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貨物套利之跨期套利“意想不到”的知識(shí)

來(lái)源:中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校 2016/3/22 10:23:59

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中玻網(wǎng)】跨期套利,是指在同一市場(chǎng)(交易單位)同時(shí)買入、賣出同一貨物品種的不同交割月份的貨物合約,以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些貨物合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。
  
  跨期套利與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格無(wú)關(guān),只與貨物可能發(fā)生的升水和貼水有關(guān)。
  
  (一)牛市套利(BullSpread)
  
  1.當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形,導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度,或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng),在這種情況下,買入較近月份的合約同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利,盈利的可能性比非常大。我們稱這種套利為牛市套利。
  
  2.一般來(lái)說(shuō),牛市套利對(duì)可儲(chǔ)存且作物年度相同的商品較為有效。例如,買入5月棉花貨物同時(shí)賣出9月棉花貨物。
  
  可以適用于牛市套利的可儲(chǔ)存商品通常有小麥、棉花、大豆、糖、銅等。
  
  對(duì)于不可儲(chǔ)存的商品,如活牛、生豬等,不同交割月份的商品貨物價(jià)格間的相關(guān)性很低或不相關(guān),則不適合進(jìn)行牛市套利。
  
  如果是反向市場(chǎng),因?yàn)榕J刑桌琴I入較近月份合約的同時(shí)賣出較遠(yuǎn)月份合約,在這種情況下,牛市套利可看成是買入套利,則只有在價(jià)差擴(kuò)大時(shí)才能夠盈利。
  
  (注釋:反向市場(chǎng)中價(jià)格高的是近月合約,而買入套利的操作是買入價(jià)格高的合約,賣出價(jià)格低的合約。因此,價(jià)差擴(kuò)大才可獲利。)
  
  在正向市場(chǎng)上,牛市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)樵谡蚴袌?chǎng)進(jìn)行牛市套利,實(shí)質(zhì)上是賣出套利,價(jià)差要縮小即可獲利。反之價(jià)差擴(kuò)大,該套利可能會(huì)虧損。
  
  由于在正向市場(chǎng)上價(jià)差變大的幅度要受到持倉(cāng)費(fèi)水平的制約,因?yàn)閮r(jià)差如果過(guò)大超過(guò)了持倉(cāng)費(fèi),就會(huì)產(chǎn)生套利行為,會(huì)限制價(jià)差擴(kuò)大的幅度。而價(jià)差縮小的幅度則不受限制,在上漲行情中很有可能出現(xiàn)較近月份合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)較遠(yuǎn)月份合約的可能性,使正向市場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng),價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值,價(jià)差會(huì)大幅度縮小,使牛市套利獲利巨大。
  
  (二)熊市套利(Bear Spread)
  
  當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過(guò)剩、需求相對(duì)不足時(shí),一般來(lái)講,較近月份的合約價(jià)格下降幅度大于較遠(yuǎn)期的下降幅度,或者較近月份的合約價(jià)格上漲幅度小于較遠(yuǎn)期的上漲幅度。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng),在這種情況下,賣出較近月份的合約同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利,盈利的可能性比非常大。我們稱這種套利為熊市套利。
  
  注意:如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù),以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí),進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。
  
  (三)蝶式套利
  
  是由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利組合而成。由于近期和遠(yuǎn)期月份的貨物合約分居于居中月份的兩側(cè),形同蝴蝶的兩個(gè)翅膀,因此稱之為蝶式套利。
  
  蝶式套利與普通跨期套利的相似之處,是認(rèn)為同一商品但不同交割月份之間的價(jià)差出現(xiàn)了不合理的情況。
  
  不同之處在于,普通跨期套利只涉及兩個(gè)交割月份合約的價(jià)差,而蝶式套利認(rèn)為居中交割月份的貨物合約價(jià)格與兩旁交割月份合約價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)了不合理價(jià)差。

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