盡管受季節(jié)性因素影響，玻璃行業(yè)仍然保持了強勁的增長勢頭：08年1-2月，全國累計生產玻璃8461.9萬重量箱，同比增長12.3%；要點企業(yè)累計生產5880.7萬重量箱，同比增長10.4%，累計銷量5559.4萬重量箱，同比增長27.1%，產銷率為94.54%。從行業(yè)出現(xiàn)的階段性旺銷局面來看，我們認為2008年玻璃市場較有可能超出市場預期。

　 《新節(jié)能法》給節(jié)能玻璃市場帶來新契機。2008年4月1日，《節(jié)能法》一體實施，建筑節(jié)能作為《節(jié)能法》的重要推廣對象，備受關注。以Low-E、中空玻璃為代表的節(jié)能玻璃將成為未來幾年行業(yè)中的較亮點。

　　原材料、能源價格不斷攀升。2月份純堿平均價格達到2020元/噸，比1月上漲106.3元/噸，漲幅為5.55%，比上年同月上漲396元/噸，漲幅為24.4%。重油價格達到3538元/噸，環(huán)比上漲12.1%。持續(xù)上漲的純堿、重油價格，加重了企業(yè)成本，也消化了玻璃產品價格上漲所帶來的利潤。

　　二季度玻璃行業(yè)投入資金策略。建議關注兩類公司：(1)在行業(yè)景氣一體復蘇的預期下，具有規(guī)模優(yōu)勢，戰(zhàn)略布局清晰、可充分享有不同區(qū)域經濟發(fā)展的優(yōu)勢企業(yè)仍將是投入資金優(yōu)選，如金晶科技。(2)在建設節(jié)能社會節(jié)能題材成為市場關注熱點的背景下具有節(jié)能概念和提供實質節(jié)能產品的公司，如南玻A。

　　風險提示：(1)國家宏觀調控對社會固定資產投入資金、玻璃需求的影響程度；(2)產能擴張導致的產品過剩風險猶存；(3)能源價格上漲帶來的成本壓力。

　　1-2月玻璃行業(yè)供需兩旺

　　08年前兩個月，玻璃行業(yè)繼續(xù)保持景氣上升趨勢，1-2月全國累計生產玻璃8461.9萬重量箱，同比增長12.3%。從2月份要點聯(lián)系企業(yè)產銷數據看，當月生產玻璃2883萬重量箱，同比增長11.4%；銷售2885.5萬重量箱，同比增長45.6%，銷售率為100.1%。1-2月累計生產玻璃5880.7萬重量箱，同比增長10.4%，累計銷量5559.4萬重量箱，同比增長27.1%。雪災后電力、公路、房屋等公共設施的快速重建，直接拉動了玻璃市場的產品需求，前期擴張的產能已經被逐漸吸納。

　　價格平穩(wěn)上漲，毛利率高位維持

　　08年1-2月份，玻璃價格延續(xù)了自2007年以來的同比正增長態(tài)勢。要點聯(lián)系玻璃企業(yè)浮法玻璃平均價格為75.52元/重量箱，比上年同期上漲9.55元/重量箱，漲幅為14.48%。在我們監(jiān)測的4個浮法玻璃品種價格中，除浮法4mm每重量箱價格比上月下跌0.25元，其他品種均上漲，我們預計進入4月后，隨著天氣轉暖，建筑施工的增加會支撐玻璃價格延續(xù)上升態(tài)勢。

　　玻璃毛利率自06年一季度探至歷史低點4.6%之后開始了迅速的回升：07年三季度達到15.3%，成為05年8月份以來的較高點，即玻璃行業(yè)毛利率回升至三年前的水平僅用了1年時間。基于新政干預導致供求關系持續(xù)改善，我們判斷毛利率的這種回升趨勢仍將延續(xù)，在未來至少兩年時間里其基本運行軌跡是高位維持。

    純堿、重油價格升勢不減

　　08年1-2月，重油、純堿價格繼續(xù)上漲，僅2月份純堿平均價格就達到2020元/噸，比1月上漲106.3元/噸，漲幅為5.55%，比上年同月上漲396元/噸，漲幅為24.4%。隨著石油價格的快速上漲，玻璃產生所需重油的價格也在不斷上漲，2月份重油價格達到3538元，環(huán)比上漲12.1%。持續(xù)上漲的純堿、重油價格，加重了企業(yè)成本，也消化了玻璃產品價格上漲所帶來的利潤。

　　重油、純堿占玻璃企業(yè)生產成本的60%以上，粗略計算純堿與重油價格的上升已經“吞噬”了企業(yè)利潤的25個百分點。而且純堿、重油的生產集中度要遠遠高于玻璃生產企業(yè)，對玻璃企業(yè)而言，純堿、重油的價格只能被動接受。

　　政策動態(tài)：《新節(jié)能法》助推節(jié)能玻璃邁向新時代

　　2008年4月1日，我國《節(jié)能法》將一體實施，建筑節(jié)能作為《節(jié)能法》的重要推廣對象，備受關注。作為建筑節(jié)能的重要材料，以Low-E、中空玻璃為代表的節(jié)能玻璃將成為未來幾年行業(yè)中的較亮點。

　　當前各種能耗中，建筑能耗占社會總能耗近30%，對于整幢建筑來說，門窗的面積占建筑面積的比例超過20%，玻璃又占門窗面積的70%以上，在整個建筑的能量損失中，約50%是在門窗上的能量損失。由于我國長期不太重視門窗的節(jié)能，現(xiàn)有400億平方米的建筑中，95%以上用的是不節(jié)能玻璃，而每年新增加20億平方米的建筑，也是如此。

　　從國內市場來看，中空玻璃的生產及需求正在逐年上升：2006年需求量為7000萬平方米、2007年為9500萬平方米，預計今后幾年我國中空玻璃年均需求量將以20%以上的速度增長，其市場前景十分廣闊。

　　LOW-E玻璃由2001年引入，是近年來市場發(fā)展較快的節(jié)能玻璃，2006年需求量為840萬平方米，2007年為1100萬平方米，預計2010年需求量可達2000萬平方米左右。

　　國家提出的建筑節(jié)能目標是到2010年，全國新增建筑的1/3達到節(jié)能50%的目標，到2020年，全國新增建筑全部達到節(jié)能65%的目標。按2010年的目標計算，今后3年將新增節(jié)能建筑面積約25億平方米，涉及節(jié)能玻璃面積約4億平方米，平均每年節(jié)能玻璃的市場需求量約1.3億平方米。另外，據國家建設部針對國內節(jié)能市場所做的預算，未來十年內，國家用于節(jié)能補貼和常規(guī)消耗，及購買節(jié)能產品的支出高達5萬億金額，即使5%用建筑節(jié)能玻璃和門窗也達到2500億金額，未來中空玻璃行業(yè)的市場空間巨大。

　　二季度玻璃行業(yè)投入資金策略基于對國內玻璃行業(yè)競爭環(huán)境趨緩和節(jié)能政策的干預，我們判斷2007年的行業(yè)回暖在2008年將得以延續(xù)，行業(yè)盈利能力仍將進一步提高。我們給予玻璃行業(yè)“增持”評級。但生產成本上漲和新建產能投放仍然是行業(yè)發(fā)展面臨的不穩(wěn)定因素。新增產能投放速度和節(jié)能政策的嚴格執(zhí)行是2008年特別值得關注的主題，這將直接決定行業(yè)未來兩年的景氣度和盈利。

    毫無疑問，優(yōu)異特種浮法玻璃和深加工玻璃是行業(yè)未來發(fā)展的要點，也是國家產業(yè)結構調整中明確規(guī)定的產業(yè)發(fā)展方向。在建設節(jié)能社會節(jié)能題材成為市場關注熱點的背景下具有節(jié)能概念和提供實質節(jié)能產品的玻璃類上市公司是我們長期關注的投入資金品種。

　　1.南玻A

    南玻集團是玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，主要產品從浮法玻璃到工程玻璃、精細加工玻璃、太陽能超白玻璃等，產業(yè)鏈比較完整。南玻非常大的亮點就是LOW-E玻璃，國內同行無出其右。公司工程玻璃生產基地(東莞、天津、吳江、成都)布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年為480萬平方米，08年和09年將分別增加至600萬平方米和1150萬平方米。在國家節(jié)能政策的助推下，公司節(jié)能玻璃在未來數年將迎來高速發(fā)展期。

　　2.金晶科技

　　金晶科技我們關注其超白玻璃的放量增長和純堿項目帶來的低成本優(yōu)勢。公司的07年超白玻璃銷量超過140萬箱，相比于06年增加145%，并且毛利率穩(wěn)定維持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁壘等特性在未來一段時間內都是其成為公司較主要的利潤來源�？刂萍儔A資源對于公司業(yè)績穩(wěn)定的意義非同一般，一旦公司自產純堿投入使用，不但公司盈利變動不確定因素大大減弱，而且可以使企業(yè)獲得因原料價格上漲而產生的資本收益。

　　風險提示

　　(1)國家宏觀調控對社會固定資產投入資金、玻璃需求的影響程度；2008年經濟工作會議強調要嚴格控制新開工項目以及實施從緊的貨幣政策，嚴格控制貨幣投放總量和投放節(jié)奏。如果2008年國家信貸政策得到堅決地貫徹和執(zhí)行，玻璃行業(yè)很可能提前結束景氣周期。

　　(2)產能擴張導致的產品過剩風險猶存；自2001年以來，7年間新增113條浮法玻璃生產線，新增產能3.24億重量箱。

　　目前玻璃行業(yè)仍有40余條在建和擬建生產線，若該類在建和擬建新線全部投產，勢必造成玻璃行業(yè)競爭加劇和供需矛盾加大，對本輪玻璃景氣度構成不利影響。

　　(3)未來重油價格高位運行及天然氣價格上調，公司仍將面臨短期成本上漲風險。