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玻璃市場刮冷風 關(guān)注跨期套利

來源:證券時報 2013/12/20 11:15:23

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中玻網(wǎng)玻璃貨物在經(jīng)歷12日、13日暴漲暴跌之后,本周以來再次恢復弱勢整理態(tài)勢;久嫜永m(xù)淡季格局,資金炒作熱情放緩。主力1405合約維持1330元/噸附近窄幅整理。后市來看,主力在近月1401及現(xiàn)貨價格壓制下依然為空頭合約,遠月1409不論從基本面強弱還是季節(jié)性價差來看均好于5月合約。買1409賣1405套利有利可圖。
  
  受制于現(xiàn)貨走軟,1405仍是空頭主要。11月以來,玻璃行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季。年內(nèi)新增產(chǎn)能暴增,淡季價格壓力凸顯,華東等高價區(qū)價格累計跌幅近100元/噸;華中、華北等地得益于低價優(yōu)勢報價相對堅挺,較低現(xiàn)貨盤面價近期維持在1318元/噸。隨著后市天氣愈漸轉(zhuǎn)冷,現(xiàn)貨價格仍將繼續(xù)下行。
  
  與以往合約不同的是,由于1401和1405處于同一倉單周期,買方接貨相對容易。此次1401交割并未出現(xiàn)臨近交割期價大跌的格局。12月開始,1401較現(xiàn)貨反而出現(xiàn)了小幅升水。然而,同樣的邏輯下,1月多頭接貨后將轉(zhuǎn)拋5月,1405難以擺脫近月及現(xiàn)貨價格下跌壓力。淡季現(xiàn)價跌勢不止,近月1401尚未交割,1405仍難改弱勢。
  
  下游需求難有超預期表現(xiàn)。玻璃主要需求集中在房地產(chǎn)行業(yè)。城鎮(zhèn)化政策雖將提振玻璃長期需求,但在政策尚未落定的前提下,究竟有多少量能夠落實到2014年實難抱有太多預期。2013年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)復蘇勢頭良好,11月房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)環(huán)比提升5%至11.5%。但考慮美聯(lián)儲量化寬松(QE)退出,貨幣政策維持偏緊、地方財政赤字飽受質(zhì)疑等因素,房地產(chǎn)長期難有超預期表現(xiàn)。產(chǎn)能過剩大背景下,下游需求的微弱復蘇對供需局面難有實質(zhì)性沖擊。
  
  9月合約基本面強于5月合約。支撐9月合約強于5月合約的邏輯來自兩個方面:一是產(chǎn)能壓力放緩;二是9月和5月之間的淡旺季價差。今年新增產(chǎn)能創(chuàng)新高,除了行業(yè)自身周期性復蘇之外,另一點在于廠商對于愈加強烈的環(huán)保因素的擔憂。由于擔憂明年準入檻提高,大量產(chǎn)能提前釋放搶占市場,造成2013年產(chǎn)能集中沖擊。從增量數(shù)據(jù)來說,2014年供給壓力將小于2013年。
  
  環(huán)保整治措施下,后市上游成本攀高。這一點從2013年下半年已經(jīng)開始顯現(xiàn)。華北等低價區(qū)普遍采用煤制氣燃料,環(huán)保整治從嚴后,當?shù)孛摿虺杀咎嵘。預計環(huán)保要求的提高將提升玻璃生產(chǎn)成本10元/噸。對于新增產(chǎn)能來說,環(huán)保部門多要求采用成本更高的天然氣作為燃料。低成本生產(chǎn)線環(huán)保成本增加、以及高成本生產(chǎn)線占比增多將抬升全國玻璃成本中樞。不過,環(huán)保整治歷年來是雷聲大雨點小,是否能夠真實實施以及實施力度如何仍待觀察。
  
  從季節(jié)性差異來看,9月處于年內(nèi)需求旺季。歷史規(guī)律表明,9月現(xiàn)貨較5月價差一般在150元/噸左右,而當前1409-1405價差在90元/噸左右。
  
  綜上,玻璃短期基本面面臨淡季價格下跌壓力。倉單周期制約下,5月合約難以擺脫近月及現(xiàn)貨壓制,1405仍為空頭所主要。受益于基本面偏強及這兩個合約代表的淡旺季價差的季節(jié)性規(guī)律,遠月1409表現(xiàn)將強于5月。當前價差僅在90元/噸左右,入場買1409賣1405套利仍有空間。不過,考慮1409合約當前資金流入量有限,爆發(fā)式行情暫難出現(xiàn)。

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