【中玻網(wǎng)】1、高層度貼水為反彈創(chuàng)造空間

玻璃貨物01合約目前貼水潛在的較便宜交割品武漢長利15.5%，貼水沙河地區(qū)24%左右。高層度貼水并不是反彈的原因，大幅減產(chǎn)同時(shí)產(chǎn)能下滑速度超過需求放緩速度的前提下，高層度貼水則成為反彈的重要因素。

武漢長利未來將會(huì)有2條線停產(chǎn)，1條線檢修。剩余產(chǎn)能可能只能供下游深加工使用，武漢長利在洪湖的新線在1月之前基本不太可能出產(chǎn)品，所以2016年1月之前武漢長利的大幅減產(chǎn)基本可以確定不會(huì)形成脹庫，那么長利的價(jià)格在四季度繼續(xù)上行是大概率事件，因此武漢長利注冊(cè)倉單概率較小，除非貨物價(jià)格升水長利。如果市場(chǎng)以沙河玻璃為標(biāo)的補(bǔ)貼水，玻璃反彈幅度將非常可觀。

2、行業(yè)大幅去產(chǎn)能支撐現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)

目前投入資金者普遍對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)較為看空，玻璃需求又嚴(yán)重依賴房地產(chǎn)市場(chǎng)，因而做空玻璃看似很有道理。但是，玻璃行業(yè)自2014年年中就開始大量出清產(chǎn)能。這種情況2015年仍在持續(xù)。2014年玻璃行業(yè)已經(jīng)冷修了38條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能13170萬重量箱，占總產(chǎn)能的11.1%。2015年，截至目前為止，玻璃行業(yè)38條生產(chǎn)線冷修，冷修產(chǎn)能12924萬重量箱，占總產(chǎn)能的10.56%。在1年多的時(shí)間里，玻璃行業(yè)超過21%的產(chǎn)能冷修停產(chǎn)。據(jù)我們所知，這種停產(chǎn)冷修情況年內(nèi)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。據(jù)我們所知四季度仍有不少生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)。

庫存方面，2015年玻璃行業(yè)庫存水平自4月初開始持續(xù)下滑。根據(jù)中國玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，具有代表性的廠家其庫存在4月初達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)3574萬重量箱，此后庫存持續(xù)下滑，到目前為止，為3241萬重量箱。4月以后，庫存下滑的速度明顯快于實(shí)際產(chǎn)能縮減的速度，這意味著需求端的收縮沒有供給端的收縮嚴(yán)重。

后市玻璃市場(chǎng)延續(xù)目前狀況的話，生產(chǎn)廠家將不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模脹庫，而沒有形成大規(guī)模脹庫，廠家的資金流動(dòng)性就能得到保障。這樣一來，現(xiàn)貨降價(jià)的壓力就小，甚至近期市場(chǎng)中華北、華中市場(chǎng)出現(xiàn)了部分型號(hào)的玻璃缺貨的情況。正因?yàn)槭袌?chǎng)大量削減產(chǎn)能導(dǎo)致市場(chǎng)供給嚴(yán)重收縮，才會(huì)出現(xiàn)近期的供不應(yīng)求的狀況。

3、800元/噸的玻璃意味著行業(yè)去產(chǎn)能到位

前期玻璃貨物價(jià)格一度跌至800元/噸，800元/噸的玻璃意味著河北沙河虧損100元-120元/噸。目前一條1000噸/日的生產(chǎn)線冷修成本在4000萬左右，如果沙河每噸虧120元，1年的虧損幅度就超過了冷修成本。從2014年沙河地區(qū)大量生產(chǎn)線減產(chǎn)的情況來看，當(dāng)時(shí)沙河玻璃出廠價(jià)900元/噸左右即出現(xiàn)了大幅減產(chǎn)，該價(jià)格不過是沙河盈虧成本線附近。

2014年大量2009年投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線檢修，從目前玻璃企業(yè)檢修的格局來看，盈虧平衡線即成為窯齡到期生產(chǎn)線停產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。2009-2013年是我國玻璃生產(chǎn)線大量投產(chǎn)的高峰期，在房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不振的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌至玻璃企業(yè)成本線附近就會(huì)引發(fā)窯齡到期的生產(chǎn)線大量減產(chǎn)。因此未來玻璃行業(yè)去產(chǎn)能的節(jié)奏將是由于目前大幅減產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)有利潤，停產(chǎn)檢修產(chǎn)能減少，市場(chǎng)需求放緩又導(dǎo)致價(jià)格承壓，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格跌到成本線附近后又會(huì)引發(fā)大量窯齡到期的生產(chǎn)線集中停產(chǎn)，造成現(xiàn)貨市場(chǎng)短期供應(yīng)短缺，市場(chǎng)價(jià)格再次回升。

4、總結(jié)：

玻璃大幅減產(chǎn)導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格大幅上升，貨物價(jià)格貼水巨大。未來玻璃貨物01合約或?qū)⒄鹗幏磸椫?40-950元/噸左右。如果市場(chǎng)修正貼水標(biāo)的是沙河玻璃，不排除上漲至980元/噸的可能。建議依托840-850元/噸逐步買入，可考慮帶有至12月底。