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玻璃:供需扭曲 難言見(jiàn)底

來(lái)源:新浪財(cái)經(jīng) 2014/3/26 14:55:56

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中玻網(wǎng)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格和貨物價(jià)格在進(jìn)入3月份之后就處于一路下行的狀態(tài)。截至3月24日,全國(guó)現(xiàn)貨平均價(jià)格為1336.59元/噸,環(huán)比下降0.17%,同比下降5.76%。當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)接近2012年4月底的歷史較低價(jià)格1311元/噸。由于處于相似的季節(jié)性區(qū)間,對(duì)比現(xiàn)在和2012年的供需情況,從房地產(chǎn)和汽車數(shù)據(jù)上看,目前的需求情況比2012年略好,但產(chǎn)能過(guò)剩情況卻要嚴(yán)重很多。
  
  淘汰力度不夠,產(chǎn)能利用再降
  
  截至3月21日,全國(guó)總產(chǎn)能為11.08億重箱,其中在產(chǎn)產(chǎn)能為9.17億重箱,同比上升16.83%。產(chǎn)能出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張,說(shuō)明計(jì)劃中不再增加產(chǎn)能的政策執(zhí)行力度弱于預(yù)期,不少?gòu)S商在清理落后產(chǎn)能的同時(shí)繼續(xù)增加新線路,實(shí)際上加重了行業(yè)的負(fù)擔(dān),造成產(chǎn)能利用率的下降。目前生產(chǎn)線開(kāi)工率不足八成,離較低的73%僅一步之遙。2012年價(jià)格探底之后,在2013年初由于房地產(chǎn)需求上升推動(dòng)玻璃價(jià)格從低谷回升,但目前無(wú)論從政策導(dǎo)向還是實(shí)際需求來(lái)看,房地產(chǎn)市場(chǎng)都很難再出現(xiàn)像2013年年初一樣的爆發(fā),所以筆者認(rèn)為行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然迫使玻璃價(jià)格進(jìn)行再一次探底的過(guò)程,而且探底的幅度可能比2012年更大。
  
  需求缺口放大,去庫(kù)時(shí)間拉長(zhǎng)
  
  近期供需扭曲從而推高庫(kù)存是壓低價(jià)格的較主要原因。1月份浮法玻璃產(chǎn)量5522萬(wàn)重箱,環(huán)比增15.38%,同比增5.70%,銷量?jī)H4442萬(wàn)重箱,環(huán)比減2.86%,同比減18.01%。銷量大幅低于預(yù)期使得供需缺口急速走擴(kuò),而供需缺口與價(jià)格之間呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系,1月份需求缺口高達(dá)5950萬(wàn)重箱,價(jià)格承壓急挫也在情理之中。反映在庫(kù)存上面就是較新一期的生產(chǎn)線庫(kù)存創(chuàng)出有史以來(lái)的較高水平,庫(kù)存去化時(shí)長(zhǎng)環(huán)比上升12.8%至0.88個(gè)月,高于歷史均值0.79個(gè)月。鑒于目前開(kāi)工率并未有任何下降的跡象,生產(chǎn)廠家依然開(kāi)足馬力,預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量仍然會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng),但因?yàn)?-2月份的供需缺口超預(yù)期放大有春節(jié)因素,筆者認(rèn)為后期繼續(xù)走擴(kuò)的可能性不大,不過(guò)收斂速度也不會(huì)太快。4月中旬開(kāi)始將進(jìn)入去庫(kù)階段,整個(gè)過(guò)程將持續(xù)至6月底,預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格有一定的支撐。
  
  成本支撐塌陷,下跌空間尤存
  
  成本方面,由于純堿價(jià)格大幅回落,燃料也出現(xiàn)小幅下降,成本支撐作用正在逐漸減弱,生產(chǎn)商的邊際利潤(rùn)目前下降至12-15%左右。我們認(rèn)為,雖然利潤(rùn)空間縮小但仍有盈利,這與現(xiàn)階段其它建材行業(yè)大部分處于虧損狀態(tài)的情況非常不符,而這也將成為玻璃后市可能還有繼續(xù)下跌空間的一個(gè)原因。
  
  2013年初至今,建材品種均大幅走低,其中焦炭跌44.36%,焦煤跌40.1%,螺紋跌26.9%,玻璃跌28.2%,上游原料跌幅明顯大于中間產(chǎn)品,筆者認(rèn)為如果要企穩(wěn)可能也要先從煤焦價(jià)格止跌開(kāi)始。今日煤焦強(qiáng)勢(shì)漲停,但主要是受到政策面利好發(fā)生反應(yīng),持續(xù)性有待觀察,所以玻璃也很難說(shuō)見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。近月5月合約受供需扭曲影響更大,走勢(shì)或弱于9月合約,兩合約間價(jià)差有進(jìn)一步走擴(kuò)可能,可關(guān)注反向套利的機(jī)會(huì)。品種間,玻璃與焦炭(焦煤)的比價(jià)已經(jīng)達(dá)到歷史高位,后期回歸均值的概率非常高,可以進(jìn)行買焦炭(焦煤)拋玻璃的套利操作。

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