【中玻網(wǎng)】摘要
　　
　　玻璃貨物首現(xiàn)費率密集調(diào)整：9月27日至11月11日期間，鄭商所多次發(fā)布通知，大幅提升玻璃貨物保證金率和交易手續(xù)費，調(diào)整頻率之高、力度之大，為玻璃貨物上市以來的初次。
　　
　　市場投機(jī)氣氛降溫：自2012年底上市以來，玻璃貨物市場活躍度總體呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。今年在商品市場整體回暖以及黑色板塊遭遇資金炒作的推動下，市場氣氛大幅回暖。但隨著近期管理層監(jiān)管措施的持續(xù)發(fā)力，市場投機(jī)氣氛迅速降溫，玻璃短期表現(xiàn)為量價齊跌之勢。
　　
　　大刀終落，玻璃何去何從：短期來看，交易單位有關(guān)品種合約保證金率以及交易手續(xù)費的新規(guī)恐難松動，受資金和政策等因素影響，期價仍有大幅波動的可能。中期而言，基本面仍將占據(jù)主要，尤其是隨著交割月的臨近，期價回歸現(xiàn)貨的預(yù)期漸濃。結(jié)合四季度報觀點及近期調(diào)研成果來看，我們認(rèn)為在年底建筑裝飾市場旺季需求釋放以及玻璃原燃料成本抬升的驅(qū)動下，市場或呈現(xiàn)淡季不淡的局面，未來玻璃價格回調(diào)幅度有限，基準(zhǔn)地沙河市場價格有望維持于1200元/噸之上。
　　
　　一、玻璃貨物首現(xiàn)費率密集調(diào)整
　　
　　近幾年來玻璃市場運行總體保持平穩(wěn)，盡管上市初期遭遇資金炒作，但亦可謂新品種發(fā)展的“必經(jīng)之路”。然而，今年商品市場在政策、資金和基本面等多重因素影響下出現(xiàn)大幅波動，尤其是下半年以來在黑色系的帶領(lǐng)下，多數(shù)品種經(jīng)歷了一波輪番上漲行情，其中就包括玻璃。文華玻璃指數(shù)自去年底的833點一路上漲，11月份較好高達(dá)1337點，累計漲幅高達(dá)60.5%。
　　
　　然而，隨著近期三大交易單位齊齊出手，不斷抬高投機(jī)資金炒作門檻，商品市場瘋狂上漲的腳步戛然而止，玻璃亦未能獨善其身。在9月底至11月中旬不到兩個月的時間里，鄭商所五次出手對玻璃品種的保證金率、漲跌停板幅度、交易手續(xù)費等進(jìn)行調(diào)整，日內(nèi)平今交易手續(xù)費由前期的不收取大幅增至24元/手�？傮w來看，本輪玻璃貨物費率調(diào)整頻率之高、力度之大，為該品種上市以來初次，同時也表明了管理層調(diào)控決心十分堅定。
　　
　　二、市場投機(jī)氣氛降溫
　　
　　自2012年12月底上市以來，玻璃貨物市場活躍度總體呈現(xiàn)下滑的趨勢。2013年，由于玻璃貨物初上市，加之全廠庫交割方式的首現(xiàn)，引發(fā)資金的高度關(guān)注和爆炒，成交持倉比一度打破10。2013年玻璃市場日均成交量155.9萬手，日記持倉71.4萬手，均為上市至今的較好高水平。2014-2015年在市場關(guān)注度下滑、行業(yè)景氣度下滑、交易單位調(diào)整廠庫升貼水等因素的影響下，玻璃市場活躍度較2013年明顯回落。2014-2015年玻璃市場日均成交量僅為64.2萬手和34.1萬手，主力合約成交持倉比亦徘徊于歷史低位。
　　
　　今年，隨著商品市場的整體啟動，尤其是黑色板塊的崛起帶動玻璃市場成交逐步轉(zhuǎn)向活躍，下半年主力合約成交量重回100萬手之上。隨著資金關(guān)注度的提升，玻璃成交持倉比自進(jìn)入下半年后亦開始逐步回升，甚至明顯高于焦煤、焦炭等熱點品種，并因此引來監(jiān)管措施的加碼。尤其是近兩周來，交易單位提高保證金率和交易手續(xù)費力度不斷加大，市場情緒遭受打壓，主力1701合約日成交量由上周的100萬手以上下滑至目前的不足30萬手，持倉縮減至20萬手以下。反映市場投機(jī)氣氛的成交持倉比則迅速回落至2左右，預(yù)計隨著成交量的下滑，年內(nèi)玻璃市場成交持倉比仍將保持低位。隨著市場投機(jī)氣氛的迅速降溫，玻璃期價隨之出現(xiàn)“高臺跳水”行情，主力1701合約上周五夜盤沖高至1336元/噸后快速下挫，日盤較好低下跌至1228元/噸，日內(nèi)振幅達(dá)8%。此后幾個交易日繼續(xù)回調(diào)至1200元/噸一線，短期走勢不容樂觀。
　　
　　三、大刀終落，玻璃何去何從
　　
　　過去幾個季度以來，商品市場的整體回暖以及黑色板塊資金炒作氣氛的蔓延，較好終攪動玻璃這壇在底部沉寂近兩年的“陳酒”，助力玻璃貨物價格由去年800元/噸一線歷史低位一路回升至1300元/噸之上。然而，正當(dāng)市場炒作氣氛持續(xù)升溫，多頭享有追漲殺跌帶來的巨大收益的時候，代表管理層的三大交易單位監(jiān)管“大刀”便徐徐落下，令不少投機(jī)者較好終討得落荒而逃的下場。當(dāng)然，我們認(rèn)為這是防范市場出現(xiàn)整體風(fēng)險的必須之舉，市場瘋漲之下監(jiān)管發(fā)力也在預(yù)期之中。
　　
　　玻璃售價趨勢
　　
　　那么，大刀終落，玻璃又將何去何從呢？短期來看，交易單位有關(guān)品種合約保證金率以及交易手續(xù)費的新規(guī)恐難松動，受資金和政策等因素影響，期價仍有大幅波動的可能。中期而言，基本面仍將占據(jù)主要，尤其是隨著交割月的臨近，期價回歸現(xiàn)貨的預(yù)期漸濃。結(jié)合四季度報觀點及近期調(diào)研成果來看（詳見《中信貨物黑色建材（玻璃）2016年四季度策略報告——需求仍是驅(qū)動力，四季度上行空間猶存》和《中信貨物黑色建材（玻璃）調(diào)研報告20161114——產(chǎn)銷平穩(wěn)，暖冬可期》），我們認(rèn)為在年底建筑裝飾市場旺季需求釋放以及玻璃原燃料成本抬升的驅(qū)動下，市場或呈現(xiàn)淡季不淡的局面，未來玻璃價格回調(diào)幅度有限，基準(zhǔn)地沙河市場價格有望維持于1200元/噸之上。因此，對于后市我們認(rèn)為不必過于悲觀，可在因政策或資金等因素引發(fā)的短線回調(diào)中繼續(xù)尋找逢低介入的機(jī)會。