與主要對(duì)手摩根士丹利相比，高盛這幾年在中國(guó)的并購(gòu)可以說(shuō)是屢遭敗績(jī)，美的、福耀玻璃這兩樁收購(gòu)案報(bào)到證監(jiān)會(huì)后均被否決。

　　雖然屢屢受挫，但中國(guó)資本市場(chǎng)的高成長(zhǎng)性對(duì)這個(gè)華爾街的資本大鱷來(lái)說(shuō)仍充滿了無(wú)窮吸引力。因而每當(dāng)談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證市場(chǎng)時(shí)，高盛總是愛(ài)恨交加。

　　11月5日，福耀玻璃發(fā)表公告稱，經(jīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核，公司向GS CapitalPartners Auto Glass Holdings非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證的方案未獲審核通過(guò)。

　　福耀玻璃董秘陳躍丹女士不無(wú)遺憾的向記者表示，此次增資方案已經(jīng)畫(huà)上句號(hào)，與高盛的合作也就此終止。

　　這已經(jīng)是高盛在中國(guó)第二次遭遇收購(gòu)的滑鐵盧。此前，在今年8月30日，美的電器發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)未能通過(guò)其向高盛增發(fā)的公告。

　　高盛在就修改出價(jià)事宜與監(jiān)管部門進(jìn)行協(xié)商的同時(shí)，近日市場(chǎng)又傳出消息，其又計(jì)劃投入資金入股未上市公司江蘇熔盛重工集團(tuán)。

　　高盛此時(shí)突然青睞于非上市公司，原因?yàn)楹危?/P>

　　往事回顧: 高盛屢遭滑鐵盧之變

　　2006年11月25日，美的電器公布了通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式引進(jìn)高盛全資子公司GS Capital Partners Aurum Holdings作為戰(zhàn)略投入資金者的方案，高盛計(jì)劃認(rèn)購(gòu)7559.5萬(wàn)股增發(fā)股份，成為美的第二大股東。

　　自從美的電器傳出與高盛的“聯(lián)姻”消息，其股份公司憑證一度備受資本市場(chǎng)熱捧，截至今年6月，在美的電器的所有流通股權(quán)中，外資股東的占股比例達(dá)到20%。

　　2007年6月8日，美的電器完成了每10股轉(zhuǎn)增10股的2006年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方案，總股本擴(kuò)大了一倍。幾日后，美的電器獲得商務(wù)部的正式批文。隨后，為了保持高盛的持股比例不變，美的電器修訂了合作方案：美的電器對(duì)“高盛投入資金”的定向增發(fā)從7559.5萬(wàn)股調(diào)整為1.51億股，發(fā)行價(jià)格由每股9.48元調(diào)整為4.74元。重新上報(bào)的方案，在外界的疑問(wèn)中再次得到了商務(wù)部的同意。

　　兩個(gè)月之后，即在8月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決了美的增發(fā)案，高盛收購(gòu)出現(xiàn)靠前次滑鐵盧。使高盛倍感挫敗的第二次收購(gòu)案來(lái)源于福耀玻璃。

　　2006年12月12日，福耀玻璃工業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)表公告稱，福耀玻璃將以每股金額8元（不低于公司董事會(huì)2006年11月20日公告前20個(gè)交易日內(nèi)公司A股股份公司憑證均價(jià)的90%）向Goldman Sachs Group,Inc.控制并管理的GS Capital Partners V Fund,L.P.或其附屬公司非公開(kāi)發(fā)行111,277,019股股份公司憑證，此次籌集資金將用于償還銀行貸款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　2007年8月24日，福耀玻璃再次高調(diào)表示，公司的增發(fā)方案于前日已經(jīng)獲得國(guó)家商務(wù)部的批復(fù)，正式進(jìn)入中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核程序。

　　隨著國(guó)內(nèi)股份公司憑證市場(chǎng)升溫，上述方案提交發(fā)審委審核前的2007年11月1日，福耀玻璃股市情況報(bào)收于30.69元，與2006年協(xié)議價(jià)格的每股8元相比，增長(zhǎng)了三倍多。

　　兩個(gè)多月后，計(jì)劃了近一年的增發(fā)方案較終沒(méi)能獲得證監(jiān)會(huì)的門票。

　　高盛集團(tuán)香港發(fā)言人Connie Ling表示，不便對(duì)此事進(jìn)行評(píng)論，但也同時(shí)表示，這不會(huì)影響高盛在中國(guó)的投入資金計(jì)劃。

　　高盛在A股市場(chǎng)上的收購(gòu)除了上述兩家公司，還有陽(yáng)之光。

　　2007年8月8日，陽(yáng)之光發(fā)布公告稱，其向高盛子公司的增發(fā)方案已獲得中國(guó)商務(wù)部的批準(zhǔn)，但仍需通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審查。

　　這筆收購(gòu)陽(yáng)之光股權(quán)的交易計(jì)劃中的定向發(fā)行價(jià)依舊比該股較近的交易價(jià)格低很多，根據(jù)該公司董事會(huì)通過(guò)的增發(fā)價(jià)格規(guī)定(即2006年9月8日前20個(gè)交易日收盤價(jià)均價(jià)的高標(biāo)準(zhǔn)),每股增發(fā)價(jià)格為3.99元金額。以上周二收盤價(jià)30元計(jì)算，高盛獲得增發(fā)后，每股增值達(dá)6.5倍，以6000萬(wàn)股計(jì)，高盛參與定向增發(fā)只需付出2.394億元而“賬面盈利”就已經(jīng)達(dá)到15.606億元。

　　然而，陽(yáng)之光顯然預(yù)料到了時(shí)隔一年的協(xié)議存在著風(fēng)險(xiǎn)，在報(bào)審證監(jiān)會(huì)之前，該公司就發(fā)布公告，埋下了修改協(xié)議的伏筆。

　　9月25日，陽(yáng)之光發(fā)布公告，公告稱審議通過(guò)了《關(guān)于戰(zhàn)略投入資金者、財(cái)務(wù)投入資金者認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行股份的價(jià)格確定和鎖定時(shí)間的議案》，發(fā)行人同意對(duì)戰(zhàn)略投入資金者、財(cái)務(wù)投入資金者較終的發(fā)行價(jià)格按中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定詢價(jià)確定，戰(zhàn)略投入資金者認(rèn)購(gòu)的公司股份公司憑證自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,財(cái)務(wù)投入資金者認(rèn)購(gòu)的公司股份公司憑證自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓。

　　11月12日，陽(yáng)之光2006年非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核有條件通過(guò)。

　　陽(yáng)之光的杜先生告訴記者，較終增發(fā)價(jià)格會(huì)以股份公司憑證目前的市值為基礎(chǔ)。高盛發(fā)言人凌小姐也表示，“陽(yáng)之光的議案我們一直在關(guān)注，較終是否會(huì)投入資金陽(yáng)之光目前并不明朗。”

　　高盛去年與陽(yáng)之光簽訂的投入資金協(xié)議中增發(fā)價(jià)格是3.99元，如今不僅面臨價(jià)格可能大幅上調(diào)，凍結(jié)期也從1年延長(zhǎng)至3年，即使高盛較終入股陽(yáng)之光，其付出的成本也將大大提高。

　　失敗追溯：價(jià)格是元兇？

　　根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道，福耀玻璃的增發(fā)案之所以被證監(jiān)會(huì)否決，是因?yàn)橛?jì)劃發(fā)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前市價(jià)。如此巨大的價(jià)格差異，使得高盛的收購(gòu)只得以失敗而告終。對(duì)此說(shuō)法，福耀玻璃董秘陳躍丹女士以及高盛香港發(fā)言人都向記者表示，具體原因不便透露，要以證監(jiān)會(huì)相關(guān)政策為依據(jù)。

　　日前，陽(yáng)之光的增發(fā)案獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)的前提，是投入資金者的較終收購(gòu)價(jià)格將按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定詢價(jià)確定，價(jià)格因素在證監(jiān)會(huì)對(duì)增發(fā)案的審核中所處的重要地位由此可見(jiàn)一斑。

　　記者在采訪福耀玻璃和陽(yáng)之光的過(guò)程中了解到，這兩家上市公司對(duì)于一年之內(nèi)股份公司憑證的大幅度增值，并未與高盛商討過(guò)重新定價(jià)的問(wèn)題，使得較終報(bào)證監(jiān)會(huì)審批的時(shí)候，高盛的收購(gòu)價(jià)格與當(dāng)時(shí)市值相差甚巨。

　　由于審批過(guò)程的漫長(zhǎng)等因素，高盛此前的收購(gòu)業(yè)務(wù)中也出現(xiàn)過(guò)修改入股市情況格的情況，比如對(duì)于高盛集團(tuán)相關(guān)人員面對(duì)記者采訪時(shí)，所津津樂(lè)道的“我們帶有工行的股權(quán)”，在2006年的時(shí)候，高盛為了成功入股，曾經(jīng)修改過(guò)出資價(jià)格。

　　2006年1月27日，高盛投入資金團(tuán)的三家投入資金方與中國(guó)工商銀行簽訂入股協(xié)議，投入資金團(tuán)以37.8億美元入股中國(guó)工商銀行10%股份。其中，高盛集團(tuán)及其私人資本運(yùn)營(yíng)設(shè)立資金(Goldman Sachs Group Inc.)投入資金25.8億美元入股7%，安聯(lián)保險(xiǎn)公司(Allianz AG)出資10億美元入股2.5%，美國(guó)運(yùn)通公司(American Express Co.)出資2億美元入股0.5%。

　　高盛投入資金團(tuán)的出價(jià)比2005年8月30日簽署備忘錄時(shí)36億美元的出價(jià)提高了約5%。

　　根據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，當(dāng)時(shí)高盛之所以提高出價(jià)，是因?yàn)槭艿絿?guó)內(nèi)“銀行賤賣”輿論的壓力。國(guó)有銀行股權(quán)“賤賣論”并非始自工行。建行IPO時(shí)，1.96的市凈率定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)銀行和淡馬錫入股建行時(shí)按凈資產(chǎn)1.15倍出資的價(jià)格，那時(shí)指責(zé)之聲就已出現(xiàn)。在輿論壓力之下，中國(guó)銀行引進(jìn)淡馬錫遇阻大股東匯金公司，較終以淡馬錫減少參股比例解決。

　　投入資金前景：仍看好中國(guó)市場(chǎng)

　　高盛發(fā)言人告訴記者，雖然近期高盛收購(gòu)出現(xiàn)過(guò)問(wèn)題，但我們依舊很重視中國(guó)的市場(chǎng)。

　　高盛在A股市場(chǎng)連續(xù)兩次并購(gòu)失敗，并且在入股陽(yáng)之光價(jià)格懸而未決的時(shí)候，其將目光對(duì)準(zhǔn)了市場(chǎng)熱火的造船業(yè)。

　　近日，根據(jù)海外媒體的報(bào)道，包括高盛在內(nèi)的一個(gè)財(cái)團(tuán)已簽署了一份初步協(xié)議，以約2.5億美元的價(jià)格收購(gòu)江蘇熔盛重工的少數(shù)股份。

　　熔盛重工接近高層的工作人員向記者證實(shí)，“我們已經(jīng)有專門的人員與高盛接洽，商議此事�！倍鴮�(duì)于熔盛重工要進(jìn)行IPO的傳聞，該工作人員不置可否。

　　資料顯示，江蘇熔盛重工是中國(guó)大型民營(yíng)造船企業(yè)，由上海陽(yáng)光集團(tuán)投入資金建設(shè)，項(xiàng)目總投入資金49.6億元。公司一期工程年造船400萬(wàn)至450萬(wàn)載重噸，年造船總量30-40艘，主要生產(chǎn)船型包括“蘇伊士”型油船、“阿芙拉”型油船、散貨船和集裝船，同時(shí)兼造VLCC等特大型船和20萬(wàn)至30萬(wàn)噸海洋工程船。公司以建造7萬(wàn)噸至30萬(wàn)噸的大中型船舶為主，并且有能力建造附加值較高的船舶。

　　高盛集團(tuán)香港的凌小姐告訴記者：我們選擇投入資金企業(yè)，不會(huì)局限于某一特定的行業(yè)或范圍，高盛重視的是中長(zhǎng)期投入資金。

　　就在高盛心灰意冷準(zhǔn)備作好論戰(zhàn)時(shí)，一年前一攬子并購(gòu)計(jì)劃中的另一家上市公司陽(yáng)之光卻傳來(lái)利好消息。

　　1月13日,陽(yáng)之光的公告卻顯示出峰回路轉(zhuǎn)。公告稱證監(jiān)會(huì)發(fā)審委有條件通過(guò)其定向增發(fā)的方案，這一方案是在公司董事會(huì)確定“對(duì)戰(zhàn)略投入資金者、財(cái)務(wù)投入資金者較終的發(fā)行價(jià)格按中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定詢價(jià)確定”后遞交證監(jiān)會(huì)審核。

　　而陽(yáng)之光的定向增發(fā)對(duì)象就是高盛。陽(yáng)之光董事會(huì)辦公室的杜先生表示：“我們的所有工作都是按照證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求行事，詢價(jià)結(jié)果會(huì)在兩周之內(nèi)公布。”