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2017年中國純堿行業(yè)下游需求及玻璃景氣度分析

來源:中國產(chǎn)業(yè)信息 2017/8/22 10:58:10

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中玻網(wǎng)1、純堿下游中玻璃占比超40%

  純堿下游主要應(yīng)用于玻璃、無機(jī)鹽、洗滌劑、氧化鋁、印染(其它)中,其中核心下游玻璃是純堿需求的主要影響因素,無機(jī)鹽、洗滌劑需求較為穩(wěn)定,因此選取玻璃、印染、氧化鋁幾個下游進(jìn)行分析。

  2、地產(chǎn)開工向好提振核心下游玻璃需求

  2017年全國地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)良好。認(rèn)為地產(chǎn)的復(fù)蘇有望在2017年得以延續(xù),進(jìn)而對純堿需求持續(xù)提供邊際改善。2016年在限購政策影響下新房開工面積依然同比大幅增長8.1%。2017年1-5月,全國累計新房開工面積同比增長9.5%。

  地產(chǎn)仍處于庫存去化周期中底部位置。2009年來看,認(rèn)為房地產(chǎn)目前處于庫存去化周期中底部,對2017年新開工面積依然持樂觀態(tài)度。

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  2009-2017年房地產(chǎn)庫存去化周期

  純堿需求滯后地產(chǎn)需求一年。對比1999-2017年地產(chǎn)新開工面積與純堿產(chǎn)量增速情況,發(fā)現(xiàn)2者階段性的頂部基本相差一年出現(xiàn),體現(xiàn)為產(chǎn)量滯后開工面積1年,且2者相關(guān)性較高,這點驗證了純堿的房地產(chǎn)后周期性;趯2017年地產(chǎn)開工的相對樂觀判斷,我們認(rèn)為純堿需求持續(xù)增長至少將延續(xù)至2018年全年。

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  1999-2017年純堿產(chǎn)量滯后房地產(chǎn)開工情況1年

  地產(chǎn)帶動玻璃持續(xù)放量。地產(chǎn)的高景氣也提振了純堿核心下游玻璃行業(yè)的產(chǎn)出情況,2017年1-5月玻璃累計產(chǎn)量達(dá)34156重量萬箱/+6.4%。

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  2017年1-5月玻璃月產(chǎn)量持續(xù)正增長,5月產(chǎn)量為7306重量萬箱/+8.9%

  玻璃產(chǎn)能有序增長。玻璃需求較為剛性,單條產(chǎn)線冷修后重新點火成本高達(dá)5000萬元,因此一般為3年檢修1次,需求體現(xiàn)為強(qiáng)持續(xù)性。

  根據(jù)統(tǒng)計,目前浮法玻璃總產(chǎn)線380余條,在產(chǎn)233條,約91647萬重量箱/+3.5%。2017年浮法玻璃預(yù)計凈增加生產(chǎn)線1條,凈增加玻璃實際產(chǎn)能462萬重量箱。

  盈利能力上來看,二季度玻璃價格并未伴隨純堿價格回落,目前行業(yè)整體盈利情況尚可,沙河地區(qū)玻璃毛利率高達(dá)25%,部分龍頭企業(yè)箱凈利高達(dá)13-14元/箱,經(jīng)我們測算純堿每漲100元/噸,對應(yīng)玻璃成本僅增加1.3元/重量箱,其對純堿漲價接受能力較強(qiáng)(純堿約占玻璃成本1/4,6月較新全國玻璃均價為73.5元/箱)。

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  2017年全國玻璃均價高位維穩(wěn)

  3、印染行業(yè)量升價穩(wěn)提振需求

  2016年起金額持續(xù)貶值,從而在需求層面帶動了紡織的底部階段企穩(wěn),2017年美/人匯率高位盤整,布產(chǎn)量增速維持回升趨勢,1-5月累計產(chǎn)量280億米/+4.2%,預(yù)計全年增速將超過去年的2.7%。

  同時染料行業(yè)2013年以來環(huán)保政策執(zhí)行較好,目前行業(yè)格局基本穩(wěn)定,預(yù)計染料價格波動性將減小,布產(chǎn)量回升有望推動印染行業(yè)需求改善,純堿需求將受提振。

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  2017年布產(chǎn)量增速呈現(xiàn)底部企穩(wěn)趨勢

  4、氧化鋁量、價齊升帶來邊際改善空間

  2017年1-5月,氧化鋁累計產(chǎn)量達(dá)3090萬噸,同比大幅增長21%,預(yù)計全年產(chǎn)量增速大概率超10%,能有效提振純堿需求。

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  2017年氧化鋁產(chǎn)量增速大幅回升

  氧化鋁停復(fù)產(chǎn)成本較低,產(chǎn)能具備一定彈性,全國綜合成本在2300元左右。受益于新疆地區(qū)違規(guī)氧化鋁產(chǎn)能治理,氧化鋁價格于5月底持續(xù)回升。隨著6月9日環(huán)保部正式啟動第五輪強(qiáng)化督查共走,預(yù)計中短期價格將持續(xù)向好,長期價格在成本支撐下有望維穩(wěn)。

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  2017年5月底起氧化鋁價格大幅反彈

  5、上半年純堿庫存去化明顯

  隨著5月初以來,純堿行業(yè)逐步進(jìn)入檢修季,行業(yè)開工有所回落。

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  2017年5月初起純堿開工率有所回落

  同時下游需求持續(xù)向好。供需共振下,純堿行業(yè)年初的高庫存大幅去化,2017年6月中下旬已回落到26萬噸的歷史中部位置。隨著7-9月旺季逐步到來,合理的庫存水平將為價格提供強(qiáng)支撐。

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  2017年4月起純堿庫存逐步回歸正常水平26萬噸

  整體來看,2017年純堿需求向好,1-4月累計表觀消費(fèi)量高達(dá)859萬噸,同比大幅增加10.6%,顯著高于2016年全年的1.3%,這也驗證了純堿下游需求的集體改善。

(數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

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