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【中玻網(wǎng)】東旭光電發(fā)布三季報,1~3Q14實現(xiàn)營收11.9億元,同比上升121%;歸屬于母公司凈利潤6.0億元,同比上升181%;扣非凈利潤2.8億元,同比增長126%,增幅較半年報收窄。
營收增速放緩,毛利率受建筑安裝工程影響下跌:3Q14營收同比增速為-2%,主要受去年同期裝備業(yè)務增長帶來的高基數(shù)影響。3Q14毛利率僅為36.2%,同比下降10.4個百分點(vs1H14的52.4%)。我們判斷源于建筑安裝類業(yè)務合同實施進展良好,銷售增長、預計占本季營收的~60%(1H14營收占比6%、毛利率14.9%)。
費用率上升,營業(yè)外收入拉高凈利潤增速:3Q14三大營業(yè)費用率為19.1%(vs1H14的11.9%),主要是營收增速下降與費用增加雙重作用。其中管理費用達4,154萬,同比增加66%。3Q14營業(yè)外收入達2.3元,超過1H14的1.8億元,較3Q13的1,479萬元大幅增加,使得凈利潤實現(xiàn)95%的同比增速。
發(fā)展趨勢
玻璃基板業(yè)務穩(wěn)定增長,寶島客戶認證進行中:六代線玻璃基板自今年一月開始供貨寶島和大陸客戶,四月份開始上量,供貨較為穩(wěn)定,預計3Q14實現(xiàn)銷售約1億元,與2Q14基本持平。寶島客戶友達、群創(chuàng)的認證正在進行中,若通過驗證并實現(xiàn)供貨,則將打開廣闊的寶島市場,帶來玻璃基板的放量。公司對今年全年達到股權激勵考核條件的17億營收、8億凈利潤有信心。
不斷完善拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局:公司公告了擬收購江蘇吉星50.5%股權的投入資金意向,這有利于公司切入藍寶石蓋板玻璃領域,與托管公司四川旭虹生產(chǎn)的高鋁蓋板玻璃形成產(chǎn)品互補,同時覆蓋手機蓋板的中高等市場。目前正在評估中,實施過程存在不確定性。
盈利預測調(diào)整
維持盈利預測不變,2014/2015年EPS為0.33元/0.41元,分別對應142%/25%的同比增速。
估值與建議
當前股市情況對應2014/15年P/E24.6x/19.6x。維持A股中性評級和目標價9.5元。
風險
上行:六代線客戶加速導入。下行:六代線擴產(chǎn)過快但需求不振。
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