在大部分國(guó)家產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大背景下，受全部需求持續(xù)旺盛、國(guó)內(nèi)需求增速加快的影響，玻璃纖維行業(yè)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2010年。我們看好公司優(yōu)良的成長(zhǎng)性以及行業(yè)龍頭地位，給予“增持”評(píng)級(jí)。

    產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成就高增長(zhǎng)

    今年以來(lái)玻纖行業(yè)發(fā)展依然保持良好勢(shì)頭：1－7月全國(guó)生產(chǎn)玻璃纖維紗90.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.77％，1－8月玻璃纖維及制品業(yè)的銷售收入為255.58億元，同比增長(zhǎng)40.17％，利潤(rùn)總額為24.16億元，同比增長(zhǎng)51.69％。

    國(guó)內(nèi)玻纖行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)是大部分國(guó)家玻纖產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移的結(jié)果。2001－2005年，在中國(guó)玻纖產(chǎn)量高速增長(zhǎng)的同時(shí)，世界其他地區(qū)的玻纖產(chǎn)量增長(zhǎng)很小，年均復(fù)合增長(zhǎng)率只有5.10％。

    而拉動(dòng)中國(guó)玻纖產(chǎn)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)的主要原因是出口，近年來(lái)中國(guó)玻纖出口的比重一直保持在60％左右。在能源和人工成本壓力導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家基本停止玻纖產(chǎn)能擴(kuò)張的背景下，中國(guó)正在成為大部分國(guó)家中低端玻纖市場(chǎng)的供應(yīng)基地。將中國(guó)和世界其他國(guó)家的玻纖產(chǎn)量加總后可以發(fā)現(xiàn)，2001－2005年大部分國(guó)家玻纖產(chǎn)量的 年均復(fù)合增長(zhǎng)率只有9.81％，并未超出合理范圍。

    內(nèi)需或成為今后動(dòng)力

    我們認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)玻纖行業(yè)將受國(guó)內(nèi)外兩大市場(chǎng)需求的拉動(dòng)，繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)。在國(guó)外，除傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域需求繼續(xù)上升之外，風(fēng)力發(fā)電、油氣管道、民用航空等對(duì)玻璃纖維增強(qiáng)復(fù)合材料的需求增長(zhǎng)較快。

    而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)玻纖需求的快速增長(zhǎng)將很有可能在未來(lái)幾年內(nèi)改變目前出口比重過(guò)高的行業(yè)格局。中國(guó)雖然已是僅次于美國(guó)的大部分國(guó)家第二大玻纖生產(chǎn)國(guó)，但國(guó)內(nèi)玻纖市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比還是明顯偏小。06年國(guó)內(nèi)消費(fèi)玻纖只占全世界產(chǎn)量的16％左右，人均消費(fèi)水平更是遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家。

    從玻纖的終端應(yīng)用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)和世界也存在差異。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，玻纖在大部分國(guó)家各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域的分布主要集中在建筑、汽車、電子和管道及儲(chǔ)罐市場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)玻纖應(yīng)用市場(chǎng)的分布情況看，低端產(chǎn)品市場(chǎng)所占比例較高。例如用于建筑和管、罐領(lǐng)域的玻纖分別占到年消費(fèi)總量的40％和24％，而陸地車輛和地面輔助設(shè)施市場(chǎng)使用的玻纖比例只有6％，遠(yuǎn)低于世界平均水平。 

    行業(yè)龍頭盡享景氣 

    中國(guó)玻纖對(duì)巨石集團(tuán)的控股比例將從51％提升至100％，業(yè)績(jī)將明顯增厚。作為國(guó)內(nèi)非常大的玻纖生產(chǎn)商，巨石集團(tuán)未來(lái)幾年增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)07、08年銷量分別為42萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸，到2010年有望接近80萬(wàn)噸。由于需求旺盛，巨石從今年7月起對(duì)所有產(chǎn)品提價(jià)3－8％，不僅有效化解了出口退稅率下降帶來(lái)的負(fù)面影響，盈利水平還有上升。價(jià)格上漲加上有效的成本控制措施（單線生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、燃料品種變化），公司毛利率未來(lái)有望維持在較高水平。公司優(yōu)良的成長(zhǎng)性以及行業(yè)龍頭地位是我們看好它的理由，維持“增持”評(píng)級(jí)。