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【中玻網(wǎng)】信義玻璃管理層維持早前的正面指引,并預(yù)計(jì)浮法玻璃市場將繼續(xù)緊張,因?yàn)檩^近只有有限的產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)。浮法玻璃價(jià)格持續(xù)上升,由于彈性的下游需求。在今年6月底到9月14日之間,中國要點(diǎn)城市的平均浮法玻璃價(jià)格上漲了20.5%。公司管理層表示,自6月底以來,廣東省的浮法玻璃價(jià)格上漲了25%,而信義玻璃是主要的受益者,因?yàn)楣居腥种坏漠a(chǎn)能位于廣東。由于近期浮法玻璃價(jià)格上漲和公司盈利能力提升,我們將公司2016年和2017年的盈利預(yù)測分別上調(diào)6.8%和6.0%。
隨著大部分國家汽車后市場玻璃需求回升、低幅射玻璃被更廣泛采用、中國浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能合理化,我們預(yù)計(jì)信義玻璃的收入及凈利潤將在2016-2017年穩(wěn)健增長。公司管理層提到,該公司正在尋找并購機(jī)會,因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)很難得到配額興建新的生產(chǎn)線。公司管理層正考慮在馬來西亞擴(kuò)張產(chǎn)能,該地是覆蓋東盟市場的樞紐。股市情況催化劑包括:建筑玻璃價(jià)格進(jìn)一步回升、能源成本進(jìn)一步下降、信義玻璃和信義光能公布新的擴(kuò)張計(jì)劃。
自今年初至今,公司的股市情況一直表現(xiàn)強(qiáng)勁,若股市情況因獲利回吐及市場氣氛疲弱而下跌,我們認(rèn)為這將為投入資金者帶來買入良機(jī)。在我們上一次調(diào)升股份盈利預(yù)測后,市場一直在上調(diào)其盈利預(yù)測。在我們今次調(diào)整預(yù)測后,我們對2016年的盈利預(yù)測屬于市場之中較高,我們相信仍有市場共識預(yù)測仍有上升空間。股份現(xiàn)時(shí)的2016年市盈率為8.7倍。由于估值不高,我們維持買入評級,目標(biāo)價(jià)上調(diào)至8.69港元(基于10.5倍2016年市盈率,低于歷史平均水平及上市同業(yè)的平均水平)。我們提升目標(biāo)價(jià)是由于上調(diào)盈利預(yù)測所致。
投入資金亮點(diǎn)
浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。雖然增加了浮法玻璃產(chǎn)能,但浮法玻璃價(jià)格繼7月和8月上漲后,9月初至今繼續(xù)上升。自今年6月底以來,中國主要城市的平均浮法玻璃價(jià)格上漲了20.5%(8月上漲14.8%,9月初至今為2.5%)。在今年初至今,中國主要城市的平均浮法玻璃價(jià)格同比上漲20.5%。今年以來累計(jì)平均浮法玻璃價(jià)格在中國的主要城市已經(jīng)同比上漲10.2%。管理層表示,廣東浮法玻璃價(jià)格自6月底至今上漲了25%,升幅高于全國平均水平。信義玻璃是主要的受益者,因?yàn)楣救种坏漠a(chǎn)能位于廣東。在某些情況下,公司需要客戶先付款才交付產(chǎn)品。我們?nèi)匀徽J(rèn)為,浮法玻璃的下游需求仍然良好,而近期浮法玻璃價(jià)格上漲對龍頭企業(yè)如信義玻璃是為正面。
海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張推動增長,其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)亦良好。原材料價(jià)格正處于較低水平(特別是純堿),而浮法玻璃的產(chǎn)能在今年初至今一直保持穩(wěn)定。浮法玻璃價(jià)格上升已引致多項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤率改善。管理層還表示,現(xiàn)時(shí)很難在中國獲得許可安裝新的浮法玻璃產(chǎn)能,所以公司正在尋找并購機(jī)會。我們認(rèn)為中國的浮法玻璃市場將繼續(xù)整合,而龍頭企業(yè)如信義玻璃將從中受益。公司也正在考慮在馬來西亞擴(kuò)張產(chǎn)能,該地是東盟市場的樞紐,將在中期而言具有增長潛力。華東和西南部的玻璃價(jià)格也有所回升,這符合我們的觀點(diǎn),即是建筑玻璃行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)即將結(jié)束。預(yù)計(jì)建筑玻璃的需求增長將在2016下半年回升,這農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會帶來正面的盈利驚喜。
我們上調(diào)盈利預(yù)整,市場共識預(yù)測有望上升。我們將2016年和2017年凈利潤預(yù)測分別上調(diào)6.8%和6.0%。上調(diào)預(yù)測是由于上調(diào)了浮法玻璃產(chǎn)品平均售價(jià)預(yù)測(2016年和2017年均價(jià)分別上調(diào)5.7%和2.6%)以及將2016年和2017年浮法玻璃業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測上調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)。我們對信義光能的預(yù)測沒有大的變化,因此今次盈利預(yù)測的上調(diào)主要是由于預(yù)期信義玻璃的經(jīng)營業(yè)績改善。在我們上一次調(diào)升股份盈利預(yù)測后,市場一直在上調(diào)其盈利預(yù)測。在調(diào)整盈利預(yù)測后,我們對公司2016年盈利的預(yù)測屬于市場預(yù)測范圍的高等水平,我們相信市場共識預(yù)測仍有上升空間。
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