，所以硅片不在反傾銷調(diào)查的目錄里。不過阿特斯、協(xié)鑫、晶澳等多家光伏龍頭宣布和印度企業(yè)合作推動光伏產(chǎn)品制造在印度落地。

　　4、新興市場爆發(fā)出口增量超出傳統(tǒng)市場下滑

　　根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，2017年1-8月硅片出口量同比增加23.4%，集中在中國寶島、馬來西亞、泰國、越南、韓國，這5個國家出口額占比超90%；電池片出口量同比增加39.1%，市場主要在巴西、印度、韓國等國家；組件出口量同比增加33.6%，出口歐美日成熟市場趨于穩(wěn)定，東南亞、中東、南美等新興市場逐步擴大�？梢钥吹�，中國全產(chǎn)業(yè)鏈光伏產(chǎn)品出口主力已經(jīng)變?yōu)樾屡d市場，歐美貿(mào)易壁壘已經(jīng)影響不大。

　　未來高性價比光伏產(chǎn)品將主要市場

　　據(jù)集邦新能源行研分析，2017年三季度末以來已經(jīng)看到單晶硅片、電池、組件全產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)需求急劇下滑，價格下調(diào)仍未見市場回暖；而多晶系列全線開足產(chǎn)能，以合理價格和高性價比滿足了旺盛的市場需求，電池端也紛紛轉(zhuǎn)向多晶產(chǎn)線。

　　1、單多晶產(chǎn)品技術(shù)特點分析

　　一直以來單晶轉(zhuǎn)換效率優(yōu)于多晶，但成本控制存在難題，市占率維持在20%以下。近兩年由于金剛線切割的推廣和中國“領跑者”計劃的助攻，單晶市占率有上升趨勢。多晶轉(zhuǎn)換效率不如單晶，但是效率差距不大，而且多晶效率提升越來越接近單晶，關鍵是成本低性價比高。單晶與多晶的差異在硅片端，硅片端差異在長晶端，就是多晶鑄錠和單晶拉晶棒工藝在單位產(chǎn)能與電耗的巨大差異。根據(jù)公開資料，單晶目前每根四米連續(xù)拉晶5根的較先進單晶爐月產(chǎn)能約3噸/月，拉晶電耗約24度/公斤；多晶鑄錠G7爐的產(chǎn)能約為9噸/月，鑄錠電耗約7度/公斤。在切片端，單晶企業(yè)于2016年率先完成金剛線切割替代砂漿切割大幅降本，彌補了在長晶端的成本劣勢。多晶企業(yè)也在三年時間的努力后，于2017年下半年開始導入金剛線切割，降低成本0.5-0.8元/片，單多晶在切片環(huán)節(jié)回到同一起跑線。但金剛線切多晶硅片面臨表面處理問題，目前已經(jīng)成熟量產(chǎn)的黑硅技術(shù)不但成功解決絨面反射，而且提升0.3%-0.6%的轉(zhuǎn)換效率，效率提升的增益超過黑硅制絨端的投入。據(jù)測算，濕法黑硅技術(shù)成本上升約0.02元/瓦左右，有0.05元/瓦的增益，性價比提升明顯。

　　2、多晶前沿技術(shù)產(chǎn)業(yè)化迅速與單晶性價比標準差為硅片0.4元/片，組件0.06元/瓦

　　觀察光伏制造技術(shù)發(fā)展可以看出，金剛線切割、PERC、半片等技術(shù)均首先在單晶應用，在單晶試驗普及完成之后轉(zhuǎn)向多晶，占據(jù)市場8成份額的多晶是光伏技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主力軍。以金剛線切割為例，岱勒新材介紹，以往單晶全部使用金剛線切割也沒有多大的需求量，今年體量更大的多晶金剛線推廣速度遠超預期，對金剛線的需求是巨量放大，金剛線供不應求。隨著多晶鑄錠晶體硬質(zhì)點的減少，金剛線強度的增加，單多晶切割將共同邁向細線化：2017年單晶主流線徑65μm，多晶70μm；2018年單晶60μm，多晶65μm，到2020年，單多晶均可以用50μm的金剛線。一直以來單多晶效率差維持在1.5%，但近一年來多晶進步更快，金剛線+黑硅+PERC將多晶電池量產(chǎn)效率提升至20.5%，與單晶PERC電池量產(chǎn)效率差縮小至0.7%-0.8%。據(jù)測算，單多晶效率差縮小后，組件端的性價比差距已經(jīng)從前些年的0.1元/瓦降到0.06元/瓦，就可以覆蓋光伏發(fā)電系統(tǒng)BOS成本差異，傳導到硅片端，其性價比標準差由以前的0.6元/片降為0.4元/片，也就是單晶硅片價格只能比多晶硅片高0.4元/片的價格，才能保持單晶組件與多晶組件在光伏發(fā)電端具備相同的度電投入資金成本。

　　3、多晶上下游合作緊密結(jié)成命運共同體將率先進入平價上網(wǎng)

　　光伏各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)堅持有經(jīng)驗化，堅持科技帶領，技術(shù)驅(qū)動。我們認為，單晶企業(yè)上下游之間、相同環(huán)節(jié)的單晶同行之間更多處于單純競爭關系，通過競爭搶占市場，產(chǎn)業(yè)鏈之間協(xié)同不夠，同行之間合作欠缺。而各大多晶企業(yè)作為市場主力，全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)已經(jīng)結(jié)成命運共同體，通過一系列合縱連橫，在技術(shù)協(xié)作推廣、裝備和產(chǎn)業(yè)配套、市場開發(fā)等方面共同推動新技術(shù)應用，如共同推動金剛線切割，共享黑硅技術(shù)，上游降本讓利給下游等，組件價格始終維持在合理價位，產(chǎn)能充足，滿足“領跑者”項目等市場需求。我們預測，多晶產(chǎn)品將率先成為2019年之后光伏發(fā)電進入用電側(cè)平價上網(wǎng)的主流產(chǎn)品。