【中玻網(wǎng)】8月30日國家公布大型電站及分布式光伏上網(wǎng)電價，其中大型電站分為三類資源區(qū)，電價補貼分別為0.9、0.95、1.0元每度，分布式補貼電價標準為0.42元/度，同時，分區(qū)標桿上網(wǎng)電價政策適用于今年9月1日后備案(核準)，以及9月1日前備案(核準)但于2014年1月1日及以后投運的光伏電站項目；電價補貼標準適用于除享有中點財政投入資金補貼之外的分布式光伏發(fā)電項目。標桿上網(wǎng)電價和電價補貼標準的執(zhí)行期限原則上為20年。
　　
　　發(fā)改委8月30日同時發(fā)出通知，決定自9月25日起提高可更新能源電價附加征收標準，進一步完善脫硝等環(huán)保電價政策。主要內(nèi)容包括三個方面：一是將向除居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以外的其他用電征收的可更新能源電價附加標準由現(xiàn)行的每千瓦時0.8分錢提高至1.5分錢；二是將燃煤發(fā)電企業(yè)脫硝電價補償標準由每千瓦時0.8分錢提高至1分錢；三是對燃煤發(fā)電企業(yè)除塵成本予以適當補償，除塵電價補償標準為每千瓦時0.2分錢。此次電價調(diào)整主要通過對燃煤發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價進行結構調(diào)整來實現(xiàn)，不會增加居民和企業(yè)負擔。上述電價調(diào)整自今年9月25日起執(zhí)行。
　　
　　評論：
　　
　　大型電站補貼電價略超預期，業(yè)主有望獲得豐厚收益
　　
　　與之前預期較低檔電價僅為0.80元/度的補貼相比，較新的光伏大型電站電價補貼力度要大于我們的預期，這也體現(xiàn)了新相關部門對于新能源行業(yè)的扶持。而從收益來計算，由于此次電價補貼明確了20年的補貼時間，我們初步測算部分光照較好的地區(qū)在現(xiàn)有的補貼電價基礎之上將獲得較為豐厚的IRR回報，部分省市回報率在15%左右，將有效發(fā)生反應業(yè)主方對電站建設的需求。而分布式補貼電價0.42元/度在預期之內(nèi)，加上脫硫電價補貼，我們預期收益率也將有望超過10%的水平，電價政策整體而言將有效發(fā)生反應需求啟動。
　　
　　電價調(diào)整方式可能帶來年底光伏大型電站搶裝
　　
　　由于發(fā)改委補貼電價辦法規(guī)定在2013年9月1日之前核準，在2014年1月1日之前裝機完成的電站將獲得1元/度補貼，因此目前已經(jīng)獲得核準的業(yè)主必須趕在年底之前將大型電站建設完成以確定更優(yōu)的電價，這也將發(fā)生反應今年業(yè)主在四季度對于光伏電池片組件及逆變器的需求，我們預計在經(jīng)歷了三季度成交相對低迷之后，四季度行業(yè)有望迎來爆發(fā)。
　　
　　可更新能源補貼附加有利于可更新能源資金流轉，發(fā)布時間超市場預期
　　
　　由于光伏、風電等可更新能源的補貼資金都是通過可更新能源附加的方式提取，然后發(fā)放給電站業(yè)主，而之前可更新能源補貼電價是0.8分/度，近幾年電價補貼金額出現(xiàn)了一定的瓶頸，也在一定程度上制約了補貼的發(fā)放進度，打擊了電站業(yè)主安裝的積較性。8月30日對于可更新能源發(fā)展設立資金接近一倍的上調(diào)及發(fā)布時間之早是超越市場預期的，將較大的擴大資金池容量，保證業(yè)主電站建設的資金需求。同時可更新能源發(fā)展設立資金征收方法從傳統(tǒng)的銷售電價征收改為從發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價征收，也在一定程度上起到了對于電源結構進行調(diào)整的目的。
　　
　　行業(yè)基本面判斷：四季度行業(yè)有望整體提升
　　
　　前期由于電價政策一直沒有明確，下游業(yè)主無法明確電價補貼的回報率，造成自7月以來，國內(nèi)光伏電站安裝建設陷入低谷，目前電價政策推出一方面給予市場信心，另一方面也給電站大規(guī)模建設提供了條件，對于行業(yè)整體的正常運轉帶來保證。而雖然目前整個產(chǎn)業(yè)制造端仍然面臨產(chǎn)能過剩的困局，但是由于產(chǎn)品價格并沒有大幅度上漲，因此今年企業(yè)分化出現(xiàn)，大型企業(yè)的毛利率和現(xiàn)金流都出現(xiàn)了明顯的改善，而中小企業(yè)由于現(xiàn)金流的斷裂逐漸退出市場，面臨兼并整合的局面，行業(yè)整體的供需面趨于好轉。雖然國內(nèi)電價補貼超預期可能帶動一部分企業(yè)主重新回到市場，但是經(jīng)歷了兩年下行周期慘狀的業(yè)主對于復產(chǎn)會更加謹慎，因此供需面我們預計在未來一年中將進一步好轉，而國內(nèi)市場如果在今年四季度出現(xiàn)大幅度的裝機需求，將進一步改善龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負債表和利潤表，行業(yè)上行趨勢確立。
　　
　　風險提示
　　
　　行業(yè)復蘇進度低于預期。
　　
　　行業(yè)新一輪牛市有望開啟，維持行業(yè)“推薦”評級
　　
　　由于國內(nèi)光伏補貼電價政策及可更新能源補貼政策的超預期，我們預期行業(yè)新一輪牛市有望啟動，維持行業(yè)“推薦”評級，由于補貼的明確，我們預計今年下半年國內(nèi)光伏建設將會提速，首先推薦受益國內(nèi)市場的陽光電源及龍頭企業(yè)隆基股份，同時由于電站建設需要在年底之前建成有可能享有到1元/度的上網(wǎng)電價，我們認為下半年特變電工電站建設收入確認規(guī)模將有可能超預期，也可要點關注。