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玻璃供需弱穩(wěn) 二季度震蕩下移

來源:華泰期貨 2016/4/26 9:22:06

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中玻網(wǎng)一季度跟隨周邊工業(yè)品反彈
  

  一季度玻璃期價先揚后抑,整體走勢偏強。1-2月,市場情緒偏熱,玻璃在需求回暖預(yù)期下跟隨黑色等周邊商品震蕩上行,較高觸及1000元階段性高點。3月后,市場情緒轉(zhuǎn)淡,行業(yè)自身基本面不佳,期價在現(xiàn)貨壓力下開始回調(diào),月末收于920元/噸附近。但較去年年底830一線重心明顯抬升。
  
  庫存高位出貨一般基本面支撐不強
  
  但從行業(yè)數(shù)據(jù)來看,相較于周邊黑色系建材商品,玻璃整體情況并不樂觀。高頻銷售數(shù)據(jù)3月雖有一定回升,但累計數(shù)據(jù)較去年同期仍有2%的負增長。庫存下降幅度緩慢,3月末玻璃庫存約174萬噸,較去年177萬噸的峰值僅有小幅下降。
  
  但由于前期供應(yīng)端產(chǎn)能已有減量,廠商出貨壓力并不太大。廠商普遍反饋出貨量尚可,但價格較為疲弱。全國玻璃平均價月末1190元/噸,較春節(jié)前微增30元/噸。上游原料報價同樣弱穩(wěn),僅純堿價格由于上游檢修暫時拉漲,但對玻璃成本影響不大,行業(yè)生產(chǎn)普遍微利。
  
  貨物走強,現(xiàn)貨弱勢,貨物升水為賣出保值提供空間。3月份,盤面涌現(xiàn)大量倉單,中旬一度達到過1650張,折合3.3W噸。回顧來看,除了玻璃上市初期廠商積較賣出保值之外,2014年至今還從未出現(xiàn)過如此之大的倉單量。隨著倉單涌現(xiàn),盤面優(yōu)異于周邊工業(yè)品走弱,月末5月盤面期價較現(xiàn)貨基本平水。
    
  下游分歧仍集中房地產(chǎn)端需求或前高后低
  
  房屋竣工面積是我們判斷玻璃需求的關(guān)鍵指標。以往規(guī)律上,我們多會用開工面積加一定的滯后期去提前預(yù)估竣工面積。但隨著這一規(guī)律的破壞,以房屋銷售速度推導(dǎo)竣工速度或更符合市場邏輯。
  
  1-2月房屋銷售同比增長28%,創(chuàng)近年來較高增速。且3月份高頻銷售數(shù)據(jù)顯示,這一趨勢仍在延續(xù)。銷售+竣工延續(xù)好轉(zhuǎn)勢頭,玻璃需求短期預(yù)計仍將維持平穩(wěn)。不過,市場普遍對此輪房地產(chǎn)行業(yè)好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性存疑。根本原因在于銷售環(huán)節(jié)無法順利傳導(dǎo)至開工和投入資金。盡1-2月份房屋開工投入資金首度止跌回升,但回升動能主要源自一、二線城市,三、四線大頭的溢出效用暫難看到。
  
  總結(jié)及操作建議
  
  一季度期價拉漲多靠整體情緒和需求端炒作,玻璃現(xiàn)貨在高庫存壓力下表現(xiàn)一般。期現(xiàn)價差拉大,盤面高升水一季度吸引大量套保盤,5月臨近交割壓力頗大。利潤有限條件下,我們認為年內(nèi)玻璃供應(yīng)復(fù)蘇的壓力并不大,整體供應(yīng)維持在-2%~-3%左右的微幅增長。
  
  行業(yè)需求端決定于房屋竣工和銷售面積。在銷售向好、長期預(yù)期悲觀的條件下,房地產(chǎn)開發(fā)商主動去庫存。房屋竣工面積增速大幅高于我們用前期開工+滯后期推算出來的理論值。因此,在1-2月房屋銷量增長28%,而3月高頻銷售依舊向好的條件下,玻璃需求暫不會出現(xiàn)大幅下滑。
  
  玻璃供需兩端二季度預(yù)計均維持弱穩(wěn),現(xiàn)貨矛盾不大。期價預(yù)計整體維持寬幅震蕩格局,重心或較一季度略有下移。后市需關(guān)注供給和需求端是否出現(xiàn)超預(yù)期因素。
  
  基本面弱穩(wěn)玻璃一季度跟隨周邊工業(yè)品反彈
  
  一季度玻璃期價先揚后抑,整體走勢偏強。1-2月,市場情緒偏熱,玻璃在需求回暖預(yù)期下跟隨黑色等周邊商品震蕩上行,較高觸及1000元階段性高點。3月后,市場情緒轉(zhuǎn)淡,行業(yè)自身基本面不佳,期價在現(xiàn)貨壓力下開始回調(diào),月末收于920元/噸附近。但較去年年底830一線重心明顯抬升。
  
  工業(yè)品需求預(yù)期源自一季度以來相關(guān)部頻頻釋放的需求發(fā)生反應(yīng)信號。1-2月宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)印證需求好轉(zhuǎn)預(yù)期的部分正確性。1-2月房地產(chǎn)開工投入資金終見止跌回升,工業(yè)企業(yè)利潤等指標近一年首度扭虧為盈。
   
  但從行業(yè)數(shù)據(jù)來看,相較于周邊黑色系建材商品,玻璃整體情況并不樂觀。高頻銷售數(shù)據(jù)3月雖有一定回升,但累計數(shù)據(jù)較去年同期仍有2%的負增長。庫存下降幅度緩慢,3月末行業(yè)庫存約174萬噸,較去年177萬噸的峰值僅有小幅下降。

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