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秀強(qiáng)股份高層度報(bào)告——家電玻璃領(lǐng)跑者,轉(zhuǎn)型定位教育萬億市場

來源:申銀萬國博山東路 2015/11/11 9:55:06

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中玻網(wǎng)】確立教育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向,轉(zhuǎn)型步伐加快。公司今年9月設(shè)立參與教育產(chǎn)業(yè)設(shè)立資金(總規(guī)模5億元,其中首期規(guī)模2億元),靠前次明確教育產(chǎn)業(yè)為公司轉(zhuǎn)型方向,隨后11月設(shè)立教育子公司。公司短短兩個(gè)月內(nèi)完成設(shè)立參與教育產(chǎn)業(yè)設(shè)立資金、教育子公司,說明了公司堅(jiān)決轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)的決心,公司外延擴(kuò)張序幕已開。我們判斷公司有望以K12教育信息化為出發(fā)點(diǎn)切入K12教育市場,同時(shí)公司看好幼教市場,后期積較拓展可期。目前公司已將教育產(chǎn)業(yè)定位為第二主業(yè)。
  
  教育行業(yè)足夠大、集中度不高,轉(zhuǎn)型定位黃金跑道。國家政策上大力支持,教育信息化投入增加是必然趨勢;00后觸網(wǎng)式生活有望拉動(dòng)K12教育互聯(lián)網(wǎng)化大潮。僅以國家投入來看(不含客戶端自行消費(fèi)),我們中性假設(shè)教育經(jīng)費(fèi)占GDP比例維持在2014年水平(4.15%),教育信息化投入占比8%,2015年教育信息化投入規(guī)模達(dá)2250億元,市場空間足夠大。目前行業(yè)公司大多處于前期布局、跑馬圈地階段。根據(jù)統(tǒng)計(jì),A股、新三板涉及教育信息化公司14年公司教育板塊平均收入約1.3億金額,對(duì)比2250億市場空間來看,占比不到千分十一,市場集中度低。未來誰能帶領(lǐng)市場還需觀望,公司轉(zhuǎn)型定位黃金跑道。
  
  大股東增持+員工持股計(jì)劃,彰顯公司轉(zhuǎn)型信心。公司董事長盧秀強(qiáng)先生通過2015年7-8月持續(xù)增持公司股份,兩次合計(jì)增持607萬股,占公司總股本3.2%,持續(xù)增持股份表明了董事長對(duì)“二次創(chuàng)業(yè)”充滿信心。經(jīng)過兩次增持后,目前實(shí)際控制人盧秀強(qiáng)、陸秀珍和盧相杞(為前2者之子),三者合計(jì)權(quán)益持股比例已達(dá)約54.5%。同時(shí),公司于今年7月公告擬實(shí)施靠前期員工持股計(jì)劃,預(yù)計(jì)總規(guī)模近8000萬元,鎖定期為12個(gè)月。我們判斷員工持股計(jì)劃有望近期落地,管理層動(dòng)力再上一層樓,后期教育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有望加速發(fā)展。
  
  存量業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定盈利,預(yù)計(jì)2015/16業(yè)績增速為62%/32%。公司彩晶玻璃市占率達(dá)60%,隨著市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),公司作為領(lǐng)頭者有望保持穩(wěn)定盈利。疊加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR鍍膜玻璃批量生產(chǎn)有望支撐業(yè)績,我們判斷公司主業(yè)業(yè)績整體保持平穩(wěn),2015/16年業(yè)績增速為62%、32%。
  
  初次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。公司二次創(chuàng)業(yè)定位教育方向?yàn)閲抑С智翼槕?yīng)經(jīng)濟(jì)趨勢的黃金跑道,市場空間接近萬億。由于外延并購尚未落地,業(yè)績暫不能體現(xiàn),我們僅考慮現(xiàn)有玻璃業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS為0.32/0.42/0.47元,對(duì)應(yīng)PE為84/64/57X,三年業(yè)績復(fù)合增速為34.7%。隨著后期公司切入教育產(chǎn)業(yè),我們看好公司未來發(fā)展。初次覆蓋,給予買入評(píng)級(jí)。
 

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