【中玻網(wǎng)】我們的觀點(diǎn)：
　　
　　玻璃貨物較近一段時間的反彈基本接近尾聲，現(xiàn)貨價格即將展開下跌，貨物高升水無法持續(xù)，大量倉單已經(jīng)出現(xiàn)或在注冊途中。從中期看玻璃09合約暫時只能維持在1040-920元/噸之間區(qū)間震蕩。從長期看玻璃買01空09的反套策略在價差低于10元/噸是非常好的入場時機(jī)，中長期來看這一價差未來擴(kuò)大至100元/噸以上。
　　
　　我們的邏輯：
　　
　　前期玻璃多頭核心邏輯看漲市場需求。貨物市場已經(jīng)用高升水提前實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。沙河地區(qū)近期出庫明顯放緩，部分玻璃廠已經(jīng)開始降價，我們監(jiān)測的指標(biāo)看已經(jīng)出現(xiàn)需求放緩的跡象。目前南方市場是雨季，北方市場農(nóng)忙季節(jié)，需求不振。在現(xiàn)貨下跌的背景下，貨物高升水將會被大量倉單打壓，隨著現(xiàn)貨的進(jìn)一步下跌，更多的倉單可能會出現(xiàn)，進(jìn)一步打壓貨物價格。
　　
　　我們的策略：
　　
　　09合約1030-1040元/噸左右玻璃做空，未來1-2個月左右或?qū)⒄鹗幭碌?20-930元/噸。買01空09中期將會有不錯的收益。
　　
　　近期玻璃貨物價格大幅反彈，市場炒作的理由千奇百怪，根子上是之前玻璃現(xiàn)貨較為穩(wěn)定，基本保持小碎步上漲。隨著沙河地區(qū)近期出庫放緩，價格開始下跌，玻璃上漲的較重要支撐已經(jīng)沒有了，貨物卻維持高升水，我們認(rèn)為隨著現(xiàn)貨價格的下跌，貨物高升水將會被倉單抹掉。
　　
　　1、玻璃現(xiàn)貨已經(jīng)開始走弱
　　
　　近期沙河市場玻璃出庫已經(jīng)明顯放緩，庫存開始上升，已經(jīng)無法維持產(chǎn)銷平衡。這導(dǎo)致玻璃貨物帶著高升水上漲的格局無法持續(xù)。較近兩周以來，沙河地區(qū)只能維持在60%-80%之間，部分沙河廠家已經(jīng)開始通過變相讓利來達(dá)到去庫的目的，沙河降價只是時間問題。
　　
　　沙河降價將會帶來兩個問題，一方面是對現(xiàn)貨市場的拖累，會導(dǎo)致全國其他地區(qū)跟隨下跌。沙河是國內(nèi)較主要的玻璃生產(chǎn)基地，沙河價格的下跌無疑將會加大山東、安徽兩大市場的壓力，偏偏這兩個市場是近期玻璃復(fù)產(chǎn)較為集中的地區(qū)。5月山東光耀以及山東巨潤兩條700噸/日生產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，山東地區(qū)6月還有臨沂藍(lán)星復(fù)產(chǎn)，在河南及安徽市場則有河南中聯(lián)、安徽鳳陽、安徽藍(lán)實(shí)、安徽方興科技等生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)。全國其他地區(qū)在6-7月都有一些生產(chǎn)線逐步復(fù)產(chǎn)。當(dāng)市場面對短期需求下滑的時期，卻要面對長江以北市場的供給增加。因此未來山東、安徽市場勢必又要將壓力傾瀉到目前較為堅(jiān)挺的華東市場，而華東市場又是目前湖北玻璃企業(yè)的重要銷貨市場。因此沙河市場需求放緩配合上近期北方的大量產(chǎn)能投放市，降價可能會波及全國其他主流市場。
　　
　　目前國內(nèi)市場需求端處于雨季及農(nóng)忙時期，傳統(tǒng)上6-7月是淡季時期。在這段時間玻璃價格的下滑也是比較正常的。需要指出的是6-7月大量生產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)對玻璃價格的壓制更多是在淡季時期，到8月以后的需求旺季逐步啟動以后，市場的核心將會讓位于需求的回升。

　　沙河出庫放緩、降價帶來的另外一方面的問題是隨著整個現(xiàn)貨價格的下跌，如果貨物價格維持不動，甚至繼續(xù)上漲，結(jié)果就是貨物對更多的現(xiàn)貨廠家升水，隨之而來的就是更多的倉單會被注冊出來。目前盤面已經(jīng)有武漢長利25000噸。在我們與市場人士討論中，不少人士認(rèn)為反正后面旺季是要漲價的，出現(xiàn)倉單也不用怕。實(shí)際上以華中市場來說如果現(xiàn)貨價格在6-7月出現(xiàn)淡季調(diào)整后再到8月出現(xiàn)上漲，8月底之前的現(xiàn)貨價格可能很難漲到目前的貨物盤面價格。如果貨物盤面以1040元/噸而論已經(jīng)升水華中地區(qū)80元/噸左右，如果后市全國普遍下跌50元/噸左右，再在8月上漲需要1個月上漲10%以上才能與貨物平水，從過往幾年看，現(xiàn)貨市場真實(shí)爆發(fā)都是9月-10月的事，在8月很難達(dá)到這樣的漲幅。因此FG1609來說前期的1068元/噸應(yīng)該是這個合約的較高價了。09合約基本上幾乎沒有什么炒作空間。
　　
　　2、買01賣09中期將會有不錯的收益
　　
　　買01空09價差擴(kuò)大主要基于兩方面原因：一方面、自FG1612以后執(zhí)行的是新的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，盤面較便宜交割品將由華中轉(zhuǎn)變?yōu)樯澈�，武漢長利此前的180元/噸的升水在FG1612以后的合約中將調(diào)整為0。目前貨物盤面01合約貼水沙河60元/噸左右，而09合約升水較便宜交割品60元/噸。第二方面、玻璃現(xiàn)貨的季節(jié)性決定了玻璃年內(nèi)較好的時期只會是在四季度中后期，8月之前只能叫不溫不火。以需求旺季而論，01合約才是真實(shí)的需求高峰期，09合約則是淡季剛剛結(jié)束，旺季還沒到來的時期。我們在此前的報告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)成交良好的時期，看好玻璃的旺季需求，從今年情況看，4-5月的小旺季中沙河玻璃價格同比上漲幅度都在8%左右，如果今年沙河旺季高峰期價格上漲同比達(dá)到8%，2015年沙河較高價1184元/噸。則11月-12月的沙河玻璃價格高位可以達(dá)到1280附近，當(dāng)然考慮到今年產(chǎn)能的大量復(fù)產(chǎn)，這個價格的高度有可能會打折扣，今年實(shí)際產(chǎn)能同比上漲幅度可能會達(dá)到3.5%左右，扣除掉這部分產(chǎn)能的上漲幅度，玻璃旺季價格同比上漲4.5%概率還是很大的，那么未來沙河價格高位將達(dá)到1240元/噸。從這個角度看，目前的01合約是被嚴(yán)重低估的，以盤面01合約1040元/噸而論，玻璃01合約被低估了20%。目前的FG1609合約的頂部已經(jīng)出現(xiàn)，二者對比來看，01低估了20%，09就目前已經(jīng)是頂部。買01空09基本上是無風(fēng)險套利。
　　
　　3、操作與建議
　　
　　FG1609合約1030-1040元/噸以上逢高拋空，后市或?qū)⑾碌?20元/噸。同時可以考慮買01空09，未來價差或?qū)U(kuò)大至100元/噸。